宁德时代(300750):普莱德业绩补偿方案靴子落地 对公司业绩影响有限

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/郑嘉伟/张雷 日期:2019-11-27

  公司发布公告称,普莱德相关事项达成一揽子解决方案,公司将按约定比例以公司持有的东方精工6751 万股向东方精工承担业绩补偿,不涉及现金支付,前述事项仅影响公司2019 年度非经常性损益金额约0.7123 亿元。

      投资要点:

    普莱德业绩补偿方案靴子落地,对公司业绩影响有限。2016 年,东方精工以47.5 亿元对价(发行股份3.2 亿股+支付现金18.05 亿元)向普莱德全体股东(包含宁德时代)购买普莱德100%股权,普莱德承诺2016-2019 年扣非后净利润分别为2.50、3.25、4.23 和5 亿元。若实际扣非净利润低于承诺扣非净利润,原股东将按未实现比例补偿交易对价。

      普莱德2016-2018 年累计实现扣非后净利润3.77 亿元,低于承诺累计扣非后净利润金额9.98 亿元,但双方就普莱德2018 年业绩存在分歧。经仲裁庭调节,各方同意以16.76 亿元的业绩补偿金额达成调解,宁德时代对应承担3.8548 亿元,并以其持有的东方精工6751万股向东方精工承担业绩补偿,不涉及现金支付。2018 年公司已针对该事项计提3.14 亿元金融负债,并记入当期损益,因此前述事项仅影响公司2019 年度非经常性损益约0.7123亿元。东方精工同意豁免普莱德原股东针对2019 年业绩承诺及2019 年末减值测试相关的所有补偿义务,后续不再影响公司业绩。

    斩获宝马大额订单,海外工厂顺利开工助力国际化。公司积极开拓海外市场,与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,获得多个重要项目的定点,配套车型有望在未来几年内陆续上市。近期宝马将其与宁德时代在2018年签署的价值40 亿欧元的电池订单增加到73 亿欧元,合同供货时间为2020 年至2031年。公司位于德国的首个海外工厂已开工,预计2022 年可实现14GWh 电池产能,目前宝马是公司德国电池工厂的首个客户。

    公司引领高镍电池路线,一代NCM811 电池快速放量,二代NCM811 电池加速研发。

      今年以来搭载宁德时代NCM811 电池的宝马X1 xDrive25Le PHEV、广汽Aion S、蔚来ES6、吉利几何A、小鹏P7、合众U、金康SF5、广汽Aion LX 等多款车型陆续推出,宁德时代成为NCM811 电池出货量最大的电池企业。公司量产的第一代高镍+石墨体系的NCM811 电池单体比能量已经超过240wh/kg;第二代高镍+硅碳体系的NCM811 电池正在开发过程中,单体比能量达300wh/kg。我们认为动力电池不是简单标品,高镍路线先发优势有望带来更大差异化,进一步拉开与二线品牌的盈利能力差距。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:基于谨慎性原则,我们前期的盈利预测已考虑到业绩赔偿的潜在影响,我们维持预计公司2019-2021 年净利润分别为44.65 亿元、50.59 亿元、57.31 亿元,对应EPS 分别为2.02 元/股、2.29 元/股、2.59 元/股,当前股价对应PE 分别为41 倍、36 倍、32 倍。维持“增持”评级。

    风险提示: 2019Q4 国内电动车销量不达预期,2020H1 动力电池价格下跌超出预期。