宏观策略早报

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员: 日期:2019-11-27

股指 IF、IH、IC

    昨日MSCI 第三次扩容生效,北上资金净流入214.29 亿元,创历史最大当日净流入纪录,当日成交1242.55 亿元,其中买入728.42 亿元,卖出514.13 亿元。

    尾盘出现剧烈波动,尾盘前3 分钟净流入激增到529.86 亿元,但临收盘最后1分钟又净流出286.23 亿元。随着MSCI 扩容完毕,之后几个月内预计增量外资的入场将放缓,对股指的支撑将相对减弱。当前国内经济基本面仍未出现企稳的信号,投资者信心不足,预计股指短中期将以弱势震荡为主。

    黑色

    金属

    螺纹钢(RB)

    华东地区天气转冷使得钢材终端需求有所降温,且高利润格局下钢厂生产积极性较高,供应压力格局,一旦需求有所走弱,钢市供需矛盾显著增加,继而驱动钢价承压走弱。不过,当前钢材期价贴水幅度较大,下跌阻力同样存在,预计钢价走势短期仍将反复,建议日内震荡思路操作为主,择机可关注01/05 反套策略。

    铁矿石(I)

    利润改善叠加冬储临近,钢厂近期有所补库,继而驱动矿价维持强势,但矿市高供应局面未变,矿价上行空间同样受限,后续重点跟踪需求变化和成材走势,一旦需求走弱矿市供需矛盾会凸显,操作上谨慎做多。

    焦煤(JM)

    继山西煤矿突发事故之后,山东地区也有煤矿事故发生,不过实际供给影响弱于预期。与此同时钢价以及钢厂利润都存在收缩预期,预计焦煤期价承压运行。

    焦炭(J)

    近期随着上游成本支撑加强,同时钢厂利润持续扩张,焦化企业利润较差,焦化企业积极向下游提出涨价需求。同时山东去产能加快,以及唐山环保限产趋严,焦化企业看涨信心增加,焦炭期价短期偏震荡。

    动力煤(ZC)

    贵州毕节再度发生安全事故,自10 月份以来,安全事故屡禁不止,安全检查力度将进一步加剧,加之冬季取暖需求范围有所扩大,电煤需求预期攀升的情况下,市场认为供需形势将有一定的收紧。但是,目前北方港口煤炭库存消耗缓慢,且电厂煤炭库存居于高位,电厂主要以消耗库存为主,采购有限;此外,目前市场煤价格弱势运行,或拖累12 月长协报价下调,将施压价格走势。动力煤主力短期关注556-560 附近压力,预计难以突破的情况下,震荡重心或继续下移,下方关注538-545 附近支撑表现。

    化工

    沪胶(RU)

    随着国内产胶区逐渐迎来停割季以后,叠加东南亚产胶国减产预期强烈,胶市供应端偏紧优势有望得到强化,同时17 年的老胶仓单随着1911 合约到期交割,面临集中出库的压力,而19 年的新胶仓单由于加工厂生产偏少,导致新胶流入交易所数量不足。不过需要警惕的是下游需求步入淡季,以及非标套利盘口抛压依然较重,在前期利多因素逐渐兑现且被市场消化以后,预计后市国内沪胶期货继续上攻缺乏后续动力,料转入高位振荡整理的走势。近期回调压力加大,多头高位追涨风险较大。预计后市沪胶2001 合约在12400-12800 元/吨区间内宽幅整理,而20 号标胶期货2002 合约也存在短线回调的压力,在10500-10900元/吨区间内宽幅整理。

    甲醇(MA)

    供需结构偏弱,港口库存居高不下,外部进口货源偏多,供应压力在短期内仍无法有效改善。但随着期价不断走低,国内西北甲醇生产装置陷入低利润或亏损状态,叠加冬季我国北方取暖需求增加,雾霾天气高发导致环保限产压力骤增,作为煤化工下游行业,高染污特性将导致甲醇装置也将列入限产行列,从而在供应端方面形成抑制产能释放的效应,预计短期内期价下行态势还将延续,不过从中期角度来看,寻底之路步入尾声,期价在后市有望筑底企稳。预计甲醇期货2001 合约料在1950-2050 元/吨区间内振荡整理。

    塑料(LLDPE)

    上游方面,WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,PE 市场价格多数上涨50-100 元/吨。石化出厂价格多数维稳,部分上调,期货震荡上行,提振市场心态,多数商家随行出货,小幅调整报盘。下游工厂多维持刚需采购,采购积极性有所好转,市场整体交投气氛一般。装置检修方面,茂名石化1#高压装置11月12 日起停车检修。中沙天津LLDPE 装置与HDPE 装置11 月18 日起停车检修。

    蒲城清洁能源等检修装置开车,周度检修损失量为1.19 万吨左右,环比上周减少1.8 万吨。需求方面,农膜开工率继续下滑,农膜价格暂稳,部分小厂订单偏少。聚烯烃日库存方面,周二石化早库降至67 万吨,较上一交易日下降3.5万吨,较去年少了19 万吨。石化库存去库尚可。下游需求不佳,农膜开工率继续稳步提升,但仍然不及去年同期,下游双防膜利润高,有备货需求,只是受环保检查影响,其余行业开工率不佳,目前下游对高价货源有抵触,成交小幅好转,检修旺季已过。供应增加,预计LLDPE 上涨空间有限。

    聚丙烯(PP)

    上游方面,WTI 原油在58 美元/桶附近震荡。现货方面,国内PP 市场价格震荡整理为主,涨跌幅在20-50 元/吨左右。期货价格高开震荡,石化出厂价多数维稳,多数贸易商随行出货为主,低价成交有所放量,随用随拿为主,终端需求依旧乏力。检修装置方面,青海盐湖9 月29 日起停车检修。辽通化工老装置11月11 日起停车检修。扬子石化一聚A 线11 月20 日起停车检修。广州石化老装置11 月20 日起停车检修15 天。抚顺石化新装置11 月25 日起停车检修1 天。

    下游需求方面,下游工厂开工率小幅走高。截至11 月15 日当周,塑编行业开工率提高1 个百分点至56%左右,注塑行业开工率下降维持在65%,BOPP 行业开工率提高0.4 个百分点53.6%左右。聚烯烃日库存方面,周二石化早库降至67万吨,较上一交易日下降3.5 万吨,较去年少了19 万吨。石化库存去库尚可。

    由于四季度还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下,下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观,由于上游原料甲醇、煤炭等持续下跌,目前PP 的利润依然较高,存在较大的压缩空间。本周新增的检修装置较少,进口货源也陆续到港,PP 供应将继续增加,下游接货意愿较弱,成交清淡,尤其是对高价原料存在抵触情绪。有消息称,目前相关部门正在修订2008 版限塑令,不久后会公布。塑料袋、餐盒、农用地膜等一次性塑料制品被全部替代,利空PP 下游需求,预计PP 涨幅有限。

    PTA(TA)

    昨日海南逸盛、嘉兴石化装置重启,PTA 开工重回高位,PTA 供给压力再度显现,同时11 月底新凤鸣110 万吨新产能面临投放,12 月下旬恒力、中泰昆玉新产能计划投放,供应压力不减。需求方面依旧表现悲观,本周涤纶产销依旧维持在5-7 成左右,下游开工缓慢下行,PTA 累库压力上升,PTA 中长期依旧偏弱,延续反弹抛空操作。以目前的利润情况来看,相较于此前水平仍有100-200 的下跌空间。近期合约移仓换月,关注移仓资金带来的波动。

    乙二醇(EG)

    11 月25 日恒力180 万吨MEG 产能完成中交,标志工程完工,后期将开始试车投产。临近年尾,关注新产能兑现情况。由于上周到港推迟,预报本周到港接近28 万吨,在港口发货量下降的情况下,关注本周华东港口累库情况。新产能扩张的压力下,MEG 继续去利之路,延续反弹抛空操作。近期合约移仓换月,关注移仓资金带来的波动。

    农产品

    豆粕(M)

    昨夜美豆期价触及2 个月低位,近月合约触及9 月中期以来最低。在美国农业部月度油籽压榨报告公布之前,对7 家分析机构的调查结果显示,10 月份美国大豆压榨量将达到创纪录的558.2 万吨或1.861 亿蒲式耳。如果预估实现,将超过9 月份的1.623 亿蒲式耳,以及2018 年10 月份的1.835 亿蒲式耳。此前,美国全国油籽加工商协会的报告显示,10 月份大豆压榨量为1.754 以蒲式耳,为纪录最高。短期来看,外盘美豆期价对国内市场的支撑力度继续下滑,在油脂期价大幅回落的背景下,虽然豆类期价表现相对坚挺,但期价依然维持区间波动的格局,2005 合约短期继续考验2750 一线的支撑。

    棕榈油(P)

    昨天马来西亚棕榈油期价录得7 个月来最大日跌幅,因为主要买家印度进口量下滑令市场承压。行业官员表示,印度未来4 个月棕榈油进口预计将出现下滑,因为高昂的价格促使买家转向豆油和葵花籽油等与之竞争的植物油。昨日,国内棕榈油期价盘中触及跌停。近月合约伴随减仓超过20 万手,远月合约减仓近4 万手,市场资金快速撤离加速棕榈油期价的跳水。同时,广东港口24 度棕榈油现货价格跟盘下跌200 元/吨,现货价格跌幅明显扩大,对棕榈油期货价格形成进一步的拖累。虽然基差仍为正,但基差收窄对棕榈油价格支撑减弱。相比之下,由于此前豆油期价表现为被动跟涨,因此在资金大幅波动的影响下,豆油的跌幅也要小于棕榈油。考虑到棕榈油期价前期上涨过程中累积了较多的获利盘,短期剧烈波动或将松动获利盘筹码,加剧期价的高位波动,因此谨慎看多但需要注意仓位的把控,2005 合约关注20 日均线的支撑。