联讯医药行业周报:国家药价谈判进行时 重申医药优势赛道投资策略

类别:行业 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李志新 日期:2019-11-26

周观点:国家药价谈判进行时,重申医药优势赛道投资策略。

    从11 月11 日起,第四轮国家药价谈判正在紧张进行,由于本次谈判涉及150 个品种、70 多家参与企业,预计耗时较长。截止到目前我国已经成功举行三轮国家药价谈判,共计56 种药品通过药价谈判纳入国家医保乙类目录,分别是2016 年卫计委主导的首次医保谈判,最终3 种药品平均降价58.6%成功入围;2017 年人社部主导的第二轮医保谈判,36 种药品平均降价44%入围;2018 年医保局主导的第三轮谈判,17 种药品平均降价56.7%入围。

    我们认为药价长期下降趋势不容改变,不论是带量采购还是国家药价谈判,目的都是为了降低药价。带量采购主要针对仿制药品种,目的是实现医保基金“腾笼换鸟”,国家药价谈判主要针对独家或专利期保护的价高品种,包括近几年获批的重大创新药,目的是通过国家医保局支付方强大议价能力,让国内医保患者用好药,增加药品可及性,同时入围药企也可以实现药品医保渠道全国快速放量,以量补价。

    我们静待新一轮国家药价谈判结果落地,投资上我们重申继续聚焦医药优势赛道投资。药领域主要集中在生物制品和创新药,血制品渠道去库存接近尾声,推荐华兰生物(002007);疫苗正处于业绩爆发期,未来几年有重磅疫苗上市,重点关注沃森生物(300142)、智飞生物(300122);创新药受益政策全流程鼓励,长期强者恒强。非药领域服务建议关注医药外包服务(CRO/CMO),受益多重政策利好,国内低成本吸引国际产业转移,处于景气周期,推荐关注行业头部公司药明康德(603259)、泰格医药(300347);医疗器械政策友好,配置证放开和县域医院升级配置需求提升,进口替代利好国内器械行业,建议关注迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223)。这些细分医药行业受政策方面的扰动较小,部分头部企业股价迭创历史新高;同时,我们建议适当关注估值水平,优势赛道基本逻辑不变下,优选有估值优势的公司。

    一周市场回顾

    本周上证综指争夺2900 点大关,最终收于2885 点,跌-0.21%;医药生物和食品饮料等大消费概念板块上周领跌,其中医药生物周跌幅-1.98%,排28 个行业跌幅榜第1 位。

    28 个SW 一级行业涨多跌少,钢铁、建筑建材、采掘等周期股表现强势,而前期涨幅较大的医药生物、食品饮料和电子等大消费概念子行业跌幅居前。钢铁板块周涨幅第一(+4.75%),涨幅排名第二、三位置的为建筑建材和采掘,涨幅分别为3.62%和3.40%;医药生物、食品饮料和电子为下跌前三的行业指数。医药生物细分子行业除中药板块外全线普跌,中药微张,周涨幅0.04%,医疗服务板块表现最弱,部分龙头个股由于今年以来涨幅较大,上周回调幅度较大,板块周跌幅-4.52%。

    医药生物行业个股涨跌幅榜中( 剔除新股),表现前五的为: 长生退(37.25%)、奥翔药业(18.22%)、正川股份(17.81%)、海普瑞(10.79%)和奥佳华(10.41%)。

    上周跌幅靠前的公司集中在生物制品、零售药店、医疗器械和医疗服务等前期涨幅较大的优势赛道,跌幅前五为:益丰药房(-8.98%) 、山东药玻(-8.65%)、泰格医药(-7.38%)、方盛制药(-7.21%)和爱尔眼科(-6.96%)。

    估值:截止周五(11 月22 日),医药生物(SW)全行业PE(TTM)约36.0倍,PB(LF)3.4 倍。

    重要行业政策和公司公告

    行业:第四轮国家药价谈判正在进行时。

    事件:由国家医保局主导的第四轮国家药价谈判正在进行时,本轮涉及药品多达150 种,涉及企业超过70 家,预计谈判耗时较长,降价幅度参考前三轮平均降价幅度。

    风险提示

    政策风险,药械招标降价超预期风险,宏观经济风险。