金属、非金属与采矿行业周报:锂仍待修复不掩局部亮点 看好钴供需改善价格提振

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/王筱茜 日期:2019-11-25

  本周新能源相关板块有所表现,锂钴相关标的均有所上涨。宝马发布了百亿欧元的电池供应合同,彰显其电动化决心。我们长期看好锂行业投资价值,但短期行业或将以修复为主,可以关注出口氢氧化锂放量带来的结构性行情。

    澳矿方面,预计明年矿价仍将低位运行。澳矿集体迎来调整期,减产后仍需消化已有库存。预计2020 年澳矿整体将低于此前预期,但总量仍会有所增长。考虑到矿石的产能较为过剩,高矿价会引发部分已经选择减产、停产的产能再度投入运行,从而再度令矿石价格承压,因此我们预计2020年精矿价格将在500-600 美元/吨区间运行。

    锂盐方面,国内现货市场已逐步进入成本支撑的拉锯阶段。自2019 年6月补贴退坡以来,锂价展开新一轮下跌,电池级碳酸锂已进入成本支撑的拉锯阶段,并预计可能持续至明年年中,加上进口低成本盐湖碳酸锂的冲击,价格或还有新低。另一方面,由于国内高镍化进程的不及预期,也使得国内氢氧化锂需求承压,价格也显著下滑。

    出口氢氧化锂或有局部机会。目前,出口氢氧化锂正悄然放量,且绑定日韩大厂的高品质氢氧化锂仍能获得丰厚的利润(或是当前唯一有丰厚利润的锂盐品种)。根据海关数据,2019 年1-9 月我国氢氧化锂出口总量约3.36万吨,同比增长约93%。根据亚洲金属网,11 月22 日韩国交到的氢氧化锂价格仍然高达12.1 美元/公斤,与国内粗颗粒氢氧化锂的价差在2 万元以上。日韩大厂对氢氧化锂品质要求严苛,且对锂盐厂的认证期较长(6-12个月,新建生产线或者更换资源需要重新认证),还对锂盐厂的规模有较高要求,规模排在行业前五之外的锂盐厂很难打入其供应体系。目前,日韩一线材料厂的氢氧化锂供应商主要为雅保、赣锋、Livent。

    看好钴供需改善价格提振

      钴方面,我们看好2020 年钴行业供需修复带来的价格提振。我们认为在考虑Mutanda 停产、KCC 指引大幅下调、手抓矿缩减三项的扰动后,2020/2021 年钴行业将从原本的供给过剩转入紧平衡。钴与锂最大的不同是:3C 电池是钴第一大消费领域,而动力电池是锂第一大消费领域。因此,5G 带动下的手机换机潮以及单机带电量的提升对钴的拉动将明显大于锂,因此钴有望提前于锂走出独立行情。我们总体看好明年国内电钴回升至35-45 万元/吨的合理区间。

      风险提示: 1. 全球新能源汽车需求不及预期,锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化;2. Mutanda 复产钴价下滑。