轻工制造周报2019年第33期:LVMH收购TIFFANY能否重新造梦?本周推荐梦百合、太阳纸业

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2019-12-02

本周轻工板块下跌。本周,上证综指下跌0.46%,轻工制造指数下跌1.69%,跑输上证综指1.23%,在申万28 个版块中排名第24。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工Ⅱ(-1.16%)、包装印刷Ⅱ(-1.78%)、造纸Ⅱ(-2.21%)。上周板块成交量下降954.98 万手,周环比-24.14%。个股方面,*ST 赫美(+22.09%)、惠达卫浴(+10.25%)、浙江永强(+9.56%)涨幅靠前;安妮股份(-20.19%)、易尚展示(-13.25%)、康旗股份(-11.01%)跌幅靠前。

    本期专题:LVMH 集团将收购Tiffany,或重塑Tiffany 奢侈珠宝品牌形象。11 月25 日,LVMH 与Tiffany 发表联合声明,LVMH 将以135 美元/股的价格对Tiffany 发起要约收购, Tiffany 估值达到162 亿美元,对应PE(TTM)29x。截至2019Q2,Tiffany 收入端已连续3 个季度同比下滑,营业利润连续4 个季度下滑,业绩持续承压。而LVMH 自身业绩稳健,但珠宝业务是其最薄弱的业务部门。收购Tiffany 有望增强LVMH 集团在珠宝业务特别是美国地区的实力,作为现有珠宝品牌矩阵的强大补充。

    同时,Tiffany 近年来面临着品牌老化,价值下降的风险,LVMH 的收购有望成为Tiffany 重塑品牌形象的一次机遇。我国珠宝行业尽管受到经济环境的影响而表现偏弱,但短期看19 年低基数有望带来20 年珠宝行业反弹,长期看,大众珠宝将进入谋求差异化发展阶段。推荐长期关注【周大生】,轻资产模式扩张迅速,市场份额快速提升,长期看品牌价值逐步显现。

    家具:定制表现较弱,梦百合两周涨幅4.7%。软体方面,我们重点推荐的梦百合近两周涨幅4.7%。短期看,公司海外产能进入释放周期,反倾销税压力下相对优势凸显,20 年收入端确定性较强。中长期看,公司内销持续积累,下半年门店拓展速度加快,中长期有望成为全球睡眠科技品牌。同时持续推荐内销快速回暖、外销下滑收窄的【敏华控股】;品牌力优异、海外产能布局灵活度高的【顾家家居】。定制家具板块竣工链相关标的前期涨幅较大,近两周出现明显回调。我们认为Q4 及20 年竣工回暖逻辑不变,建议持续关注B 端占比较高的标的,长期关注定制龙头【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。

    造纸:包装纸进入旺季价格上涨,文化纸盈利水平达历史高位,木浆价格稳定,推荐【中顺洁柔】、【太阳纸业】。原材料方面,截至11 月29 日,木浆现货收于4018 元,较月中下跌55 元/吨;废纸收于2116.82 元/吨,较月中上涨40 元/吨。原纸方面,双胶纸收于6400 元/吨,较月中上持平;双铜纸收于6166.67 元/吨,较月中持平;箱板纸收于4093.33 元/吨,较月中上涨50 元;瓦楞纸收于3445 元,较月中上涨80 元/吨。木浆价格仍未探底,而文化纸原纸价格稳定,盈利能力高位且持续攀升。包装纸进入旺季,涨价落地较顺,考虑到废纸原材料的稀缺性,建议关注成本端具有优势的标的。重点推荐:【太阳纸业】,同时长期看好生活用纸发展机会,持续推荐【中顺洁柔】:高端产品产品力卓越,副牌太阳介入中低端市场拓宽成长空间。

    本周推荐:重点推荐海外产能释放20 年收入端确定性较强,长期管理脱胎换骨,内销逐步改善的【梦百合】;日用品社零数据表现良好抗周期属性凸显,生活用纸触感的消费升级提升企业收入和利润双击,持续推荐凭借研发及渠道发力,行业地位稳步提升的【中顺洁柔】。造纸板块文化纸盈利高位攀升,包装纸进入旺季提价较顺,建议把握龙头【太阳纸业】,同时关注【山鹰纸业】。同时长期推荐受精装影响较小,直接受益于精装化,以品牌作为最有生命力的流量入口的软体龙头【敏华控股】【顾家家居】。Q4 及20 年竣工回暖判断不变,关注大宗占比较高的【欧派家居】、【帝欧家居】,同时关注【尚品宅配】、【索菲亚】。文化办公推荐短期调整不改长期逻辑,产品及渠道不断优化,引领文具消费升级的【晨光文具】;同时推荐关注受益于办公集采高增长行业红利的【齐心集团】。同时建议关注【集友股份】、【中烟香港】。持续关注:【劲嘉股份】【盈趣科技】【周大生】【吉宏股份】【裕同科技】。

    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。