医药生物行业2020年度策略:精选好赛道 创新驱动和消费驱动成为重要选股思路

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭/焦德智/许汪洋/李颖睿 日期:2019-11-22

  医药指数2019 年表现靓丽,增长的稳健性和持续性成为关键因素

    2019 年初至今医药指数累计涨幅为37.76%,表现好于沪深300 的28.78%的涨幅。2019Q3 基于重仓股的医药股持仓比例约12.90%,较2019Q2 的11.64%提升1.26 个百分点。自2018Q4 带量采购政策推出后,医药持仓比例逐季增加,体现了市场对于医药政策敏感度降低,对优质资产配置的加强。科创板的推出加速医药行业估值重构,在科创板共上市61 家企业,其中医药相关标的15 家,医药标的已经成为科创板核心领域之一。

    2019Q1-Q3 医药上市公司实现有质量的增长,医保逐步落实“腾笼换鸟”,有望带来正面业绩贡献

      2019 年1-9 月医药行业上市公司(统计288 家标的)合计收入增长12.85%;合计归母净利润同比增长1.26%;合计扣非后的归母利润同比增长1.11%。医药上市公司合计的经营性净现金流同比增长92.62%,延续了2018 年以来现金流持续优化的行业发展趋势。医药上市公司实现有质量的增长。

      2019 年医药政策逐步落地,包括4+7 带量采购全国扩面、国家医保目录谈判、注射剂一致性评价、高值耗材控费等。展望2020,我们认为目前市场对政策负面影响已经有较充分预期,可以重点关注医保目录调整、谈判目录落地后对医药上市公司业绩将产生正面积极的影响。

    景气的细分赛道带来业绩的持续快速增长,创新驱动和消费驱动成为重要选股思路

    中国药企积极转型致力于创新药研发成为重要转型方向,创新药企研发投入2019Q1-Q3 增速达到42.65%。同时,由于大部分药企研发基础薄弱,科创板推行增加了研发型药企的融资能力,创新药产业链CRO 公司 2019Q1-Q3 收入同比增长32.40%,扣非归母净利润41.22%。医药自主消费类的公司主要以内生为主,而且均为患者自费品种,抵御了政策扰动,带来了业绩的增长,自主消费企业2019Q1-Q3 合计实现营业收入和扣非净利润增长分别为23.03%和30.95%。我们认为景气的细分赛道带来业绩的持续快速增长,创新驱动和消费驱动成为重要选股思路。

    建议关注:

      1)创新药及产业链:创新药方面,重点推荐创新药龙头恒瑞医药;CRO 方面,重点推荐临床前CRO 龙头药明康德、临床CRO 龙头泰格医药。2)自主消费产品:重点推荐长春高新、我武生物、欧普康视。3)医疗服务:重点推荐美年健康,建议关注通策医疗。4)医疗器械:重点推荐OK 镜龙头欧普康视,建议关注内镜诊疗龙头南微医学。5)生物制品:重点推荐康泰生物。6)特色原料药和高端原料药:建议关注华海药业、博瑞医药等。

    风险提示:医改政策落地风险;招标不及预期的风险;行业增速受宏观经济影响所带来的风险。