电力设备新能源：欧洲电动化持续推进 海外供应链率先发力
事项：
11月21日周四，德国宝马集团发布声明称公司已经从中国宁德时代和韩国三星SDI订购总价值100多亿欧元的电池组。
根据声明，宝马从宁德时代采购了价值73 亿欧元的电池组，这是双方去年年中签订的合约的一部分。不过，当时的订购总价为40 亿欧元。这份供应合同的有效期将从2020 年延伸至2031 年。宝马从韩国三星SDI 订购的电池组价值相对较少，为29 亿欧元，供货合同从2021 年延续至2031 年。
国信电新观点：此次宝马大规模采购锂电池组是为了支撑其电动化规划，根据宝马集团规划到2023 年其将拥有25 款电动车型，一半以上为纯电动，且在欧洲地区电动化率目标为25%（2021 年）、33%（2025 年）、50%（2030 年）。短期来看，欧洲车企陆续公布电动化大战略将有效拉动海外电动车市场增长，有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众MEB 平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020 年起快速放量，而海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障；中长期看，新能源汽车逐步从To B 转向ToC，爆款车型成为拉动市场增长的主要驱动力，欧系传统整车厂发力新能源车型将有效改变目前“车型荒”的窘境，根本上提升新能源汽车的纯消费市场认可度。标的方面，重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：
宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等。
评论：
宝马电动化大局开启，2023 年前将推出25 款电动车宝马与宁德时代的采购量从去年的40 亿欧元提升至73 亿欧元，同时还从三星SDI 采购29 亿欧元的电池组，供货周期从2020 年延续至2031 年，此前宝马曾表示将在2023 年前推出25 款电动车，且大部分为纯电动汽车，意味着宝马集团至少未来十年将会大力推行电动车。目前宝马集团已经宣布投资1000 万美元为锂电池包新增组装线，并于今年7 月底宣布将其全球岁大的斯帕坦堡工厂锂电池厂翻倍以支持未来电动车产能。第四代电池将用于BMW X5 以及X3 这两款插电式混合动力车型上，BMW X5 xDrive45e 将于8 月开始组装，X3 xDrive30e 将于12 月开始生产。
2020 年将是全球电动化元年，欧洲市场将是重要增长点国内市场过去受制于白名单的约束海外电池厂未能充分布局动力电池市场，而伴随白名单淡化、补贴退去以及特斯拉上海工厂正式投产，国内市场的全球化脚步进一步加速，目前已有LG 化学、AESC、三星环新等海外电池厂配套的车型出现在公告目录中；从国外角度看，虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓，但欧洲市场将是新能源汽车未来增长重要基地，根据欧盟执行的碳排放法规规定，2021 年乘用车平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025 年降至80.75g/km，全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车，根据Marklines 预测2025 年欧洲新能源汽车产销规模将达到456.7 万辆，年化增速超过40%。而从目前角度看，截至2019 年9 月，全球新能源汽车累计销量达到160.89 万辆，中国市场占比超过50%，车型反面其中以特斯拉Model3 销量为最。
传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、大众、戴姆勒纷纷发布电动化战略，车型储备丰富特斯拉中国工厂建设加速，明年1 月底前将交付首批中国制造的Model3，宝马、大众、戴姆勒也等纷纷加速在电动化上的布局，除宝马大量采购CATL+三星SDI 电池外，大众也在近日公布了其五年电动化计划，公司规划2020 年纯电动车销量目标为40 万辆，同比增长接近300%，同时公司规划2020 年、2025 年纯电动车销量比例为4%和20%；戴姆勒也宣布未来电动化车型将涵盖奔驰品牌全部产品线，2021 年电动化车型的覆盖率姜葱今年9%提升至15%。
海外电动化规划将率先使供应链企业受益
从中短期角度看，大众MEB 平台、特斯拉的国产化以及LG 供应链的放量将率先体现，其中特斯拉上海超级工厂进度提前并开始试生产初始阶段每周生产约3000 辆Model3 电动车全部投入运营后年产能将攀升至50 万辆，此外特斯拉上海临港工厂已开始提前进行Model Y 的试生产；LG 方面，公司Q3 扭亏同时Q1-Q3 锂电池资本开支达到149 亿，显示了其在动力电池方面的决心，在Q3 电话会议中公司也预期2020 年动力电池收入达到10 亿韩元，相较于2019 年将有大幅增长。目前国内动力电池供应链龙头企业已陆续进入LG、三星、松下、SKI 等供应链，而动力电池龙头宁德时代更是进入大众MEB 平台，其海外14GWh 工厂已经开工，伴随海外动力电池厂商、整车厂商放量供应链企业将持续受益。
投资建议：精选锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业目前行业有两条相对明确的主线：1、目前国内市场处于触底企稳阶段，伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市场政策预期加强，国内新能源汽车销量将逐步走出困境，行业龙头将受益于集中度提升的过程；2、海外供应链从落地到放量，各环节海外业务占比较高的龙头将优先受益。建议重点关注宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等标的。
风险提示
新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧
