电子行业2020年度策略：5G商用迎增长 自主可控促替代

　　电子行业2019Q3营收企稳，业绩边际改善明显

    　　电子行业19Q3营收企稳，主要来自半导体和电子制造板块的增长，行业增速虽在底部运行，但呈现见底迹象。电子行业19Q3业绩边际改善明显，一方面由于消费电子迎来旺季，多款5G手机相继发布，TWS渗透率不断提升，另一方面中美贸易摩擦反复，半导体国产替代需求强烈，国内厂商份额快速提升。

    5G商用开启，消费电子重获新生

    　　今年11月1日，中国移动、中国联通、中国电信正式上线5G商用套餐，我国进入5G商用时代。除苹果外，全球各大手机厂商都发布了最新的5G手机，5G手机换机潮已来。5G频段的增加，使得射频前端的天线和射频数量都大幅增加，同时移动通信和物联网终端数量的增长，射频前端有望量价齐升。

    　　此外，射频工艺由于性能、复杂程度等需求，射频前端将向GaN、SOI、BAW、模块化方向发展；5G高频特性导致终端产品散热量加大，5G终端需采用散热管或均热板等新型散热方式。5G商用后高速低延迟特点，也将点燃VR/AR应用。

    半导体自主可控，国产替代仍是主旋律

    　　首先中国作为世界工厂对半导体产品需求巨大，而我国半导体芯片自给率较低，导致IC产业进出口逆差巨大；其次去年以来不断发酵的华为事件突显自主可控重要性，将加速国产替代进程。对于细分板块我们认为：存储芯片市场巨大，自主可控需求迫切；国内IC设计企业成长，将拉动IC封测产业发展；模拟电路产品应用广泛，抗周期能力强。

    投资组合

    　　我看好5G商用所带来的从5G终端到射频前端、天线、散热的增量，5G特性有望点燃VR/AR应用。同时，半导体行业进出口逆差巨大，华为事件突显自主可控重要性，国产化进程有望加速，从设计、制造到封装各环节都将持续享受红利。我们选取所处细分行业较为景气，且具备技术壁垒和规模优势的行业龙头作为投资标的：三安光电（600703.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、长电科技（600584.SH）、兆易创新（603986.SH）。

    风险提示：

    　　电子行业下游需求不达预期，电子产品价格跌幅较大，半导体国产替代进度不达预期，贸易摩擦反复，汇率大幅波动。