煤炭行业周报：动煤降幅收窄 市场探底回稳迹象显现

　　煤炭价格小幅下跌。截至11 月20 日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价544.0 元/吨，较上周下跌1.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 549.0 元/吨，较上周下跌1.0 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤390.0 元/吨，较上周下跌10.0 元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤422.0 元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价68.51 美元/吨，较上周上涨2.31 美元/吨。截止11 月20 日动力煤主力合约期货升水8.6元/吨。

    六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为60.9 万吨，较上周的59.9 万吨增加1.0 万吨，增幅1.7%，较18 年同期的52.9 万吨增加8.0 万吨，增幅15.1%；11 月21 日六大电日耗为64.1 万吨，周环比增加2.1 万吨，增幅3.4%，同比增加11.2 万吨，增幅21.2%，可用天数为26.1 天，较上周同期下降0.7 天，较去年同期下降7.2 天。

    港口煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1316.3 万吨，较上周的1322.7 万吨下降6.4 万吨，降幅0.5%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1682.1 万吨，较上周增加15.5 万吨，增幅0.9%，较18 年同期下降67.4 万吨，降幅3.9%；截至11 月20 日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.5万吨至54.7 万吨。

    焦炭焦煤板块：焦炭方面，目前，钢焦博弈加剧，焦炭价格承压。2019 年11 月18 日，山西吕梁准一级冶金焦1550 元/吨，较上周同期下调30 元/吨，较上月同期下降90 元/吨；河北唐山准一级冶金焦1810 元/吨，较上周同期持平，较上月同期下降70 元/吨；山东日照准一级冶金焦1730 元/吨，较上周同期下降10 元/吨。焦煤方面，截止11 月18 日，CCI 山西低硫指数1380 元/吨，周环比下跌6 元/吨，月环比下跌82 元/吨；CCI 山西高硫指数1087 元/吨，周环比下跌9 元/吨，月环比下跌9 元/吨；灵石肥煤指数报1040 元/吨，周环比下跌30 元/吨，月环比下跌60 元/吨。

    我们认为，临近年底，大幅降温，产地煤价有上涨迹象，港口动力煤降幅收窄，市场探底回稳迹象显现，重点关注限制进口煤政策实施力度。近期煤炭价格旺季持续下跌，前面几期报告中分析的压力仍然是压制煤炭市场的主要原因，整体而言根本原因在于煤炭市场时段性、区域性的供给宽松导致。近期，平遥县二亩沟煤矿和山东梁宝寺煤矿均发生煤矿安全事故，四季度历来是煤矿安全事故高发期，预计后期有关煤矿安全方面的检查势必会进一步收紧，主产地供给或将受到一定影响，部分产地煤价出现上涨迹象；另外，近日进口煤通关难度加大，限制进口煤力度加强，进口煤对内贸煤的冲击有所减弱；整体来看，接下来煤炭供给端（产量+进口）有所减弱，港口动力煤降幅收窄，此外，前期煤炭A 股大幅下跌，包括神华在内的优质煤炭公司已经破净，重点关注择机建仓入场机会。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。