仙琚制药(002332)首次覆盖报告:长期专注于甾体领域 推进制剂研发工作

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2019-11-22

本报告导读:

    公司长期专注于甾体原料药和制剂领域,推进制剂研发工作。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖,给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.45/0.56/0.68 元,参考可比公司估值,给予目标价11.2 元,对应2020 年PE 20X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    专科制剂稳健增长,推进研发工作。2019 年上半年公司制剂自营产品销售收入8.92 亿元,同比增长10%;其中妇科计生类、麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科收入分别为2.6、2.3、1.15、0.67 亿元,分别同比增长8%、18%、58%、31%。普药制剂产品销售收入1.7 亿元,同比减少6%,主要系黄体酮注射液、地米片等产品去库存影响。公司已开展一致性评价品种15 个,已有罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种获得CDE 受理,进入审评阶段。一类新药奥美克松钠正在进行IIb 第一阶段研究,苯磺顺阿曲库铵、注射用苯磺顺阿曲库铵、黄体酮等37 只产品获得再注册批件。

    长期专注于甾体原料药和制剂领域。公司长期专注于甾体领域,甾体药物对机体起着重要的调节作用,公司产品主要包括皮质激素类药物(含原料药及制剂)、性激素类药物(妇科及计生用药)、麻醉与肌松类药物等。原料药产品齐全,目前已与国内100 多家主要的甾体药物制剂生产企业及美国、印度、英国等30 多个国家的40 多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立业务联系。2019 年上半年原料药及中间体销售收入9.18 亿元,其中主要甾体激素类原料药销售收入4.98 亿元。

    催化剂:甾体原料药品种提价、制剂研发取得重要进展。

    风险提示:制剂销售情况不及预期、原料药价格下降幅度超预期。