宏观策略早报

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员: 日期:2019-11-28

股指 IF、IH、IC

    本周二指数明显出现了上攻乏力的状态,当日对指数形成支撑的有两点。一个是,MSCI 阶段性扩容完成,北向资金单日流入超过200 亿元;另一个是,南北船合并落定,市场总是把南北车合并当作一轮牛市的开端,所以此类大型央企合并,对中国股市来说好像会赋予特殊的意义。指数在主题支撑下高开,进一步冲高后迅速回落,基本面利空情绪明显对有限的利好形成制约。目前,两市交易量依然处在低位,情绪中性偏空,消息面再度进入空窗期。三大主力期指交易活跃度不高,结构性强弱不明显。鉴于基本面偏空格局,预计期指仍将震荡回落。

    黑色

    金属

    螺纹钢(RB)

    华东地区天气转冷使得钢材终端需求有所降温,且高利润格局下钢厂生产积极性较高,供应压力格局未改,而需求走弱凸显钢市供需矛盾,继而驱动钢价承压走弱。不过,当前钢材期价贴水幅度较大,加之库存偏低,下跌阻力同样存在,预计钢价走势短期仍会反复,建议日内震荡思路操作为主,择机可关注01/05反套策略。

    铁矿石(I)

    矿市基本面短期无显著变化,钢厂本周继续补库,在利润较好背景下矿石需求会维持强势,给予矿价支撑;不过,矿市高供应局面未变,矿价上行空间也受限,近期走势将跟随成材为主,继续跟踪需求变化情况,一旦需求走弱矿市供需矛盾将激化,操作上建议区间震荡思路。

    焦煤(JM)

    继山西煤矿突发事故之后,山东地区也有煤矿事故发生,不过实际供给影响弱于预期,现货表现依旧较弱。与此同时钢价以及钢厂利润都有所回落,预计焦煤期价承压运行。

    焦炭(J)

    近期焦化企业库存压力有所缓解,焦化企业利润较差,焦化企业积极向下游提出涨价需求,各地区现货上调落实中。同时山东去产能加快,以及唐山环保限产趋严,焦化企业看涨信心增加,焦炭期价短期偏震荡。

    动力煤(ZC)

    目前,港口库存高企,减缓市场对上游供应预期收紧的影响,加之下游企业采购谨慎,利多题材提振力度非常有限。此外,按照目前港口报价走势来看,12月长协报价将继续下调,将奠定市场价格走势偏弱。供需压力并不大的情况下,价格重心或继续回落。不过,按照目前价格走势,12 月长协报价在545 元/吨左右,预计会对市场形成支撑,与此同时,需求旺季在即,价格短期或难以下破前低,预计在538-545 附近形成支撑,低位震荡盘整为主化工

    沪胶(RU)

    随着胶市前期供应端偏紧的利多优势被市场逐渐消化以后,后续缺乏新的利多出现,胶价开始回归理性并逐渐回吐涨幅。由于需求端车市步入淡季,消费数据偏负面的隐患逐渐显露或压制胶价面临回落压力,同时非标套利盘口抛压依然较重,国内沪胶期货短期面临承压走低的可能。预计后市沪胶2001 合约在12300-12700 元/吨区间内振荡整理。

    甲醇(MA)

    供需结构偏弱,港口库存居高不下,外部进口货源偏多,供应压力在短期内仍无法有效改善。但随着期价不断走低,国内西北甲醇生产装置陷入低利润或亏损状态,叠加冬季我国北方取暖需求增加,雾霾天气高发导致环保限产压力骤增,作为煤化工下游行业,高染污特性将导致甲醇装置也将列入限产行列,从而在供应端方面形成抑制产能释放的效应,预计短期内期价下行态势还将延续,不过从中期角度来看,寻底之路步入尾声,期价在后市有望筑底企稳。预计甲醇期货2001 合约料在1900-2000 元/吨区间内振荡整理。

    塑料(LLDPE)

    上游方面,美国原油库存意外增加,原油产量再创历史新高,欧美原油期货小幅下跌。WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,PE 市场价格多数震荡整理,涨跌幅在50-150 元/吨。石化出厂价格多数维稳,部分上调,期货震荡维持高位,提振市场心态,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,采购积极性有所好转,市场整体交投气氛尚可。装置检修方面,茂名石化1#高压装置11 月12 日起停车检修。蒲城清洁能源等检修装置开车,周度检修损失量为1.01 万吨左右,环比上周减少1.98 万吨。需求方面,农膜开工率继续下滑,农膜价格暂稳,部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面,周三石化早库降至63.5 万吨,较上一交易日下降4 万吨,较去年少了13.5 万吨。

    石化库存去库尚可。下游需求不佳,农膜开工率继续稳步提升,但仍然不及去年同期,下游双防膜利润高,有备货需求,只是受环保检查影响,其余行业开工率不佳,目前下游对高价货源有抵触,成交小幅好转,检修旺季已过。供应增加,预计LLDPE 上涨空间有限。

    聚丙烯(PP)

    上游方面,美国原油库存意外增加,原油产量再创历史新高,欧美原油期货小幅下跌。WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,国内PP 市场价格上涨,涨幅在20-50 元/吨左右。期货价格高开震荡,石化出厂价多数维稳,多数贸易商随行出货为主,低价成交有所放量,随用随拿为主。检修装置方面,青海盐湖9 月29 日起停车检修。辽通化工老装置11 月11 日起停车检修。扬子石化一聚A 线11 月20 日起停车检修。广州石化老装置11 月20 日起停车检修15 天。

    抚顺石化新装置11 月25 日起停车检修1 天。下游需求方面,下游工厂开工率维持稳定。截至11 月22 日当周,塑编行业开工率提高维持在56%左右,注塑行业开工率下降维持在65%,BOPP 行业开工率维持在53.6%左右。聚烯烃日库存方面,周三石化早库降至63.5 万吨,较上一交易日下降4 万吨,较去年少了13.5万吨。石化库存去库尚可。由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下,下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观,由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌,目前PP 的利润依然较高,存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少,进口货源也陆续到港,PP 供应将继续增加,下游接货意愿较弱,成交清淡,尤其是对高价原料存在抵触情绪。

    有消息称,目前相关部门正在修订2008 版限塑令,不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代,利空PP 下游需求,预计PP 涨幅有限。

    PTA(TA)

    本周PTA 检修装置集中重启,检修高峰基本告一段落,PTA 开工重回高位,同时新凤鸣另外110 万吨装置已完成投放,PTA 供给将明显增加,累库风险上升。12月下旬恒力、中泰昆玉新产能计划投放,产能扩张压力持续。需求方面依旧表现悲观,本周涤纶产销依旧维持在5-7 成左右,下游开工缓慢下行,PTA 累库压力上升,PTA 中长期依旧偏弱,延续反弹抛空操作。以目前的利润情况来看,相较于此前水平仍有100-200 的下跌空间。近期合约移仓换月,关注移仓资金带来的波动。

    乙二醇(EG)

    昨日报道沙特一艘运输船的4.7 万吨MEG 因检验不合格,无法入库,同时长江口封航也会影响MEG 船舶入港,引发市场供给担忧。11 月25 日恒力180 万吨MEG 产能完成中交,标志工程完工,后期将开始试车投产。临近年尾,关注新产能兑现情况。由于上周到港推迟,预报本周到港接近28 万吨,在港口发货量下降的情况下,关注本周华东港口累库情况。新产能扩张的压力下,MEG 继续去利之路,延续反弹抛空操作。近期合约移仓换月,关注移仓资金带来的波动。

    农产 品

    豆粕(M)

    昨夜美豆期价继续下跌,近月合约触及9 月份以来最低水平。南美地区天气形势持续改善令美豆期价继续承压。巴西经济部长保罗.盖得斯声明表示,均衡汇率趋向于走高,当日雷亚尔盘中触及4.27 的最高纪录,即便当天巴西央行三个月来首次敢于外汇市场,两度出手干预救市也无济于事。由于大豆为美元定价,巴西农户卖出大豆获得的是本国货币,因此雷亚尔汇率下跌意味着农户可以获得更多本币,这可能会令农户加快销售。虽然近期美豆期价下跌,但农户实际收入增加或将抵消美豆期价下滑的影响,也将继续鼓励农民增加大豆的播种。

    美国农业部的出口销售报告因感恩节推迟一天发布。而在美国农业部月度油籽压榨报告公布之前,对7 家分析机构的调查结果显示,10 月份美国大豆压榨量将达到创纪录的558.2 万吨或1.861 亿蒲式耳。如果预估实现,将超过9 月份的1.623 亿蒲式耳,以及2018 年10 月份的1.835 亿蒲式耳。此前,美国全国油籽加工商协会的报告显示,10 月份大豆压榨量为1.754 以蒲式耳,为纪录最高。短期来看,外盘美豆期价对国内市场的支撑力度继续下滑,豆粕2005 合约运行区间2720-2800,多空分水2750。

    棕榈油(P)

    昨天马来西亚棕榈油期价小幅收涨,但马币走强仍对棕榈油期价带来压力。船运调查机构周一公布,马来西亚11 月1-25 日棕榈油出口环比减少2.1-5.2%,至117.9-118.8 万吨。糟糕的出口数据导致棕榈油高位回落,行业官员表示,印度未来4 个月棕榈油进口预计将出现下滑,因为高昂的价格促使买家转向豆油和葵花籽油等与之竞争的植物油。马来西亚棕榈油协会表示,即便是毛棕榈油价格超过2500 令吉/吨,政府也应该无限期暂停征收棕榈油出口商的暴利税。

    即使保留暴利税,马来西亚半岛的棕榈油起征点也应当从每吨2500 令吉提高到3000 令吉,沙巴和沙捞越的起征点应该从每吨3000 令吉提高到3500 令吉,这些收益也应该返还给棕榈油行业。马来西亚原产业部宣布了一项建议,政府征收的暴利税的50%将返还给棕榈油行业,用于多项用途,即补贴即将于2020 年实施的B20 生物燃料掺混政策。该部还宣布,马来西亚将从2020 奶奶1 月1 日起对棕榈油征收每吨1 令吉的“再造森林税”,明年还将继续豁免毛棕榈油出口关税,保持棕榈油价格竞争力。昨日,国内棕榈油在昨日高位跳水后,今日整体维持震荡走势。资金从近月逐渐向远月移仓.国内广东港口24 度棕榈油现货价格小幅回升30 元/吨,对棕榈油期货价格提振效应不大。考虑到棕榈油期价前期上涨过程中累积了较多的获利盘,短期剧烈波动或将松动获利盘筹码,加剧期价的高位波动,因此谨慎看多但需要注意仓位的把控,2005 合约关注20日均线的支撑。