美尚生态(300495):盈利能力提升 木趣助力发展

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2019-11-26

  1. 投资事件

      公司公告券商2019 年持续督导现场检查报告。

      公司公告2019 年三季报,报告期公司实现营业收入12.54 亿元,同比下降15.41%;实现归母净利润1.81 亿元,同比下降13.04%。

      2. 分析判断

      业绩符合预期,单季度业绩增速略有回升。2019 年Q1-3 公司实现营业收入12.54 亿元,同比下降15.41%,实现归母净利润1.81 亿元,同比下降13.04%;实现扣非净利润1.84 亿元,同比下降10.33%。

      报告期内业绩下滑主要是受到国内宏观经济和市场环境的影响,行业整体增速放缓。Q3 单季度公司实现营业收入4.43 亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润5767.12 万元,同比降低8.24%。2019 年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为-2.21 亿元,同比减少345.01%,主要系报告期内PPP 及EPC 项目工期较长且未到回款期所致。加权ROE 为4.21%,同比降低2.63pct。EPS 为0.29 元/股,同比减少16.19%。

      毛利率持续提升,期间费用率上涨。2019Q1-3 公司毛利率为35.67%,同比提升5.29pct,净利率为14.05%,同比提升0.44pct。

      公司期间费用率为16.05%,同比提升5.48pct。其中,财务费用率为5.8%,同比提升1.5pct;管理费用率为10.25%,同比提升3.98pct;报告期内公司研发费用共计3360.71 万元,同比增长212.60%,增速较大。公司重视研发平台建设,科研投入取得一定成效,有望提升公司服务和产品的竞争力。

      稳规模调结构,木趣助力发展。公司为应对市场环境的变化,调整战略,对项目进行审慎评估,导致业务规模有所下滑。另一方面公司通过对业务结构、业务区域、管理架构等进行调整优化以提高收入和盈利质量。自2019 年初,公司全面推进生态修复、生态文旅、生态产品三大主营业务发展,着力生态产品的市场突破。2019年上半年公司成立无锡木趣有限公司,在国内木趣有机覆盖物产品的研发、生产、应用和销售龙头企业地位得到进一步巩固。此外,公司业务区域结构优化调整成效显著,各区域收入更为均衡,核心区域业务收入占比块速提高。总体来看,公司在复杂的市场环境下,着重优化收入和盈利质量并取得显著成效,未来业绩有望受益。

      3. 财务简析

      2015 年-2017 年公司营业收入及归母净利润增速较大,2018 年起业绩有所下滑,2019 年Q1-Q3 营业收入下滑幅度减小。2019 年Q1-Q3 公司营业收入同比减少15.41%,归母净利润同比减少13.04%。

      过去十个季度,公司营业收入增速持续减缓,2018 年Q1 公司归母净利润下滑幅度较大。

      2019 年Q3 公司营业收入和归母净利润增速均有回升,营收同比增长4%,归母净利润同比减少8%。

      公司各项费用率自2017 年持续提升,2019 年Q1-Q3 公司期间费用率为5.8%。公司毛利率和归母净利率自2017 年持续提升,2019 年Q1-Q3 公司毛利率为35.67%,归母净利率为14.48%。

      4. 投资建议

      预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.62/0.69/0.77 元/股,对应动态市盈率分别为17.93/16.10/14.30 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。