11月PMI数据点评:供需边际回暖 趋势性改善仍有待观察

类别:宏观 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:赵京洁/汪苑晖 日期:2019-12-02

  供需有所回暖,制造业PMI 重回荣枯线上方。11 月,制造业PMI 为50.2%,较上月回升0.9 个百分点,在连续6 个月低于荣枯线后,重回荣枯线上方。

      其中,企业生产经营活动预期指数回升0.7 个百分点至54.9%,创6 个月以来新高。

      新订单增长明显,需求有所回暖。新订单指数回升1.7 个百分点至51.3%,对本月PMI 增长贡献54%。外需边际回暖,美国、欧洲11 月制造业PMI均有所回升,中美贸易摩擦边际缓和,新出口订单指数回升1.8 个百分点至48.8%;进口指数回升2.9 个百分点至49.8%。

      生产指数创8 个月新高,需求修复带动供给回升。生产指数回升1.8 个百分点至52.6%,对本月PMI 增长贡献48%。原材料库存指数回升0.4 个百分点至47.8%,产成品库存回落0.3 个百分点至46.4%,连续4 个月回落,在需求修复提振下,原材料库存与产成品库存一升一降,显示企业生产意愿有所增强,库存周期或切换至被动去库存。

      供需缺口走阔,价格指数延续回落。在供需有所回暖下,生产指数回升幅度小幅大于新订单指数回升幅度,供需缺口有所走阔。从价格指数看,主要原材料购进价格指数和出厂指数分别下跌1.4 和0.7 个百分点至49.0%和47.3%,预计11 月PPI 环比仍然较弱,制造业仍然承压;出厂价格与原材料价格剪刀差回升,制造业企业盈利空间或存在一定边际改善。

      各类型企业PMI 均回升,但幅度不同。大型企业PMI 回升1 个百分点至50.9%,重回荣枯线上方;中型企业PMI 回升0.5 个百分点至49.5%,幅度最小;小型企业PMI 回升1.5 个百分点至49.4%,幅度最大,或与前期定向支持小微企业政策显效有关

      非制造业 PMI 回升创8 个月新高,建筑业及服务业均位于较高景气区间。

      11 月非制造业PMI 较上月增长1.6 个百分点至54.4%,总体仍保持扩张势头。

      服务业商务活动指数上升2.1 个百分点至53.5%,且高于全年均值0.4 个百分点,位于较高景气区间,其中制造业景气回升、采购量加大带动生产性服务业和物流业商务活动指数增长明显。

      建筑业景气小幅回落 0.8 个百分点至59.6%,与年均值基本持平,仍处在较高景气区间,其分项从业人员指数较前值上行明显,显示地产及基建施工对人力需求上升、进度加快;投入品价格指数亦回升明显,显示逆周期调控下基建投资力度加大。

      11 月,受内外部环境改善影响,需求端边际回暖带动供给端生产扩张,非制造业仍保持扩张势头,建筑业动能强劲。从高频数据来看,六大发电集团日均耗煤量和高炉开工率有所回暖,同比亦呈现回升走势,显示剔除掉季节性因素后,生产呈现边际修复迹象。后续看,专项债提前下达1 万亿元额度,今冬明春基建项目有望密集落地,专项债对基建的托底效果或将逐步显现,近期景气度有望边际回稳,但受中美贸易协商不确定性影响叠加价格指数延续回落,制造业仍承压,景气度或围绕荣枯线上下波动,趋势性改善仍有待观察。