煤焦钢周报-卷螺价差修复 原料重心上移

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:曹颖/何建辉 日期:2019-12-02

要点概览——建材需求进入淡季,高盈利下供应维持相对高位,供需走弱螺纹现货承压,但显著恶化可能性不大,盘面螺纹受贴水支撑仍有反复。热卷需求相对平稳,11月PMI回升显示制造业边际好转,卷螺价差修复。焦炭供需有所好转,总库存回落,现货企稳反弹,期价重心上移。焦煤供需矛盾不大,下方支撑增强,短期或呈现震荡偏多走势。

    终端需求——季节性下滑,库存迎来拐点。上周,钢材现货冲高回落,螺纹全国均价下跌15元/吨,热卷全国均价上涨36元/吨。沪螺终端采购量2.83万吨(-0.19),全国建材贸易商日均成交17.8万吨(-3.8)。螺纹社库下降1.3%,厂库下降1.1%,热卷社库下降1.1%,厂库下降5.1%。建材需求进入淡季,贸易商成交明显下降,库存降速放缓,基本迎来拐点。需求季节性下滑属于正常现象,考虑到目前南北价差偏高,北材南下消化能力较强,而库存已降至绝对低位,冬储空间较大,淡季对市场冲击相对有限。

    钢铁供给——利润偏高,供应压力仍存。上周,全国247家钢厂高炉开工率78.28(+1.04),高炉产能利用率79.89(+1.42)。螺纹周产量356.21万吨(-0.78),其中长流程305.61(-1.05),短流程50.6(+0.27);热卷周产量333.5万吨(+3.66)。吨钢毛利有所回落但依然偏高,我们估算的螺纹长流程毛利891元/吨,短流程毛利262元/吨。尽管钢厂安排设备检修以应对需求下滑,但高盈利下供应依然存在压力,如环保限产不能严格执行,毛利继续回落可能性较大。

    焦炭——重心有所上移。山西、河北等地维持限产状态,山东潍坊去产能有实质进展,高利润下钢厂仍有补库需求,焦炭供需维持稳中向好态势。近一段时间焦化厂内库存持续下降,钢厂库存有所上升,港口库存相对平稳,总库存有所下降。随着供需好转,产业链利润适度向上游转移,焦企议价能力增强,现货首轮提涨50元/吨基本落地。期价运行重心逐渐上移,由于市场情绪反复,盘面波动加剧。

    焦煤——下方支撑增强。山西、贵州等地煤矿事故频发,安检趋严抑制供应释放,下游焦化回暖,焦煤供过于求压力缓解,库存有所下降。进口端蒙煤通关适中,口岸煤价稳中有降,澳煤价格略有企稳。总体上,焦煤供需矛盾不大,下方支撑增强,短期或呈现震荡偏多走势。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,去产能、环保限产显著加码