晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-22

重点推荐

    《总量|央行发令,行情能否延续?》

    宏观:由于四季度市场资金季节性偏少,在三大真空期尚未完全打破之前,市场仍然中枢震荡为主,稳中求进,偏向于低估值高弹性早周期(金融、基建、地产竣工)的结构性机会。策略:明年的主导增量资金仍然来源于公募、外资、险资、理财产品等机构资金,这就意味着当前市场风格很难在短期内发生极端化的扭转。“少部分公司的牛市”大概率延续,但不局限于消费股。险资增配趋势下对于低估值、高分红标的的关注度将会提高。

    固收:当前环境和2007 年三季度美联储的操作有类似之处。央行操作是“有所为有所不为”,强调十年国开3.75 是很强的一个政策上限位置。金融工程:市场目前仍处于震荡格局,短期的核心变量仍是风险偏好。整体上,事件套利资金的提前布局叠加绝大多数个股的超跌,市场短期有望迎来反弹。考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,绝对收益产建议配置股票仓位增加至60%。

    《交运|上海机场深度研究:中国核心国际空港,主业非航持续前行》

    上海机场,华东区域核心枢纽。消费回流,需求增长,免税经济成长空间广阔。机场享受租金红利,业绩将持续走高。对标海外,估值溢价或成常态。我们看好上海机场未来数年航空主业持续放量,同时认为机场免税销售仍将保持快速增长势头拉动公司业绩持续提升。相比于前次报告,我们小幅下调 2019-2021 年盈利预测2.3%、8.8%、3.7%至51.3 亿、55.6 亿、68.7 亿,同比分别增长21.3%、8.3%、23.5%。参考海外核心枢纽机场估值水平,我们认为上海机场股价对应2021 年EPS 的PE 估值25 倍相对合理,下调目标价3.8%至89 元,目标价对应2019-2021 年EPS 的PE 估值分别为33.5X、30.8X、25X。风险提示:航空主业放量慢于预期,免税低于预期,合同风险,安全事故。

    买方观点

    目前大部分客户对市场还是持有谨慎偏乐观的态度,市场对通胀有一致预期,认为明年1 季度会是高点,但核心通胀数据依然在合理水平,货币政策大概率将持续宽松,只是节奏和幅度可能会放缓。A 股目前在全球范围内仍然是性价比很高的资产。外资依然会持续大幅流入,叠加国内保险,银行理财子公司的占比提升,A 股“机构化”是大趋势。10 月地产数据全面超预期,竣工数据大幅改善。竣工数据未来半年有望持续改善,有很多机构投资者非常关注地产产业链。科技板块前期涨幅较大,短期可能会有所调整但中长期仍然不改上升趋势。目前还关注汽车并且在寻找具有性价比的二线龙头资产。周期行业估值处于低位,但短期可能难以看到拐点。

    对于近期表现较好的新能源汽车,部分客户表达了谨慎的观点,认为明年的需求仍然存在风险,更多的还是依赖政策的推动而非市场化下的真实需求。