半导体行业报告：半导体迎顺风需求／供给侧共振

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

    回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

    整机厂商（以华为为例）供应链的国产化替代是重要的投资主线。叠加5G+国产替代逻辑的国内半导体供应商，从产业链价值角度，我们重点推荐圣邦股份/卓胜微/长电科技/紫光国微/兆易创新/闻泰科技/北方华创/纳思达/博通集成

    5G 发展带来机遇，射频部分成长比例最高。5G 的快速发展为半导体行业带来巨大的发展机遇，手机端，5G 智能手机单机价值量提升，其中射频前端成长比例最高，有关器件的成本和数量都会得到提升；同时在基站端，基站数量和单个基站成本将会双双上涨，叠加将会带来市场空间的巨大增长；此外由于射频器件含量变高，组件必须从先进制程、先进封装等方面减少物理空间的使用，射频前端模块的SiP 业务规模也会因此上涨，行业龙头有望受益。

    新应用拉动行业发展，车用半导体、IoT 和摄像头带来新增长点。随着智能手机的半导体使用量已达瓶颈，汽车电子化对半导体的使用才刚开始，且该趋势在中国更加明显，受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面；5G 时代，各物联网终端尚不能直接支持5G，但大部分IoT 设备支持wifi，5G CPE 有望成为5G 时代新的流量入口；此外，5G 带动AI 的发展，AI 进一步牵动摄像头相关技术的进步，手机传感器硅含量显著提升。

    供给侧迎来利好前景、先进制程、模拟芯片、存储等被看好。手机终端处理器芯片进入7nm 时代，AP 中加入更多AI/AR 处理能力，为代工业摩尔定律推动下的增长起点；供给端模拟芯片行业研究能力供给有限，但其在所有IC 细分子行业中增速最快，因此会带动企业丰厚的业绩增长；存储行业由于智能手机/服务器需求占比提升，需求略大于供给，价格实现触底回升。

    风险提示：中美贸易摩擦不确定性；5G 建设进度不及预期；5G 手机销售不及预期