杭州园林(300649)事件点评：预中标大型EPC项目 订单充足保障业绩增长

事件：

    11 月21 日晚公司发布公告：公司预中标南昌临空经济区杨家湖及周边生态修复工程EPC 项目，投标报价4.01 亿元，工期730 日。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    预中标大型EPC 项目，在手订单充足保障业绩增长此次预中标的南昌临空经济区杨家湖及周边生态修复工程EPC 项目建设内容包含市政道路桥梁、服务用房、景观平台、休息亭廊、公厕、园路、游步道、景观设施、公园绿化、美化、亮化工程、夜景灯光、周边慢行连接系统等生态修复基础设施工程等，工期730 日，项目投标报价4.01 亿元，这个项目是公司继2018 年中标铜鉴湖之后又一个超4 亿元的项目，一方面彰显出客户对公司的品牌的认可，另一方面，4.01 亿元是公司2018 年营收的76.74%，能够显著增厚公司的业绩。2019 年以来相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目（2.17 亿元）、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC 总承包项目（1.81 亿元）、淮北朔西湖环境治理项目（2.56 亿元），加上此次预中标项目，目前在手合同项目超过11亿元，在手订单充足保障未来业绩增长。

    投资漫梦文化，提升公司设计和运营能力

    2019 年7 月，公司以4000 万元投资上海漫梦文化，漫梦文化主营业务为取得动漫形象IP 授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造，主要包括：1、动漫形象IP 主题房改建及授权；2、动漫形象IP主体酒店授权；3、动漫衍生品售卖；4、酒店管理输出。截至目前，漫梦文化已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权，与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议，目前已经累计改造或授权酒店客房数约500 间。2020年目标是改造5000-6000 间酒店客房。公司投资漫梦文化涉足文旅行业，一方面可以提高公司在动漫领域的设计能力，将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中，另一方面漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同，增厚公司业绩。

    盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS 分别为0.61、0.74、0.88 元，对应当前股价PE 分别为32、26、22 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。