原油产业链早报：累库低于预期 原油重拾升势

国际原油重拾涨势，虽然EIA库存报告显示，截至11月15日当周美国原油商业原油增加了近140万桶，但低于市场预期以及先前公布的API库存，同时原油交割地库欣库存大降230万桶，为三个月来最大降幅。同时，俄罗斯方面表示将于沙特密切合作，共同维护油市平衡，这为下个月初召开的OPEC及其盟友的产量政策会议打下了基调。就自身基本面而言，原油市场结构整体逐步改善，随着炼厂秋季检修结束，炼厂尤其是美国炼厂会加大原油加工量以增加燃料油产出以应对接下来的冬季，截至11月8日当周，美国炼厂开工率环比增加1.8%至87.8%，已呈现触底回升迹象，进而会对原油月差形成支撑。

    12月初，OPEC及其盟友将对现行产量政策进行讨论，从目前各方表态来看，沙特维持减产意愿较为强烈，主要是为了保障沙特阿美顺利上市，鉴于普遍不看好原油需求前景，即使不深化减产，OPEC及其盟友大概率也会维持当前的减产政策，这将为原油提供较为坚实的底部支撑，对Brent原油来说大约在60美元/桶左右。我们认为，当下原油市场有两点值得格外注意，一是美国活跃石油钻机数持续下滑，页岩油产量高增速或很难维持，二是地缘局势动荡不断，伊朗、伊拉克国内均爆发示威抗议活动，可谓内忧外患，原油供给端稍显脆弱。短期内，宏观面和基本面料将出现一定共振，原油上行趋势有望继续，预计Brent会上行至65美元/桶，WTI上行至60美元/桶，SC较外盘原油偏弱运行，观察SC在460-470元/桶区间压力情况。前期多单持有，整体操作思路以低多为主，稳健型投资者推荐进行做扩近月月差交易。

    高硫燃料油颓势继续，还难言企稳。随着IMO2020限硫令实施愈发临近，高低硫切换明显加速，高硫燃料油现货流动性逐渐下降，新加坡合规低硫船燃燃料成交量占总成交的比重接近一半。就当下基本面而言，由于炼厂秋季检修规模超往年同期、炼厂装置升级以及海运运费的原因，自东西方流入新加坡的套利船货量下滑，高硫燃料油供需轻度偏紧。根据IES数据，截至11月14日当周，新加坡重馏分及渣油库存环比下滑54.4万桶至2035.5万桶，略低于五年同期均值水平。随着更多的船东、贸易商们倾向于使用低硫燃料，高硫燃料油需求下滑速度将超过供给下滑速度，高硫燃料油颓势难改。内盘方面，主力合约FU2001单边价格徘徊在1750元/吨左右，FU1-5价差收窄至-88元/吨，前期FU2001较外盘升水幅度较大，吸引了部分套利活动，对内盘市场结构形成了打压，鉴于套利窗口收窄，空头拿货交割意愿将降低。我们认为，内盘合约持仓仍以投机性头寸为主，空头主力持仓松动，FU合约继续下行空间或将有限，但反弹行情不建议参与，对FU合约维持空头思路，操作上仍以择机空为主。