传媒行业年度策略:步入5G元年 看好云游戏的确定性发展趋势

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉/乔琪 日期:2019-11-22

  当前时点正处在4G 的末尾和5G 的初期,4G 所能够带来的流量红利已经基本消耗殆尽,不论是智能手机出货量还是移动互联网渗透率都已经接近天花板,而5G 虽然已经开始商用化步伐,但还需一定的时间才能实现大规模推广和渗透。伴随5G 共同开启的将是针对5G 世代各个不同场景应用的探索,与此同时,4G 世代的应用还将继续延续一段时间。因此在这个特殊的时刻,既要关注4G 世代应用的延续,又要关注5G 全新应用的发展趋势以及技术水平。

    在传媒板块不同的细分领域上,我们认为关注的重点和逻辑也存在一定的差异:游戏板块:国内游戏用户规模见顶,增量空间缩小,存量竞争加大,目前4G 世代的游戏行业已经步入成熟期,行业增速放缓;虽然版号审批恢复正常,但审核更加严格,过审游戏产品数量明显减少,流量和流水都向头部产品倾斜,马太效应加剧。

      5G 世代的云游戏已经成为行业比较明确的发展方向,但技术上仍未成熟,用户体验还有比较大的提升空间,未来云游戏的发展模式下,CP 方的议价能力存在比较大的提升空间。

      不论是4G 世代还是5G 世代,对于游戏行业来说,优质的游戏产品才是行业最主要的推动力量,继续推荐行业二线龙头公司:完美世界、三七互娱、吉比特。

      电影行业:2019 年电影行业整体表现不太理想,仅在10 月国庆档优异的表现下才带动了观影人次和票房双双实现正向增长。目前国内银幕增速依然高于票房增速,银幕产出的拐点还未出现,院线的经营压力依然很大,预计银幕产出拐点会在1-2 年出现,建议关注影院经营效率远高于行业的影院龙头:万达电影、中国电影。在内容方面,建议关注出品了国产电影动画票房奇迹《哪吒》的民营龙头影视公司:

      光线传媒。

      图书出版:图书零售市场继续维持稳健增长,少儿品类成为占比最高的细分品类,社科类图书成长最快,预计未来线上渠道所占码洋比重会进一步上升,少儿、社科类图书继续保持高于行业平均值的增长速度。图书出版行业存在一定的防御属性,纸质图书的阅读需求也相对刚性,建议关注大众图书中经管类图书龙头中信出版广告行业:广告行业规模整体缩减,上游广告主受经济环境以及政治环境冲击,广告投放意愿下降,生活圈媒体虽然还能实现正增长,但增长幅度下滑严重。从广告主的构成比例来看,具备抗周期性的食品类广告主投放预算不减反增,对于行业建议关注宏观经济的变化情况,个股建议关注生活圈媒体龙头分众传媒。

    对于A 股传媒板块,在经历了连续3 年的大幅下跌之后,2019 年出现了小幅回升的态势,我们认为目前行业的估值相对比较安全,2020年建议重点布局游戏板块,关注云游戏进展,以中长线思维关注影视和广告板块,关注行业数据变化以及行业拐点情况。

      风险提示:外部经济环境风险;行业竞争加剧;政策监管风险;商誉减值风险;云游戏发展进度缓慢;内容产品市场表现不及预期。