联讯医药行业周报：国家药价谈判进行时 重申医药优势赛道投资策略

周观点：国家药价谈判进行时，重申医药优势赛道投资策略。

    从11 月11 日起，第四轮国家药价谈判正在紧张进行，由于本次谈判涉及150 个品种、70 多家参与企业，预计耗时较长。截止到目前我国已经成功举行三轮国家药价谈判，共计56 种药品通过药价谈判纳入国家医保乙类目录，分别是2016 年卫计委主导的首次医保谈判，最终3 种药品平均降价58.6%成功入围；2017 年人社部主导的第二轮医保谈判，36 种药品平均降价44%入围；2018 年医保局主导的第三轮谈判，17 种药品平均降价56.7%入围。

    我们认为药价长期下降趋势不容改变，不论是带量采购还是国家药价谈判，目的都是为了降低药价。带量采购主要针对仿制药品种，目的是实现医保基金“腾笼换鸟”，国家药价谈判主要针对独家或专利期保护的价高品种，包括近几年获批的重大创新药，目的是通过国家医保局支付方强大议价能力，让国内医保患者用好药，增加药品可及性，同时入围药企也可以实现药品医保渠道全国快速放量，以量补价。

    我们静待新一轮国家药价谈判结果落地，投资上我们重申继续聚焦医药优势赛道投资。药领域主要集中在生物制品和创新药，血制品渠道去库存接近尾声，推荐华兰生物（002007）；疫苗正处于业绩爆发期，未来几年有重磅疫苗上市，重点关注沃森生物（300142）、智飞生物（300122）；创新药受益政策全流程鼓励，长期强者恒强。非药领域服务建议关注医药外包服务（CRO/CMO），受益多重政策利好，国内低成本吸引国际产业转移，处于景气周期，推荐关注行业头部公司药明康德（603259）、泰格医药（300347）；医疗器械政策友好，配置证放开和县域医院升级配置需求提升，进口替代利好国内器械行业，建议关注迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）。这些细分医药行业受政策方面的扰动较小，部分头部企业股价迭创历史新高；同时，我们建议适当关注估值水平，优势赛道基本逻辑不变下，优选有估值优势的公司。

    一周市场回顾

    本周上证综指争夺2900 点大关，最终收于2885 点，跌-0.21%；医药生物和食品饮料等大消费概念板块上周领跌，其中医药生物周跌幅-1.98%，排28 个行业跌幅榜第1 位。

    28 个SW 一级行业涨多跌少，钢铁、建筑建材、采掘等周期股表现强势，而前期涨幅较大的医药生物、食品饮料和电子等大消费概念子行业跌幅居前。钢铁板块周涨幅第一（+4.75%），涨幅排名第二、三位置的为建筑建材和采掘，涨幅分别为3.62%和3.40%；医药生物、食品饮料和电子为下跌前三的行业指数。医药生物细分子行业除中药板块外全线普跌，中药微张，周涨幅0.04%，医疗服务板块表现最弱，部分龙头个股由于今年以来涨幅较大，上周回调幅度较大，板块周跌幅-4.52%。

    医药生物行业个股涨跌幅榜中（ 剔除新股），表现前五的为： 长生退（37.25%）、奥翔药业(18.22%)、正川股份(17.81%)、海普瑞(10.79%)和奥佳华(10.41%)。

    上周跌幅靠前的公司集中在生物制品、零售药店、医疗器械和医疗服务等前期涨幅较大的优势赛道，跌幅前五为：益丰药房(-8.98%) 、山东药玻(-8.65%)、泰格医药(-7.38%)、方盛制药(-7.21%)和爱尔眼科(-6.96%)。

    估值：截止周五（11 月22 日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）约36.0倍，PB（LF）3.4 倍。

    重要行业政策和公司公告

    行业：第四轮国家药价谈判正在进行时。

    事件：由国家医保局主导的第四轮国家药价谈判正在进行时，本轮涉及药品多达150 种，涉及企业超过70 家，预计谈判耗时较长，降价幅度参考前三轮平均降价幅度。

    风险提示

    政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险。