信用利差周报:1年、5年期LPR同时下调5BP 资金面回暖收益率下行

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:翟帅/卢菱歌/谭畅/李诗/余璐 日期:2019-11-27

本期看点

    热点事件: 11 月20 日,贷款市场报价利率(LPR)在改革后第四次报价公布,1 年期LPR 报价为4.15%,比上月下降0.05%;5 年期以上LPR 报价为4.8%,比上月下降0.05%。1 年期LPR 的下调是报价机制改革后的第二次下调,而5 年期以上LPR 的下调是改革后的首次下调。在11 月5 日1 年期MLF 操作利率、11 月18 日公开市场操作利率先后下调5bp 后,1年期LPR 的下调符合市场预期,而在1 年期LPR 多次下调后,5 年期LPR的首次下调也体现了短端利率下行向中长端的传导。LPR 的下调,一方面有助于引导利率下行,进一步降低企业融资成本;另一方面,与按揭贷款利率直接挂钩的5 年期以上LPR 利率首次下调,结合三季度货币政策执行报告别除“房住不炒”的有关表述,或意味着房地产调控政策边际有所放松,后续应对房地产市场的进一步变化保持关注。

    宏观数据: 10 月份,在中美贸易摩擦缓和的背景下,进出口均有所改善,贸易顺差继续扩大。10 月份单月出口同比增速为-0.9%,比上月少减2.3%;进口同比增速-6.4%,比上月少减2.1%。进出口相抵,贸易顺差为428.1 亿美元,较上月持续扩大。后续如果中美顺利达成协议,将在一定程度上提振全球市场信心,缓解我国进出口下行压力。

    货币市场: 上周,央行开展了2 期规模合计3000 亿元的7 天期逆回购和1 期规模为500 亿元的1 月期国库现金定存,操作利率分别下调5bp 和2bp,最终央行在货币市场净投放资金3500 亿元。由于央行进行了较大规模的资金净投放,上周资金面全面回暖,月内各期限资金价格均下行10bp-77bp,其中隔夜期质押式回购利率下行幅度较大。更长期资金方面,上周3 月期Shibor 继续上行、1 年期Shibor 变动不大,二者之间期限利差收窄至8.4bp。

    一级市场: 上周一级市场主要品种信用债发行量合计2185.16 亿元,较前一周上升220.53 亿元,公司债、PPN 和企业债发行量下降,短期融资券和中期票据发行量有所上升。发行成本方面,上周除公司债外,其他期限品种发行成本普遍下行。

    二级市场: 上周二级市场交投小幅升温,现券成交总额、日均现券成交额分别升至42723.38、8544.68 亿元。上周央行进行了较大规模的资金投放、资金面回暖,同时上周央行意外“降息”,将公开市场操作利率下调5bp,债市情绪继续回暖,收益率普遍下行。具体来看,上周利率债收益率全面下行,下行幅度在5-13bp 之间;信用债中,除部分1 年 期企业债收益率上行外,其他期限品种收益率均出现下行,下行幅度最大为11bp。