宁德时代(300750):普莱德补偿问题基本落地 长期价值清晰

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵 日期:2019-11-26

  公司公告:11 月25 日,公司与普莱德原股东、东方精工、普莱德签署协议,拟在2019 年12 月31 日前就普莱德利润补偿事项达成并履行完成一揽子解决方案。

      普莱德原股东的补偿金额有调整。今年4 月公司首次公告普莱德利润补偿问题,由于普莱德在2016-2018 年的合计业绩未达到业绩承诺,因此按照出售资产时与东方精工签署的利润补偿协议,截至2018 年末普莱德原股东的累计应补偿金额约26.45 亿元。本次经与东方精工协商后,将补偿金额调整至16.76亿元。

    以持股股份对价补偿。东方精工和普莱德原股东商定以所持有的东方精工股份作为对价支付业绩补偿,东方精工以1 元的总价格回购所需补偿的东方精工股份并注销。根据东方精工发行股份购买资产时的发行价,考虑除权除息后,约5.71 元/股,对应补偿股份2.94 亿股。同时,双方协商后,取消了此前要求的现金补偿,以及2019 年业绩承诺要求。

    对宁德时代影响比较有限。目前公司持有东方精工1.14 亿股,根据约定,若普莱德未达到业绩承诺,公司承担的利润补偿义务比例为23%,即0.68 亿股,对应价值3.85 亿元。其中公司在2018 年年报中已经计提3.14 亿元的公允价值变动损失。因此,公司预计2019 年度非经常性损失可能增加0.71 亿元。

    投资建议:公司汽车产业know-how、电化学材料体系积累深刻,在国内市场具有独一无二的定价权,并成功卡位一系列国际主流客户。同时,成本控制力强,规模效应显著。明年下半年开始海外车企的高品质供给将启动新一轮增长,公司也正处于全球扩张阶段且资产负债表扎实。我们认为未来几年公司有望在规模、竞争力上加速超越韩同行。维持“强烈推荐”评级,调整目标价为100-110 元。

    风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。