建筑行业周报-前期政策如期细化推进 2020年基建料稳增8%

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2019-12-02

前期政策如我们预期的正细化推进,稳基建仍在加码;政府财政的支持或加大,叠加货币传导机制疏通以及撬动比例提升,2020 年基建料将稳增8%。继续推荐低估值建筑央企,关注业绩弹性较高的设计板块。

    前期政策如期细化推进,稳基建仍在加码。11 月27 日财政部如期提前下达2020 年部分新增专项债限额1 万亿元,占2019 年新增限额的47%,控制在依法授权60%比例之内;此外,同日国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》(下称“资本金管理文件”),继11 月13 日国常会降低部分基建项目最低资本金比例后做了细化指引,本次文件除明确“机场项目最低资本金比例维持25%不变”、强调严格规范管理外,与国常会的决定基本保持一致。我们认为,前期基建相关政策正如我们预期的逐步细化推进:专项债额度提前下达使得地方政府在明年年初可及时发行专项债,料将有效支持2020 年一季度基建项目推进;资本金管理文件的发布亦是国常会定调的延续,在防范风险前提下提升财政资金的撬动比例。

    政府财政的支持或加大,叠加货币传导机制疏通以及撬动比例提升,2020年基建料将稳增8%。我们认为,专项债额度的提前下达及中央下放财权的信号等均表明财政对基建支持加大;同时货币传导机制逐步疏通及降低基建项目资本金比例、提升撬动比例,将拓宽银行及社会资本参与基建的空间。综合考虑用于基建的国家预算内资金稳中有升(同比+3.5%)、财政的撬动比例提升(回升0.05x 至5.9x),及专项债用于基建比例提升(比例升至45%,1.35 万亿)和部分专项债作资本金的乘数效应(拉动总投资1.62 万亿),我们预计2020 年基建投资将稳健增长8%左右,预计达到19.8 万亿。

    继续推荐低估值央企,结构上相对看好铁路、城轨子领域;关注业绩弹性较高的设计板块。目前基建央企估值处于中枢下沿,且机构持仓处于历史低位,降低融资成本、以及稳基建将为央企业绩增长提供稳定支撑,同时,央企或将通过分拆进入发展新阶段,我们建议适度加大板块配置。推荐关注低估值央企,结构上相对看好铁路、城轨子领域;同时关注业绩弹性较高的设计板块。

    风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

    投资策略。前期政策如我们预期的正细化推进,稳基建仍在加码;政府财政的支持或加大,叠加货币传导机制疏通以及撬动比例提升,2020 年基建料将稳增8%。建议把握以下主线:1)推荐更加受益于当期融资环境的央企,中国建筑、葛洲坝、中国中铁,关注中国铁建等;2)推荐低估值、且由公共建筑装饰业务来带业绩增长的金螳螂;3)关注业绩持续增长且估值较低的设计公司,苏交科、中设集团等