餐饮旅游:紧握核心资产 关注低估值板块

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-11-24

  酒店板块:19Q3 酒店板块扣非归母净利润增速环比稳中有增,估值及预期均在低位,且华住锦江等有望加速展店,未来或有望受益投资风格切换,建议重点关注!1)19Q3 酒店扣非业绩增速环比改善:酒店板块19Q3 经营数据虽然承压,但降本提效显现,19Q3 酒店板块扣非归母净利润+16.4%,环比19Q2+15.4%和19Q1+5.0%有所企稳复苏迹象。2)龙头加盟扩张延续且华住首旅有望加速展店:首旅和锦江在19Q1-3 期间分别毛开店431 家和1107 家,继续保持快速成长,且首旅19Q3 业绩交流中高管表示19 年将完成800 家开店目标,华住2020 年毛开店目标1700 家相比19 年的700~800家再次大幅提速,酒店龙头成长未来有望更优。3)锦江首旅市值处于历史较低位置:①相对估值:目前仍首旅酒店和锦江股份对应19 年PE 分别为23x 和24x,过去10 年PE ttm 均值分别为36.5x 和35.4x,相对估值同样处在历史较低位置;②绝对估值:在给予首旅和锦江2019-2025 年业绩复合增速分别为8%的保守假设下(酒店现金流状况良好,永续增速2.5%),对应DCF 下对应市值分别为193 亿元和232 亿元,目前首旅和锦江股价均为该值以下,中长期来看估值处于低位。3)酒店板块观点:酒店板块受大盘调整及宏观预期影响,龙头标的首旅和锦江市值均已调至历史低位,且投资风格部分开始向低估值边际改善品种板块转移,我们酒店板块或有望迎来部分估值修复机会,建议重点关注!但仍需关注宏观经济预期变化。

      中公教育受资金及市场情绪影响有所调整,基本面稳健,继续重点推荐。

      本周中公教育受资金压力影响有所波动;我们认为,公司基本面稳定优秀,建议关注投资机会,静待资金压力释放,继续重点推荐。国考、事业单位、教师多方释放利好,依托飞轮效应稳步拓展职教大市场。①2020 年国考共有13849 个职位可供考生选择,招录24128 人,招录人数较2019 年国考(14537人)增加66%,并且政策继续向基层倾斜,而中公教育已经实现深度下沉,低线渗透率高的中公教育有望率先受益;此外,事业单位招聘持续放量,教师资格证考试报名火爆,有望助推公司业绩超预期增长。 ②非公业务多品类齐发,依托研发平台及高密度网点高速扩张。③政策催化+教育行业逆周期属性,护航公司高成长:国务院及教育部近期陆续发布《国家职业教育改革实施方案》等系列政策,明确支持职业培训机构发展,强调“支持和规范社会力量兴办职业教育培训,鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构”;教育行业逆周期属性显著,宏观经济增速下行期间,职教龙头优势将持续进一步凸显!

      宋城演艺:19Q3 受益桂林、张家界新项目推动业绩超预期,2020 年核心受益西安和上海千古情开业成长有望加速上行。①19Q3 景区主业+24%边际提速,丽江、桂林、张家界项目暑期发力,验证新项目落地对业绩推动;②二轮项目异地复制继续落地,预计郑州、西安、上海项目分别为2020 年3月和5 月开业,且西安项目投资少体量和游客基数大有望成为爆款项目,形成较强催化剂,推动明年景区主业业绩加速上行,预计2020 年景区主业业绩增速有望达到30%;③西塘、珠海演艺谷有望持续布局,核心定位年轻及亲子客群打开新发展空间。④六间房出表且花房投资收益持续好于预期。⑤18 年现金流净额16.5 亿元+大项目年产能2-3 个+潜在演艺项目空  间大,中长期持续成长空间可期,继续推荐!

      投资建议:目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”

      以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际,关注低估值酒店板块。

      一周市场回顾:休闲服务/+0.45%,上证综指/-0.21%,深证成指/-0.22%。

      涨幅前三: 中迪投资/+26.67%、凯撒旅游/+16.29%、天神娱乐/+15.08%;跌幅前三:无忧英语/-15.12%、东方时尚/-13.46%、中国网络信息科技/-12.01%。

      行业要闻:

      酒店:华住、锦江、首旅,三大酒店上演“圈地战”。

      景区:减税降费助力旅游扶贫,“张家界样本”走进联合国向世界分享。

      出境游:中日航线占日本国际航线的四分之一。

      免税:中免闪耀进驻大兴机场,强强联手共创免税宏图。

      教育:教育部印发修订后的《高等学校科学研究优秀成果奖奖励办法》。

      体育:万达体育Q3 营收2.674 亿美元,净亏损3400 万美元。

      公司动态:

      华天酒店:公司全资子公司长沙华盾实业有限公司星沙华天大酒店收到国家税务总局长沙县税务局下发的《税务事项通知书》,星沙华天以银行存款方式收到减免房产税840,000 元。

      国旅联合:孙贵云就南京国旅联合汤山温泉开发有限公司股权转让纠纷起诉公司,涉案金额1294.6 万元。

      科锐国际:公司持股5%以上股东CareerInternational(HongKong)Limited 减持本公司股份2,013,000 股,占本公司总股本的1.118%。

      风险提示:景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。