运达股份(300772)公司快报:风机迎来量价齐升

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索/林帆 日期:2019-11-27

传统老牌风机供应商,明年行业排名有望跻身前五:公司成立于2001 年,前身是浙江省机电研究院风电研究所,从事风力发电机技术研究近40 年历史,是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企,2018 年行业市占率超4%,位居行业第六,明年市占率有望提升至8-10%,有望跻身行业前五。

    风机需求旺盛,在手订单饱满:由于2018 年底之前核准的风电项目需要在2020年底前完成并网,预计存量项目规模超60GW,风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品,中报披露新增订单4,283.3MW,同比增长410%,累计在手订单7513.3MW,金额达到261.68 亿元,较去年年底增长114%。以上大部分订单有望在明年底之前确认收入,出货量将实现高增长。

    风电2020 年将维持高景气度,风机价格进入上行通道:由于风机需求端高增长,而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端,受制于桨叶原材料巴沙木供应不足,造成国内整体风机产能不足,主流整机厂已经陆续停止接单,导致2020 年风机将供不应求。风机价格自今年二季度开始呈现大幅上升的状况,今年9 月2.5MW 风机投标均价近3900 元/KW,同比上涨约17%。我们预计公司今年以来新接订单价格同比增长10%左右,明年确认订单均价有望超3400 元/KW。

    投资建议:基于风机产品量价齐升,我们预测公司2019 年-2021 年每股收益分别为0.32 元、1.37 元、1.73 元,分别对应47.5 倍、11.1 倍、8.8 倍的动态市盈率,净资产收益率分别为8.5%、26.9%、25.8%,首次覆盖,给予“买入-A”建议。

    风险提示:订单确认不及预期,风机价格大幅下滑