医药与健康护理行业月报：医保谈判结果出炉 鼓励创新为导向

11 月份医药板块指数出现回调。11 月全指医药指数下跌3.06%，同期上证综指下跌1.95%，医药指数跑输上证综指1.11 个百分点。年初至今，全指医药指数上涨 29.62%，上证综指上涨15.16%，医药指数表现强于上证综指。

    2019 年医保谈判结果出炉，鼓励创新为导向。本次谈判共涉及150 个药品，包括119 个新增谈判药品和31 个续约谈判药品。119 个新增谈判药品谈成70 个，价格平均下降60.7%。三种丙肝治疗用药降幅平均在85%以上，肿瘤、糖尿病等治疗用药的降幅平均在65%左右。31 个续约药品谈成27 个，价格平均下降26.4%。从创新领域看，这次谈判成功的药品绝大多数都是近年来上市的新药，其中很多是 2018 年新上市的；12 个国产重大创新药品共谈成了 8 个。我们认为此次医保药品谈判，有利于中标品种快速放量。

    寻找确定性的成长。 影响2020 年医药行业的几大关键因素有政策面、业绩面和催化剂。（1）政策面：“4+7”集采深远影响中国制药产业，并不会影响中国的创新，我们预计仿制药第二批带量采购、器械集采等政策明年初发布。（2）业绩面：医药板块三季报业绩高增长，医药外包行业表现靓丽。前三季度，医药板块共16 家公司扣非净利润增速大于等于50%，共34 家增速30%-50%，共99 家增速0-30%，其中医药外包行业高于板块整体水平。（3）催化剂：大品种驱动行业及公司成长。

    强者恒强，建议关注细分领域龙头。我们建议关注：1）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块（恒瑞医药、贝达药业、康泰生物、泰格医药、药明康德、凯莱英等）；2）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）；3）趋势向好的细分行业公司（迈瑞医疗、我武生物、长春高新、山东药玻、健帆生物）等。

    海通医药11 月组合平均下跌5.5%。2019 年11 月月度组合：爱尔眼科、长春高新、片仔癀、通策医疗、华兰生物、恒瑞医药、药明康德、泰格医药、康泰生物、益丰药房（排名不分先后）。医药板块出现回调，海通医药11 月组合平均下跌5.5%，同期全指医药下跌3.1%，跑输医药指数2.5 个百分点。其中收益靠前的有通策医疗（+4.2%）和爱尔眼科（+0.9%）等。

    海通医药19 年12 月组合：爱尔眼科、老百姓、康泰生物、迈瑞医疗、通策医疗、长春高新、华兰生物、片仔癀、恒瑞医药、药明康德、泰格医药（排名不分先后）。

    风险提示：政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险。