圆通速递(600233):推行服务质量、成本管控、末端建设、客户赋能四大策略

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2019-11-26

公司近况

    我们组织了圆通速递实地调研并与公司总裁潘总等管理层交流。

    评论

    公司管理层认为,受益于电商规模的稳定增长,快递市场需求持续旺盛。我们预计行业未来两年业务量仍将维持高增速(复合增速20%左右),公司有望实现高于行业10-15 个百分点的增速。快递公司具有优秀的商业模式:管理层认为,快递公司现金流良好(面单费采用预收款,运费结算存在账期),而资本开支是阶段性的;转运中心直营化保证了运营效率,而末端加盟则充分释放了市场活力,因此非常适合电商物流需求。管理层认为,快递行业壁垒逐渐提高,二线公司加速淘汰,单票价格下降对盈利能力的影响较为有限,因为存在规模效应,单票运输、分拣、末端成本随着成本管控和效率提高而下降,因此影响在可控范围内。

    公司竞争策略:服务质量、成本管控、末端建设、客户赋能。圆通早在2009 年就与IBM 合作,开发了用于快件全生命周期的可视可控化管理的“金刚”系统,底层数据非常丰富,但在过去几年利用程度不够。潘总在今年4 月担任总裁以来,结合自身在IT 信息领域的经验和专长,对信息化管理予以高度重视并加大投入,尤其加强科技和业务之间的联动与协同,优化了“管理驾驶舱”(总部管理)、“运盟系统”(运力管理)等信息系统,覆盖揽收、中转、派送、客服等全业务流程。在此基础上,公司依靠科技手段来管控服务质量(总部将服务质量提升至战略高度,设立7 个专项小组、针对性提升重点环节效率,优化服务质量考核指标体系,实时数据监控提前预警,办公全面移动化以提升管理效率)、降低成本(结合数据分析提升车辆装载率、减少单边车辆,加大自动化投入,用工管理精细化:自有与外包相结合灵活用工,优化计件、计重等绩效考核方式)。除此之外,公司还强调在终端的能力建设:派送末端:继续增加快递入库入柜的比例、增加驿栈、共享配送中心等多样化末端形式,我们认为将有助于满足客户多种需求、同时降低末端成本;客户前端:公司将进一步推进与客户系统对接,可以用“客户管家”系统对快件进行全程跟踪,我们认为这一措施将提升商家的管理效率,增强客户粘性。

    估值建议

    目前股价对应于2020 年14.2 倍市盈率,为通达系同行最低。我们认为公司面临基本面拐点,维持跑赢行业评级和目标价15.67元人民币,对应于2020 年18 倍市盈率和27%上涨空间。

    风险

    业务量增速低于预期,单价大幅下降,成本管控效果低于预期。