早间评论
资金面：11 月21 日（周四），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。点评：银行间流动性仍处于平衡偏宽松状态，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1天期品种报1.8440%，跌4.65 个基点；7 天期报2.3279%，跌5.68 个基点；14 天期报2.4282%，跌8.94 个基点；1个月期报2.7180%，跌4.27 个基点。
消息面：主要国际经济金融机构负责人共同会见记者。他表示，今年以来，中国经济运行总体保持平稳，我们有把握实现年初确定的经济社会发展目标，保持中国经济运行处在合理区间。我们将继续保持宏观政策连续性和稳定性，用好逆周期调节工具，按照公开、透明、可持续的原则，促进投资和消费，推动经济高质量发展。无论外部形势如何变化，中国都会坚定不移实施更高水平的对外开放。我们将精准施策，抓好减税降费政策落实，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。点评：谈话强调，我国将以改革和对外开放的方式应对经济下行压力。逆周期政策将以稳为主。预计未来财政政策将保持积极，货币政策保持稳健。
2、欧洲央行公布10 月会议纪要：在预测中，并没有出现在可预期的未来中经济增速会加快的迹象，“强烈呼吁”在未来制定货币政策时需要保持团结，委员会做好使用所有工具的准备是至关重要的，官员们表达了对于修改专业预测机构调查（SPF）通胀的担忧。点评：纪要显示，应当适当考虑政策的副作用；应当给予刺激措施更多时间以发挥其应有效应；对于这些措施能够支撑通胀存在信心；需要更多信息重新评估通胀的前景和欧洲央行措施带来的影响。预计欧洲央行将维持目前的货币政策，等待数据的进一步指引。
国债策略面：近期，央行连续下调MLF 和OMO 利率，表明了在结构性通胀压力下，货币政策仍将保持宽松的基调。受此影响，近期十年期国债收益率有所下行。但是，在结构性通胀压力居高不下的背景下，货币政策很难大幅放松。近期宏观数据也表明，经济下行有底，无需对未来过于悲观。因此，建议投资者先离场观望，等待做空机会。
股指：
前一交易日沪深两市集体低开，早盘创业板一度翻红走高，但市场受权重股走低拖累随后单边下行，量能也重回地量状态，两市成交额仅3610 亿元。上证指数缩量收跌0.25%，军工股逆势造好，电力、造纸板块小幅反弹；稀土板块全线回调，金融、消费低迷。沪股通已用额度为1.07 亿元，深股通已用额度为18.53 亿元。截止11 月20日，两融余额为9720.47 亿元，比前一交易日回升了近5 亿元。
期货各主力合约早盘均低开，但随后走势出现分化，IC 主力合约收涨，涨幅近0.2%；IH 主力合约领跌，跌幅超0.7%。各主力合约成交量和持仓量均有不同程度的增加，但各主力合约成交持仓比仍低于1。基差方面各主力合约均贴水标的指数。
消息面：证券时报报道，今年以来，因为股权质押爆仓，债务违约股权被司法拍卖的数量不少。为此，近日上海金融法院和深圳中级人民法院相继就执行程序中处置上市公司股票推出新规。比较而言，上海金融法院的做法更具创新性，上海金融法院在执行案件中，将拟处置的沪市上市公司大宗股票委托上交所发布司法处置股票公告，并依托上交所的大宗股票司法协助执行平台，完成大宗股票处置中的询价、竞价匹配、结果公示等相关协助执行事项。
（评：沪深两地法院的司法规范性文件针对上市公司股票处置难的问题，全面规范了执行中处置上市公司股票的基本要求和工作程序。）
策略方面：期指多单持有，IC 合约持有成本约为4820-4840 区间，止损关注标的指数前低4550-4650，目标位关注近期前高5200-5300 区间。
螺卷矿：
上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货反弹遇阻。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3440 元/吨；上海三级螺现货价格在4120-4150 元/吨，上海热卷报价3670-3680 元/吨，PB 粉港口现货报价在646-665 元/吨。近期螺纹钢期货持续走强，其主要支撑因素是当前现货市场需求仍然旺盛，螺纹钢库存持续下降，当前螺纹钢库存已处于历史同期低位，螺纹钢市场由前期的高库存局面转变为低库存格局。低库存局面对螺纹钢现货价格和期货近月合约价格构成支撑。不过，现货需求淡季终将来临，且供应端潜在压力仍不容忽视。随着时间的推进，空头力量可能重新掌握主动，考虑到RB2001 合约贴水较大且离交割日期越来越近，我们建议投资者关注RB2005 合约做空机会，3400 元/吨以上已建空单持有，突破20 日高点则止损离场。铁矿石自身供需矛盾并不突出，以跟随成材价格为主，近几周港口库存的持续下降成为支撑多头的理由。我们建议I2001 合约620-640 元/吨区间所建空单持有，突破20日高点则止损离场。
策略方面：建议投资者已建空单持有。
焦煤、焦炭：
21 日，现货稳中有涨，临汾地区个别主焦原煤价格上调20 元/吨，吕梁主焦煤报920-960 元/吨。焦炭方面，徐州地区冶金焦价格提涨50 元/吨，唐山二级焦到厂1740-1750 元/吨，准一到厂1770-1820 元/吨，焦化厂与钢厂的博弈继续。当前的核心矛盾在于成材端库存拐点的交易即将爆发，鲅鱼圈冷空气增强，海运条件改善，按照海运一周的时间考虑，北材南下的量将会在未来一周出现增长，而螺纹的利润好于其他产品，铁水继续向螺纹分配，基于此，库存支撑作用预计将逐渐走弱。在此情况下，焦炭难以走出独立行情；焦煤受到的安检提振消息也逐渐兑现一部分。
单边：双焦基本面未发生重大变化，JM2001 低位盘整，1150-1170 区间尝试入场。J2001 低位盘整，1810-1830区间空单尝试入场。
原油：
上个交易日因有调查显示OPEC 将延长减产至明年中期，原油大幅上涨。消息和数据上值得注意的是：1. 据外电11 月13 日消息，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至11 月8 日当周，美国原油库存增加220 万桶，高于分析师此前预估的增加160 万桶。2. 据外电11 月15 日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至11 月12 日当周，基金经理增持持纽约和伦敦两地的原油期货和期权净多头头寸39995 手，至169386 手。3. 贝克休斯周五发布备受关注的报告显示，截至11 月15 日当周，美国石油活跃钻机数减少10 座，至674 座，为2017 年4 月以来低点。
行情研判：中美谈判影响原油市场情绪，沙特阿美即将IPO，支撑原油市场。原油短期走势偏强，回调做多。
策略方面，SC2001 合约在435-440 元/桶附近做多，目标价455 元/吨附近，止损420 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
燃料油：
新加坡11 月19 日消息，亚洲380cst 高硫燃料油现货较布兰特原油裂解价差周二降至纪录新低，反映出2020年航运公司转向低硫燃料油新规生效前，需求预期不断下降。12 月380cst 高硫燃料油较布兰特原油裂解价差贴水降至每桶32.21 美元，前一交易日每桶贴水31.66 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至11 月20 日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加47.5 万桶至两周高位2083 万桶；轻质馏分油库存攀升16.9 万桶至1083.9 万桶，为两周高位；中质馏分油库存增加146.3 万桶至1163万桶。
行情研判，燃料油下跌多日终于反弹，但新加坡库存增加限制反弹高度。
策略方面，建议Fu2001 在1800 元/吨附近多单继续持有，目标价1900 元/吨附近，止损1700 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
PTA：
上一个交易日PTA2001 大幅反弹，收于4778 元/吨。上游PX 市场任意1 月船货递盘792 美元/吨CFR 中国，报盘791 美元/吨CFR 中国；任意2 月船货递盘790 美元/吨CFR 中国，报盘789 美元/吨CFR 中国；PTA 华东内贸基差商谈参考2001 升水40-50 自提，商谈4800-4840 自提。买盘以供应商及贸易商为主，现货成交约1 万吨；下游江浙地区涤纶长丝价格止跌趋涨为主，其中POY 涨100、FDY 和DTY 上调50-100 为主。
行情研判，下周PTA 供应端装置重启与检修并存，下周存在亚东石化以及桐昆石化重启预期，另外独山能源另外110 万吨线路计划投产，另外海南逸盛计划11 月22 日进入检修。预计下周PTA 开工区间至87%-91%。PTA 大幅反弹，待企稳后做空。
策略方面，建议TA2001 合约在4850 元/吨附近做空，目标价4700 元/吨附近，止损4900 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
塑料：
上一个交易日L2001 大幅上行，收于7180 元/吨。国内LLDPE 市场价格部分松动，华北个别线性跌20-50 元/吨。今日国内LLDPE 主流价格在7050-7550 元/吨。部分石化继续降价销售，市场气氛偏空，商家部分随行跟跌。
终端询盘积极性不高，按需采购居多。
行情研判，供应方面，上游库存延续下降，截至周四同比下滑15 个百分点，但后期石化检修不多，下周检修损失量环比减少1.72 万吨，加上本周进口量处于中等偏上水平，港口库存后期将开启累库的趋势，市场供应压力不减。需求方面，棚膜需求减弱，地膜订单尚未跟进，其他下游行业疲弱运行，随用随采为主，对后市心态依旧偏空。综合来看，PE 下周供需基本面偏弱态势难改，预计市场延续弱势震荡。
策略方面，建议L2001 合约偏空操作。（止损以收盘价为准）
铜：
周四上海电解铜现货对当月合约报升水60-升水110 元/吨，略有回落40 元/吨，平水铜成交在47030-47100 元/吨，下跌约125 元/吨。持货商报价较高，但市场成交困难，好铜升水不断调降，下游按需采购，整体成交一般。
库存方面，SHFE 增加2528 吨至63368 吨，LME 增加1125 吨至222075 吨。目前中国主要铜生产商正在与海外铜精矿供应商就明年铜精矿加工精炼费基准价格举行谈判，关注TC/RCs 的最后签订。中国拟修改六类废铜进口标准，修改后，高端进口六类废铜转为可再生铜而不是废铜，新的标准预计在明年3 月份或第二季度开始实施，而低端六类废铜仍受进口配额限制，修改六类废铜进口标准或将缓解明年废铜进口缩紧的压力。从整体来看铜市缺少突出的驱动力推动价格走出趋势性行情，经济下行需求偏弱，铜价自上档压力位回落，但在中国下调LPR 利率，市场期待中美贸易达成协议，在供应长期偏紧的背景下，下方不看太大空间，预计短期仍维持区间震荡格局。
策略方面，沪铜2001 关注47000 附近走势，46700-47300 区间短线交易。
铝：
周四上海无锡现货铝报价集中在14070-14110 元/吨之间,较昨日上涨100 元/吨，对当月盘面升水80-升水120元/吨，与上一交易日基本持平。杭州地区今日出货不多，报价较为坚挺，沪、锡两地早间大户少量收货，持货商出货较为积极，中间商正常接货，双方交投尚可，下游按需走货为主，接货平平并无太大亮点，整体成交一般。华南地区贸易商间交投出接货均较积极，下游备货力度较昨日持续，整体成交氛围较活跃。库存方面，SHFE 减少7249吨至84840 吨，LME 增加1150 吨至1170675 吨。中美贸易仍缺乏实质性消息，市场情绪表现谨慎，电解铝库存持续去化，对铝价形成支撑，不过因氧化铝价格下挫，冶炼厂生产利润存在较大吸引力，后期电解铝产量大概率增加。
策略方面，沪铝2001 合约区间震荡，13700-14000，短线交易。
镍：
周四俄镍较沪镍1912 合约报升水2000 至升水2100 元/吨，回落500 元/吨，金川镍较沪镍1912 合约报升水7500 到升水7700 元/吨，较上一交易日延续下跌800 左右。早盘沪镍震荡走低，跌幅继续扩大，现货升水总体下调，贸易商出货积极性整体一般，下游市场大多询价为主，实际接单有限，表现谨慎，对当前升水报价认可度不高。
库存方面，SHFE 减少245 吨至35737 吨，LME 减少102 吨至66822 吨。中国海关数据，10 月中国镍铁进口总量16.88万吨，同比增加85.83%，10 月中国镍矿进口总量685.37 万吨，同比增加23.11%，其中自印尼镍矿进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%。需要注意的是，印尼在10 月出口创纪录后，11 月有半个月因港口检查暂停所有出口，当月出口料回落。盘面上，沪镍2002 合约在115000 附近短暂整理后延续下跌，从趋势来看，镍价保持完整的下跌趋势，但从价位来看，我们在这一位置维持谨慎偏空的看法，短期或有震荡。
策略方面，沪镍2002 合约空单谨慎持有，116000 附近止损，不过分追空。
粕类：
美豆周四跌至近两个月最低，因中美贸易谈判进展的不确定性盖过强于预期的美国周度出口销售报告带来的支撑。11 月14 日当周，美国大豆出口销售为151.67 万吨，高于市场预期。其中向中国销售56.85 万吨大豆，而付运至中国的大豆总计87.35 万吨。国内方面，海关总署与农业农村部公告解除美国禽肉进口限制。允许符合我国法律法规要求的美国禽肉进口。本周油厂开机率回升，仍处于同期最低水平。本周油厂大豆库存回落处于近5 年同期最低水平，油厂豆粕库存回落处于近5 年同期最低水平，库存面偏多。下游养殖盈利本周连续第二周回落仍处于历史高位水平。10 月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。山东地区大型饲企豆粕库存处于中等略偏高水平，小型饲企豆粕库存处于中低水平。连云港益海3050，持稳，东莞富之源2910，跌10，成交较好。总持仓上，永安、一德平多，中粮平空，银河、摩根加空，大越加多，持仓中性。
策略方面，建议豆粕2001 合约2850-2950 已建仓多单持有，2950 附近减半仓，第一目标区间3000-3100，下破2830 一线止损。
油脂：
美豆油主力合约收跌呈现阴包阳走势。棕榈油周四结束三日连涨，自盘中触及的两年高位下滑，因相关油脂品种下跌，且交易商了结获利。不过，马币走弱限制了棕榈油价格跌幅。加菜籽周四走疲，因CBOT 豆油期货的涨势和加元的跌势出现逆转。国内方面，张家港豆油现货折盘面6490，涨10，成交一般。豆油期货总持仓上，银河继续加多，信达、中粮平空，一德、摩根加空，持仓中性。本周油厂豆油库存继续回落处于同期中低水平，略偏多。
菜油库存本周继续回落仍处于同期次高水平，偏空程度减弱。棕榈油库存回升较快至近5 年同期次高水平。
策略方面，棕榈油1 月5660-5800 考虑抛空，上破5850 一线止损。
棉花：
上个交易日外盘ICE 棉花下跌0.44%，商务部新闻发言人高峰21 日在商务部例行新闻发布会上说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。关于协议磋商的细节，目前没有更多信息可以透露，但外界的传言并不准确。国内郑盘小幅下跌，夜盘有所反弹。目前北半球产国处于集中采收期，截至2019 年11 月17 日当周，美国棉花收割率为68%，之前一周为62%，去年同期为58%；截至2019 年11 月15 日，全国新棉采摘进度为95.6%，同比提高5.8%；全国累计交售籽棉折皮棉513.7 万吨，同比增加55.2 万吨；累计销售皮棉75.8 万吨，同比增加11.5 万吨。国内328现货指数报价13100 左右。
逻辑：短期国内外新棉集中上市期，需求端也逐渐从旺季到淡季过度，从供应和需求端暂时没有上涨驱动力。
策略方面，若CF2001 反弹至13000 以上，则逢高做空。
白糖：
上个交易日外盘ICE 原糖下跌0.71%，价格也区间高位遇阻回落，印度糖厂协会(ISMA)周三发表声明称，10 月1 日至11 月15 日，印度糖厂生产48.5 万吨糖，较去年同期的134 万吨下滑64%。该协会本月稍早表示，2019-20年度（10 月至次年9 月）印度料生产2685 万吨糖，较此前预估的2820 万吨低5%。国内郑盘昨日冲高后走低，走势超出我们的预期，广西集团现货报价6000 元/吨左右。截止11 月21 日，广西已经开榨22 家糖厂，同比增加20家。
逻辑：广西逐渐开榨，新糖逐渐供给市场，印度和泰国也将逐渐开榨，这也使得供给越来越充足，我们仍然维持原来5650 以上做空的观点。
策略方面，我们仍然维持原来SR2001 在5650 以上做空的观点。
