重新评估中国经济：对第四次全国经济普查后GDP 修订的点评

　　国家统计局发布了关于修订2018 年国内生产总值数据的公告，将2018年GDP 向上修订2.1%至919,281 亿元。统计局尚未公布历史数据修订结果，但我们预计，最近几年GDP 增速可能会向上微调。此次修订后，中国人均GDP 超过1 万美元，消费占比可能上升。中国GDP 总量扩大将提升财政政策空间、降低债务率、提高中国在国际市场上的吸引力。

    　　中国GDP 总量上调2.1 个百分点，GDP 增速上调可能主要集中在过去五年。前三次经济普查分别上调GDP 总量16.8、4.4、3.4 个百分点，此次GDP 调整幅度小于上一次。统计局尚未公布对历史数据修订的结果。根据以往经济普查后修订GDP 的经验，一般是最近两次普查之间年份GDP向上调整幅度最大。第三次经济普查后，2013 年GDP 上调了3.4 个百分点，GDP 增速上调主要集中在二经普和三经普之间的2008-2013 年。这五年GDP 名义增速累计上调了2.5 个百分点，实际GDP 增速累计上调了0.46 个百分点。

    　　第三产业占GDP 比重提高，将提升最近几年GDP 增速。从三次产业增加值修订看，第三产业增加值调增20,126 亿元，第二产业增加值调减1166 亿元，第一产业增加值调增11 亿元 。由于过去几年第三产业实际增加值增速明显高于第一、第二产业增加值增速 ，第三产业比重上升会提高过去几年实际GDP 增速。简单估算，三次产业权重变化可以提高2018 年GDP 实际增速0.02 个百分点左右。而第三产业增加值规模上调后，第三产业增加值实际增速也有可能上调，进一步影响实际GDP 增速的调整。

    　　普查上调了服务业总量提升，中国消费总量也有可能提升。从统计局公布普查结果分行业就业看，过去五年，制造业就业减少了1,344 万人，服务业就业大幅增加9,192 万人 。目前统计局只公布了分产业GDP 修订结果，支出法GDP 修订结果可能要到明年才公布，但第三产业占比提升，可能意味着中国经济中消费比重提高，最近几年中国消费的实际情况可能好于普查前有关统计数据所揭示的结果。此次GDP 修订后，中国人均GDP 将相应提高，调整前2018 年人均GDP 为9,783 美元，调整后已经达到1 万美元。

    　　中国GDP 总量扩大意味着赤字率、债务率等以GDP 作分母的指标的下降。未来几年财政赤字空间将小幅提升，按3%的赤字率计算，GDP 总量上调2.1 个百分点，大约能增加2020 年一般公共预算赤字600-700 亿元。

    　　地方政府专项债如果按GDP 的3%计算，同样可以增加600-700 亿元。

    　　根据BIS 统计，2019 年1 季度末中国非金融部门债务率为259%，GDP上调2.1 个百分点，债务率将下降5 个百分点至254%。债务率下降将提升中国在国际市场上的吸引力。