欧美经济拉开差距 美元急涨欧币重挫

类别:金融工程 机构:兴业资本市场(英国)有限公司 研究员: 日期:2019-11-25

  经济周期探底回升,中长期来看市场风格或将切换我们从DDM 模型出发,构建了用于表征宏观经济周期和流动性周期代理指标。年初至今,宏观环境一直处于经济周期下行探底,流动性环境逐步宽松的走势,DDM 模型处于分子、分母同步下行的状态,板块风格上消费和成长主导;而当前基钦周期已经探底回升,从近期主要国家的十年国债利率走势来看也有企稳上行的迹象,未来随着周期持续上行,宏观景气度和微观企业盈利大概率将逐步改善,DDM 模型将回到分子分母双升的状态,主导风格或将切换到盈利弹性更大的金融、周期板块。

      周期和金融板块股息率较高,估值处于历史低位,具备长期配置价值目前周期类和地产金融类行业估值水平较低,PE 估值处于近十年低位,银行、钢铁和煤炭行业破净率超过50%。钢铁、煤炭行业的股息率超过4%,银行业、石油石化和房地产行业的股息率也在3%以上。上周以钢铁、煤炭、建材、有色金属和石油石化为代表的周期类行业出现上涨,值得继续关注。我们判断,随着基钦周期拐头回升,DDM 模型重回分子、分母双向上行的状态,业绩弹性更大的金融、周期板块将更具配置价值。

      上周股市震荡,避险资产上涨,基本金属下跌

      股票方面,上周国际市场大部分股指下跌,国内A 股主要指数维持震荡,以中证500、中证1000 和创业板指代表的小盘指数表现更好;北向资金近三个月持续净流入。债券方面,国内上周主要债券指数上涨,长久期品种上涨幅度大于短久期品种。商品方面,避险情绪略有上升,沪金和伦敦银分别上涨0.51%和0.90%,基本金属中锌、铝和铜上周分别下跌3.20%、0.80%和0.39%。

      华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾

      华泰金工基于市场统一周期理论,提出了大类资产定价模型,在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产,精选优质可投资标的,根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产,逐月调仓,构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind 与Bloomberg 金融终端同步更新(Wind 代码CI001801.WI,Bloomberg 代码 WI001801)。策略指数上周收益-0.37%,最近3 个月收益-2.17%,最近一年收益6.26%。

      “华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾

      华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系,自上而下分为4 层:宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置,样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前,7.5%目标波动策略上周收益1.40%,近一个月收益-0.09%,本年度以来收益为3.32%,最近一年收益5.10%。根据最新的10 月底建模结果,择时模型维持转多,板块轮动模型最看好周期上游,最新的持仓如下:南方中证申万有色金属ETF 联接C(20.45%)、富国中证煤炭(20.45%)、易方达中债新综合C(59.11%)。

      风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。基金测算样本有限,与市场真实情况出现偏差。