晨会纪要

鸡蛋

    全面现货崩盘，直接跌至4 元大关，今天全国鸡蛋继续大面积下跌，但是下跌动能有一定的衰减，猪肉价格大幅回落叠加消费疲软，令供应不断释放的鸡蛋现货迎来了黑色周末，按照周末0.5-0.6 元跌幅，今天期货全面跌停。后续仍旧有产能的释放，下跌行情仍将延续。

    白糖

    原糖：主产国旧作库存仍大，长期全球经济下行压力，国际糖市夯实底部。受新作减产支撑，远期底部抬升。

    国内：目前甜菜糖生产高峰期，云南、广东开榨，广西已有6 家糖厂开榨，新糖预售报价差距较大，广西白糖现货市场有商家新糖预售报价差距仍然较大，其中，11月22 日提货的新糖报价5920 元/吨，较昨天报价下调30 元；12 月中旬提货的新糖报价5720-5780 元/吨之间不等，价格相差较大。现货价格高位回调，幅度不大。广西地方国储糖数量较少、且仅用于工业消费，对白糖市场供应冲击不大。春节前糖价预计演绎路径：价格回调企稳后，春节备货启动时，糖价将重回偏强态势。关注新糖上市量、抛储情况等。策略建议：短期 SR2001 调整后或重回偏强态势。关注5500 支撑。

    期货价差看：关注1-5 正套。1 月强于远月，远月面临政策的较大不确定性。

    棉花

    美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。

    国内：产业套保，仓单增多。国家发布收储 50 万吨新疆棉的公告， 启动和价格参考内外棉价差。这将增加内外棉价格的联动性，本次国家轮入的具体实施政策更加谨慎，但仍对棉价构成底部支撑。按照上周的内外棉价格测算，目前内 外价差50 元/吨左右，达不到国家 800 元/吨的启动标准。按照昨日现货价 格和公式算，轮入竞买最高限价约 13260，与期货价格差别不大，轧花厂将会考虑交 国储和交期货的收益比。所以，此次轮入政策更加理性，盘面也主要受下游需 求影响，下游需求转弱抑制棉价，纯棉纱市场整体走货不如 10 月，棉纱价格 有下跌迹象。棉布交投放缓，织厂坯布库存回升，终端对坯布的需求减弱，将 逐步传导至上游。

    策略建议：棉价区间震荡，底部抬升，不宜追涨。中期 12000 附近强支撑。

    8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2001 策略。

    近期红枣期货延续小幅上涨，价格重心缓慢上移，红枣正处于消费旺季有一定利好支撑。新疆多地出台托市收购政策，收购红枣统货价格8500 元每吨，推动红枣期货大幅上涨。目前新枣大量上市，11 月可接受仓单注册，符合交割标准的优质红枣将成为市场追逐的对象，相对稀缺。产区新枣货源供应增加，但因品质不同，成交价格混乱，客商采购积极性不高，交易略显僵持，行情稳定。销区市场新季红枣交易活跃，实际成交以质论价，买卖双方随行购销，成交量尚可。红枣节前保持波段做多思路不变。

    苹果

    全国大范围降温，购销开始活跃，产地一般货消化速度加快，客商寻好货增加，冷库已有客商寻货问价，果农积极出售。80#以上3.6-3.7 元/斤。近期地面货相对难寻，尤其好货近期价格略有偏强，但在一般货较多的情况下，好货价格上涨空间有限，库存方面，果农货库存较多，因品质参差不齐，部分产区果农出价也相对不高，近期有个别客商开始寻冷库货，总体今年果农货库内出售积极性较高，价格多维持弱势可能性较大。近期我们看到山东地区交割库开始销售基差合同现货，在一定程度上开始吸引没有货物的空头进行尝试卖出，盘面已经开始回调迹象，期货有望重回震荡区间，尝试做空。

    豆油

    上周国内油脂迎来调整，马来西亚10 月棕榈油产量、出口量超出市场预期的利好数据，棕榈油一度涨停，带动国内三大油脂集体上涨，但随后几日随着利好因素落地，油脂冲高回落。经过较大上涨后，市场观望情绪增加，部分获利盘退出，买油卖粕操作退出，油粕强弱关系短期发生逆转。市场近期关注的几个利多因素逐步兑现，暂时缺乏新的驱动。这次油脂价格上涨有一定的现实基础，后期仍有望继续发酵，尚不能判断转势，但经过较大上涨后需要逐步消化，下游已经累积了较多的合同，油脂短期迎来调整，大概率进入区间震荡，后市需要把握好市场的阶段性波动节奏。

    豆粕

    16 日上午刘鹤副总理与美国贸易代表通电话，围绕第一阶段协议进行讨论。中美第一阶段的协议仍面临一定不确定性。当前市场大豆供应偏紧油厂开机率偏低，豆粕库存持续下降，生猪存栏止降小幅回升，蛋禽存栏也小幅回升，饲料产量继续小幅回升，后期粕类需求有望回暖，本周豆粕成交再度放量，总成交207 万吨，周环比增加77%，油厂挺价意愿增加。总体上，在美豆收获压力释放之后，豆粕有望逐渐企稳，豆粕2005 可在2750 附近轻仓试多。

    甲醇

    上周五国内甲醇市场表现不一，港口市场略有反弹。内地市场方面，整体交投气氛平淡，多数地区价格偏稳，鲁南及河南等地因下游需求不佳，日内继续下调；据悉东北等地车辆减少，货物流通受阻，且部分中下游现货不多，价格微幅上调。港口市场方面，日内期货市场带动下略有反弹，然现货买盘暂无明显好转，短期还需关注港口库存变化。总之，短期甲醇走势仍维持偏弱，同时考虑到内地气头成本上升等因素，继续大跌可能性降低，预计震荡下跌概率较大。

    PTA

    现货流通性偏紧，基差坚挺， 商谈气氛一般，11 月现货报盘偏少，主港货源报盘在2001+40 附近，个别非主港货源报盘在2001-40 附近，主港递盘在2001+30 附近，主港商谈区间在4740-4780 元/吨。从供需面来看，本周装置变动较大，开工率降至90以下，另外部分装置负荷亦有所下调，局部货源偏紧，短期偏紧格局仍有可能继续维持。聚酯负荷波动有限，装置减产呼声增加，不过也有部分停车装置重启，需求平稳表现，预计11 月份PTA 相对平衡。中长期来看，供应端增加以及需求走弱导致的供需剪刀差，价格仍承压。

    尿素

    此轮印标价格西海岸CFR248.38 美元，东海岸CFR251.37 美元，折算成中国FOB239 美元，内蒙地区低端价格较为接近，国内标量有待确认。进入北方供暖，大气环保压力增大，多地执行秋冬季大气治理方案，山东也将进入错峰生产，此外有气头装置因限气陆续有停车检修计划，未来整体供应量或仍趋于减少。磷复肥会议结束，目前复合肥厂生产积极性不高，开工率处于低位，下一步冬储采购有望本周起趋于明朗。下游板厂暂时需求略有转好，但成交量未见明显改观，大气环保预警使得阶段性限产减产成为常态化，整体市场氛围偏弱，信心较差。本周磷复肥会议后冬储政策也将成为市场行情聚焦的重点，短期震荡调整为主。近期应关注环保限产、冬储肥政策以及印标情况。

    铝

    氧化铝：国内氧化铝运行产能环比基本持稳，短期来看氧化铝供需格局难改，现阶段主受海外低价压制，进口有增内需疲弱，下旬氧化铝价格或将继续承压。后市持续关注主产区大气污染程度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。

    电解铝：原料价格下行趋势明显，成本支撑力度趋弱。电解铝新增产能逐步投放，远期消费趋弱预期未改，沪铝远月价格依旧承压。现阶段电解铝产量尚未有明显增加，本周南海仓库到货减少，电解铝周四库存环比续降1.9 万吨。11 月转为消费淡季，下旬或将进入累库周期，关注库存拐点。前期因铝锭仓单货源紧张，多头挤仓效应拉涨期价，上周沪铝主力尽数回吐全部涨幅，周五日盘多空均于近月各自了结。本周上期所铝库存已增至281635 吨，缓解12 合约空头交割风险压力。当前消息面相对清淡，需求转弱态势下沪铝承压难返，但前期利空出尽下或有回调，关注本周库存数据。

    操作建议：沪铝主力大概率延续低位震荡，当前基本面支持布局远月空单，关注12-02 合约间back 价差套利机会。

    风险防范：电解铝产能投放不及预期，秋冬季大气污染预警。

    螺纹

    钢

    尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是 10 月份房地产数据超出市场预期，施工面积和新开工面积增速加快。同时从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但产量略显平稳，本周产量较上周仅增加2.7 万吨，同时下游需求成交持续好转，本周库存继续快速下降38.5 万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；并且生态环境部下发长三角地区及汾渭平原2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体 RB2001 维持价格震荡偏强格局。

    热轧

    卷板

    尽管中美贸易合约的签署仍然未知，市场心理仍显谨慎；但是10 月投资数据继续向好，市场信心得以增强。同时从产量数据方面看，本周产量减少11.38 万吨，缓解市场的供给压力。同时库存数据看本周库存继续下滑 17.13 万吨；总体看消费情况仍在好转。同时生态环境部下发长三角地区及汾渭平原秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，市场担心供给下降，刺激市场做多信心。总体 HC2001 维持震荡偏强格局。

    铜

    全球经济增速放缓；欧央行、英央行按兵不动，美联储如期三连降后或 进入较长观察期，多国央行跟随或按兵不动，全球性宽松潮或进一步加大。 国内 10 月数据多数不及预期，美联储降息后，国内在 11 月 5 日 MLF 利率下 降 5 个基点，而高物价或拉长新一轮降息观察期，积极财政政策倍受市场预期。冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，铜库存不断去化、处于低 库存周期；近日现货由贴水转为升水，基差走强。持仓方面，11 月 12 日，CFTC 非商业持仓多空均降且净持仓拐头向下；国内 20 机构持仓上周五多空均增且 净持仓略微走低，持仓变化显示短期交投谨慎。

    基本面紧平衡低库存当下， 近期中美贸易关系改善，而 10 月数据显示滞涨预期不断强化，与进一步降息 预期相博弈，铜价大概率区间运行。

    操作建议：基本面疲弱，交投冷清，铜价短期大概率仍区间整理为主。 波动率处于历史低位，可期权小资金买方博弈为主，或试仓做多波动率。 风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶 化、罢工事件持续发酵。

    橡胶

    宏观方面，央行表示，坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散。11 月15 日，上海地区云南国营全乳胶报11300 元/吨，较前一日下调150 元/吨；青岛保税区泰国产20 号胶报1355 美元/吨，较前一日下调5 美元/吨。据ANRPC 报告显示，2019 年1-7 月全球天然橡胶产量为703.9 万吨，比2018 年同期的下降7.3％。在同一时期内，世界消费量同比小幅增长了0.8％，达到808.2 万吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。中国10 月橡胶进口环比继续下滑，库存压力不及去年。下游方面，截止11 月15 日，全钢胎企业开工率67.20%（-0.72%），半钢胎企业开工率67.05%（-0.16%）。中汽协称，中国10 月汽车销量同比下降4%，乘用车销量同比下降5.8%，车市依旧不佳。沪胶主力2001 合约上周冲高回落，上方关注9 月份高点一线的压力，多单继续防守上周二低点。沪胶1-5 价差上周五收于-185 元/吨（-10 元/吨），后市有望继续在-130 元/吨至-200 元/吨之间运行，维持区间操作思路。

    云南全乳胶与沪胶2001 合约基差上周五收于-610 元/吨（+130 元/吨），继续呈现收敛态势。