早间评论
资金面：11 月28 日（周四），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。
当日无逆回购到期。点评：资金仍偏宽松月末压力有限，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报2.0609%，跌15.73 个基点；7 天期报2.5962%，涨9.21 个基点；14 天期报2.5242%，跌4.49 个基点；1 个月期报2.9058%。
消息面：金融稳定发展委员会召开第十次会议，研究防范化解重大金融风险攻坚战进展和下一步思路举措等问题，部署近期金融改革开放重点工作。会议指出，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果。下一步要加大逆周期调节力度，多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力，完善防范、化解和处置风险的长效机制。进一步深化资本市场和中小银行改革，引导私募基金行业规范健康发展。点评：会议强调，服务实体经济和防范金融风险，根本上要靠深化金融改革开放，通过改革提供机制保障，提供动力支持。未来政策将推进部署增强服务实体经济能力、完善资本市场基础制度、改进金融治理、扩大金融业对外开放等方面的改革措施。
数据面：商务部：11 月18 日至11 月24 日，全国36 个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66 元，比前一周下降了8.6%，相比11 月初下降了16.5%；预计今年全年中国肉类进口量将超过六百万吨，其中，进口猪肉及其副产品将超过三百万吨。点评：11 月全国猪肉价格均有所下降，这与扩大中央储备投放、鼓励增加肉类进口有关。但猪肉产能恢复尚需时日，预计11 月CPI 同比增速将突破4%，2020 年1 月将到达高点。
国债策略面：近期，央行连续下调MLF 和OMO 利率，表明了在结构性通胀压力下，货币政策仍将保持宽松的基调。受此影响，近期十年期国债收益率有所下行。但是，在结构性通胀压力居高不下的背景下，货币政策很难大幅放松。近期宏观数据也表明，经济下行有底，无需对未来过于悲观。因此，建议投资者先离场观望，等待做空机会。
前一交易日沪深两市小幅低开，全天缩量震荡。沪指再度面临下方年线支撑考验，量能已萎缩至阶段新低，科创板则逆势反弹。截至收盘，上证指数收跌0.47%报2889.69 点，深证成指跌0.27%报9622.14 点，创业板指跌0.04%报1673.79 点。两市全天仅成交3179 亿元，刷新2 月1 日以来新低。北向资金全天净流入17.38 亿元，为连续11日净流入；11 月以来已累计流入近600 亿元。截止11 月27 日，两融余额为9673.22 亿元，比前一交易日回升了近18 亿元。
各主力合约早盘冲高后，均有所回落。收盘各主力合约依然有所分化，IF 和IH 主力合约均收跌；IC 主力合约小幅收涨。主力合约成交量和持仓量均有所回落，基差方面IF 主力合约和IH 主力合约小幅升水标的指数，IC 主力合约小幅贴水标的指数。
消息面：证监会首席律师焦津洪：目前证券法修订工作正在加快，刑法的相关修改工作也在顺利推进；证监会正在积极利用证券法、刑法等法律修订、修改的机会，推动并配合国家立法机关进一步强化对欺诈发行、上市公司虚假披露信息等违法犯罪行为的行政、刑事责任的追究。焦津洪指出，坚持依法行政，推进资本市场治理体系和治理能力现代化是一项系统工程，需要长期不懈的努力。（评：证监会大力推进中央监管平台建设，升级基础设施、整合信息资源，大幅提升监管智能化水平，通过数据建模、举证软件、质量控制、案件管理、调查辅助、执法监督等功能建设，利用大数据、人工智能等手段，提升主动发现和智能分析案件线索的能力，为执法提供先进软硬件支撑。未来证监会将综合运用行政处罚、民事赔偿和刑事处罚等法律手段，推动全面完善相关法律责任规定，健全相应的配套制度机制，加大执法力度，确保法律规定落实到位，持续净化市场生态。）策略方面：期指多单持有，IC 合约持有成本约为4820-4840 区间，止损关注标的指数前低4550-4650，目标位关注近期前高5200-5300 区间。
上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货重现强势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3460 元/吨；上海三级螺现货价格在4050-4080 元/吨，上海热卷报价3680-3690 元/吨，PB 粉港口现货报价在653-668 元/吨。经历一轮明显的上涨行情后，我们认为螺纹、铁矿当前已处于顶部区域。我们的主要依据如下：随着气温的下降，螺纹钢现货需求淡季终将来临，现货成交量会逐步下降；目前吨钢利润可观，钢材供应压力会逐步显现；当前库存量降至低位，但12 月份将进入累库周期。铁矿石自身供需矛盾并不突出，以跟随成材走势为主。考虑到2001 合约离交割日期越来越近，且螺纹钢、铁矿石期货存在不同程度的贴水，我们建议关注2005 合约做空机会，I2005 合约在600-610 元/吨所建空单持有，突破620 元/吨一线止损。
策略方面：建议投资者I2005 合约空单持有。
28 日，安监总局发文大检查，供给端再现收缩预期。近期环保检查频繁，煤矿出现减产，焦化采购有好转，现货偏稳，长治个别低硫主焦小幅上调，吕梁高硫资源回调，主焦煤报920-960 元/吨。焦炭提价落地范围扩大，山西地区重污染天气预警导致的限产情况依然存在，河北6 市启动重污染天气预警，山东临沂地区焦企限产力度进一步加强，后续将长期保持限产状态。唐山二级焦到厂1790-1800 元/吨，准一到厂1820-1870 元/吨。财政部提前下达2020 年新增专项债1 万亿元之后，周四的库存数据继续下降，令市场偏空情绪改善。但前期热点的唐山地区11 家焦企因处置函涉及的产能较多，实施难度较高，目前暂维持当前生产状态，利多转利空。
策略方面，单边：JM2001 阶段顶部或已在1275 出现，中期1150-1170 区间空单建立继续持有，止损1220 附近；安监局大检查，短线做多，止盈1280 附近。J2001 在1900 点上下20 点空单已进场，止损1950 附近；J2005阶段顶部或已在1843 出现，空单持有。
上个交易日因美国原油盒汽油库存增加且担忧中美协定，原油震荡下行。消息和数据上值得注意的是：1. 据外电11 月13 日消息，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至11 月8 日当周，美国原油库存增加220万桶，高于分析师此前预估的增加160 万桶。2. 据外电11 月22 日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至11 月19 日当周，基金经理减持持纽约和伦敦两地的原油期货和期权净多头头寸23340 手，至146046 手。3. 贝克休斯周五发布备受关注的报告显示，截至11 月22 日当周，美国石油活跃钻机数减少3 座，至671 座，为2017 年4 月以来低点。
行情研判：中美谈判影响原油市场情绪，沙特阿美即将IPO，支撑原油市场。原油短期走势偏强，回调做多。
策略方面，SC2001 合约在435-440 元/桶附近做多，目标价455 元/吨附近，止损420 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
新加坡11 月26 日消息，亚洲近月超低硫燃料油合约跨月价差转为逆价差状态，因有迹象表明，在2020 年改用更清洁船用燃料油新规实施最后期限到来之前，需求将上升。数据显示12 月/1 月超低硫燃料油合约价差周二转为每吨升水1 美元，前一交易日为每吨贴水2 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至11月27 日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加95.4 万桶至四周高位2178.4万桶；轻质馏分油库存攀升39.7 万桶至1123.6 万桶，为三周高位；中质馏分油库存下滑71.8 万桶至1091.2 万桶。
行情研判，燃料油中长期走势仍然不佳，反弹结束后或继续下行。
策略方面，建议Fu2001 偏空操作。（止损以收盘价为准）
上一个交易日PTA2001 震荡走低，收于4726 元/吨。上游PX 市场任意1 月船货递盘796 美元/吨CFR 中国，报盘798 美元/吨CFR 中国；任意2 月船货递盘785 美元/吨CFR 中国，报盘791 美元/吨CFR 中国；PTA 华东内贸基差商谈参考2001 升水10-15 自提，商谈4710-4750 自提。买盘以供应商及工厂为主，现货成交近7000 吨；下游江浙地区涤丝产销在90%-100%。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在6600-7150。
行情研判，本周PTA 供应端装置重启与检修并存，本周存在亚东石化以及桐昆石化重启预期，另外独山能源另外110 万吨线路计划投产，另外海南逸盛计划11 月22 日进入检修。预计本周PTA 开工区间至87%-91%。PTA 待反弹后，再做空。
策略方面，建议TA2001 合约在4850 元/吨附近做空，目标价4700 元/吨附近，止损4950 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
上一个交易日L2001 小幅震荡，收于7220 元/吨。国内LLDPE 市场价格个别松动，华北个别线性松动20-30 元/吨；华东个别线性松动20 元/吨。今日国内LLDPE 主流价格在7100-7650 元/吨。线性期货低开弱势震荡，挫伤市场交投气氛，商家出货缓慢，部分小幅让利。下游接货意向一般，按需采购居多。
行情研判，供应方面，上游库存同比下降19 个百分点，但后期石化检修较少，装置多运行正常，加上进口量处于中等偏上水平，港口库存后期预计进入累库阶段，市场整体供应压力不减。月底部分市场资源不多，加上期货有所反弹带动现货窄幅上涨，但下游需求逐步转弱，市场成交压力逐渐凸显，因此预计价格反弹难以持续，反弹力度亦有限。
策略方面，建议L2001 合约偏空操作。（止损以收盘价为准）周四上海电解铜现货对当月合约报升水70-升水100 元/吨，基本持平，平水铜成交在47320-47350 元/吨，上涨20 元/吨。沪铜围绕47300 附近偏强震荡，由于价格上涨升水维持高水平，市场反应平平，持货商被迫下调报价，低价货源依然吸引部分贸易商买盘，月末下游接货意愿低，市场多观望，现货铜库存仍相对较低，升水难有下降空间。库存方面，SHFE 增加225 吨至58468 吨，LME 减少3000 吨至210200 吨。中国10 月精炼铜进口量为316938.74吨，同比下降2.71%，环比减少1.11%，其中从智利进口9.44 万吨，同比减少11.26%。10 月废铜进口量为86595吨，同比下滑49.07%，环比下滑44.08%。10 月进口下滑主要由于进口窗口关闭和精废价差缩窄所致。宏观面上，中美贸易谈判仍未落地，市场忧虑情绪还有反复，预计铜价仍将受到外部环境的影响。
策略方面，沪铜2001 关注47300 附近走势，上方关注47500-47700 附近阻力，47000-47500 区间短线交易。
周四上海无锡现货铝报价集中在13950-13960 元/吨之间，较昨日小涨10 元/吨，对当月盘面升水70-升水90元/吨，持平。持货商出货较为积极，中间商低价位接货意愿强烈，双方交投尚可，但市场大户采购量较少，贸易商之间整体成交不及昨日，下游按需采购，接货平平无太大亮点。库存方面，SHFE 减少2461 吨至70058 吨，LME增加1975 吨至1230300 吨。短期电解铝延续去库，本周电解铝库存继续下降至75.5 万吨，铝市去库支撑价格，但年末需求难有实质改善，价格上涨空间将受到限制。预计整体上铝价短期维持区间震荡，可关注正套机会。
策略方面，沪铝2001 合约区间震荡，13700-14000 区间短线交易。
周四俄镍较沪镍1912 合约报升水900 至升水1000 元/吨，回落约100 元/吨，金川镍较沪镍1912 合约报升水5800 到升水6000 元/吨，回落约400 元/吨。金川和俄镍升水均有回落，金川升水仍高但幅度开始跌破6000 元/吨，俄镍由于成交弱势跌势不止，整体成交偏淡。库存方面，SHFE 减少72 吨至35629 吨，LME 减少150 吨至67542 吨。
中期镍矿仍可能不足，但10 月印尼出口大增，短期供应相对宽裕，在缺少更多供应端利好推动的情况下，下游不锈钢库存高企，年末销售处于淡季，市场成交清淡，将影响对镍的需求。盘面上，沪镍创出近期新低，整体上在这一位置维持谨慎偏空的看法，关注下方110000 一线支撑，短期下方或没有太大空间。
策略方面，沪镍2002 合约关注110000 支撑，110000-115000 区间交易，不过分追空。
隔夜美豆休市。国内方面，本周油厂开机率回升至同期中低水平。本周油厂大豆库存回落处于近5 年同期最低水平，油厂豆粕库存回升仍处于近5 年同期最低水平，库存面偏多。下游养殖盈利本周连续第4 周回落仍处于历史高位水平。10 月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。山东地区大型饲企豆粕库存处于中等略偏高水平，小型饲企豆粕库存处于中低水平。连云港益海3050，持稳，东莞富之源2860，持稳，成交一般。总持仓上，中粮、海通平空，摩根继续加空，五矿平多，持仓中性。
策略方面，建议豆粕2001 合约2850-2950 已建仓多单持有，2950 附近减半仓，第一目标区间3000-3100，下破2830 一线止损。
隔夜美豆油休市。棕榈油周四逆转稍早跌势收高逾1%，此前印尼能源部一位高级官员称，印尼B30 生物柴油计划预期将削减化石燃料消费量16.5 万桶/日，且因供应前景黯淡。国内方面，张家港豆油现货折盘面6360，持稳，成交一般。豆油期货总持仓上，中信平多加空，华泰平空，永安加空，持仓偏空。本周油厂豆油库存继续回落处于同期中低水平，略偏多。菜油库存本周继续回落仍处于同期次高水平但开始接近第3 高水平，偏空程度减弱。棕榈油库存回升较快至近5 年同期次高水平。
策略方面，棕榈油1 月5660-5800 考虑抛空，已建仓空单减半仓持有，反弹至5660 附近加回减仓部分，上破5850 一线止损，目标区间5200-5300。
上个交易日外盘ICE 棉花因感恩节休市；国内郑盘震荡运行，缺乏进一步向上驱动力。目前北半球产国处于集中采收期，截至2019 年11 月24 日当周，棉花收割率为78%，之前一周为68%，去年同期为68%，五年均值为74%。
截至2019 年11 月22 日，全国新棉采摘进度为98.3%，采收基本接近尾声；全国销售率为17.2%，同比提高2.1 个百分点，较过去四年均值降低3.2 个百分点。国内328 现货指数报价13100 左右，保持稳定。
逻辑：短期国内外新棉集中上市期，需求端也逐渐从旺季到淡季过度，今年过年较早，下游纺织厂可能更早停工，短期从供需没有上涨驱动力。
策略方面，若CF2001 反弹至13000 附近，则逢高做空。
上个交易日外盘ICE 原糖因感恩节休市，国际糖业组织（ISO）周二上调2019/20 年度全球糖供应缺口预估至612 万吨，此前预估缺口476 万吨。巴西双周报显示，在11 月上半月，巴西中南部地区糖厂生产了78 万吨糖，较去年同期减少11%，而乙醇产量增加19%。国内郑盘上下震荡，广西集团现货报价再次下跌30 下跌至5770 元/吨左右。截止11 月26 日，广西已有43 家糖厂开榨，同比增32 家，开榨糖厂产能合计36.18 万吨/日，预计本月开榨糖厂数量或达50 家以上。10 月份国内进口数据显示进口45 万吨，同比增加11 万吨，环比增加3 万吨，进口仍然保持在较高水平。
逻辑：预计广西在12 月上旬接近全部开榨，这也使得供给越来越充足，建议逢高做空为主。
策略方面，SR2001 在5600 附近做空。
