中小市值组新能源汽车行业2020年度策略：全球电动化加速 看好海外供应链&上游弹性品种

报告摘要：

    1）明年B 端需求仍有支撑，C 端趋势将提速。从终端需求看，今年B 端增速突出，B 端已具备性价比，明年国内B 端需求仍将占据相当大的比重；C 端车型结构改善明显，期待爆款车型去推动行业更多由市场驱动。

    从供给端看，双积分再迎调整兜底供给端：工况测试方式转变，新能车单车积分下调，油耗压力加大，提振21-23 年国内新能车产销量预期。

    2）海外主机厂量产周期开启，中国产业链享受全球共振。随特斯拉上海工厂放量，国产化Model 3 有望成为爆款。大众MEB 平台正式开启量产，其他传统主机厂电动化进程亦在推动，全球电动化大势所趋。

    3）当下预期&仓位底部，明年业绩&趋势提升，此时布局性价比较高。Q2产业链降负减产叠加过渡期后新能车销量不及预期，二级市场处于较差的预期&较低的仓位，而实际海外供应链已经在兑现业绩。我们认为明年全球产销+趋势相对乐观将带动产业业绩+估值。

    4）推荐主线：1）海外供应链-格局清晰，业绩确定，估值提升：【恩捷股份】（全球隔膜龙头，海外份额有序提升）、【璞泰来】（负极一体化布局，LG 放量在即）、【新宙邦】（海外供应链最受益标的，多业务协同发展）、【宁德时代】（绑下游定格局，入海外拓空间）。2）上游弹性品种-行业重归成长，全球趋势确立，上游弹性品种或有表现：【华友钴业】（钴供给收缩，消费&动力需求强烈向上与LG 在正极领域深度绑定）、【石大胜华】（全球电解液溶剂龙头，享受新能源发展红利）、关注【六氟磷酸锂】行业。

    风险提示：新能车销量不及预期；新能源车政策波动较大