策略问道产业系列之云计算产业-5G科技周期下半场 进击云计算

云计算是当前及未来的高景气行业，也是AIOT 技术革命腾飞的翅膀

    在此前两轮科技周期中（90 年代互联网技术革命、2009 年以来3/4G 移动互联网），软件类企业均未缺席，且后期市场表现均明显强于硬件，我们认为云计算对于此轮技术周期的作用同样不能忽视。云计算是近10 年以来少数能够持续维持高景气度的行业，3/4G 以来，随着终端智能手机的普及，移动互联网革命带来的流量增长使得云计算一直维持相对较高的景气度，根据IDC 的数据，2009-2018 云计算市场规模年均复合增速超过30%。而在5G 时代，随着终端的进一步拓宽，数据和流量呈现更进一步的快速增长态势，而云计算则有望发挥越来越重要的作用。

    产业链竞争格局：上游趋于寡头竞争，下游呈现多样化趋势

    简单来说，云计算产业链主要包括：上游硬件基础设施-中游云服务供应商-下游多样化的云服务模式，上游的硬件基础设施是云计算发挥作用的前提，也是整个产业链的基础和核心。相对来说，越往产业链上游，标准化程度越高，竞争也相对激烈（如服务器、网络设备等硬件等）；而越往产业链下游，越接近用户，标准化程度越低。因此，产业链上游（尤其IaaS 市场），规模较大、技术水平较完备的企业相对来说竞争优势更强，行业的马太效应明显，而产业链的下游则呈现多样化的趋势。而对应到价值链，同样上游价值较为集中（尤其核心零部件），议价能力强，而中下游相对较弱。

    华为云生态：从硬件到软件的全自主可控体系生态闭环

    在2019 华为全联接大会上，华为发布了重磅级的鲲鹏系列通用计算芯片和昇腾系列AI 芯片，随后先后发布包括芯片、板卡、服务器、操作系统、数据库、云服务在内完整的智能计算产品体系。以华为本身具备优势的5G通信技术为基础，高速的连接终端与云端，将终端采集的数据传输至云端进行处理和运算，再从云端反馈最终指令到终端，从而形成高效的闭环。

    而在华为的入口级终端包括5G 手机、荣耀智慧屏等，而在云端有着基于ARM 架构，自主可控的泰山服务器与Gauss 数据库，通过5G 网络打通这两层生态，我们认为此闭环有望成为华为全生态体系的核心架构。

    映射：国内外云计算龙头商业模式比较，阿里、华为有望突围

    海外的技术龙头公司软硬件均实力较强，商业模式也相对成熟，总结起来，大致分为以下四种情况：（1）基于IaaS 的亚马逊，以电商零售端积累的过剩存储和算力，逐步发展云平台；（2）基于数据库的Oracle，未来或针对特定应用场景，重点打造基于数据的AI 综合解决方案；（3）基于PaaS 的微软，微软由于在软件方面实力雄厚，能够打通不同云之间的界限，从而为企业提供全栈式云解决方案；（4）基于应用的Google，在应用软件方面较强，因而致力于打造应用开发的综合平台。对比起来，国内的阿里云或接近于亚马逊模式，华为云或接近于Oracle。

    投资逻辑：自主可控约束条件下我国的云计算产业投资机会从海外对比来看，我国企业整体上云率与发达国家差距明显，随着5G 到来，国内云计算产业发展确定性较高，而政策层面对于云计算也高度重视。

    综合来看，我们认为：（1）核心硬件是受益于云计算产业发展周期的alpha品种，行业增长确定性较高，关注：浪潮信息、中国长城；（2）基础软件除了受益于行业增长外，同时受益于自主可控条件下的国产化替代，但存在一定技术替代的不确定性，属于beta 品种，关注：诚迈科技、东方通；（3）网络安全同时受益于行业增长的确定性以及自主可控带来的国产化替代空间，兼具alpha 和beta 属性，关注：深信服、绿盟科技。

    风险提示：国内5G 推进较慢，导致云计算产业发展不达预期；国内自主可控技术进展不达预期；美国制裁导致关键零部件缺失，云计算产业受阻；宏观经济超预期下行、通胀导致流动性边际收紧等导致的系统性风险。