晨会纪要

客户观点反馈

    年末交易真空期，认为除非经济数据连续确认阶段性企稳或政策出现超预期，否则大概率保持震荡格局。但对明年总体乐观，积极布局泛5G高景气度领域以及受政策利空影响较小的医药细分领域。

    总量观点

    民生金工：行业分化延续，震荡整理蓄势待攻（祁嫣然，分析师：S0100519110004，18761658761）

    市场情绪方面，上周市场综合情绪小幅提升，细分变量分化进一步加剧，从流动性指标来看，市场交易情绪大幅回落；从衍生品市场情绪来看，交易情绪有所回暖。后市交易分歧可能加剧，行业选择上仍将延续分化状态，热点轮动预计会变的更快，市场参与价值下降。技术形态方面，宽基指数及前期热点指数（电子、食品饮料、家电）进入震荡整理区间，短期回踩风险大于上攻，但是调整空间有限。

    行业观点

    民生教育：精锐、瑞思新财报营收持续增长，继续看好K12赛道（应瑛，研究助理：S0100119010012，13671899361）

    上周精锐教育和瑞思教育分别公布了最新季财报，精锐教育FY19Q4实现净收入13.11亿元，同比增长40.4%；FY19全年实现净收入达39.94亿元，同比增长39.5%。FY19Q4单季月均入学人数15.9万人，同比增长29.5%。学习中心数量较18年同期增加13.4%，增至275个。精锐教育自己预计2020财年实现营业收入将达到49.9亿元至51.9亿元之间，相对2019财年同比增长在25%到30%之间。瑞思教育FY19Q3总收入达4.11亿元，同比增长18.4%, 归母净利润增至3940万元，同比增长19.7%；Q3单季常规招生人数达到1.47万人，同比增长14.7%。瑞思线下学习中心总数已增至451家，加盟学习中心364家。

    此外，之前公布的新东方和好未来最新财报均实现营收超24%以上增长，可见虽受线上教育促销战的冲击和线下监管趋严影响，但在中高考指挥棒下的K12教培的刚需属性依旧支持着线下教育K12教培公司业务的持续发展。因此，我们继续之前的选股策略，选择K12教培这样市场空间大，需求偏刚性的赛道，推荐立思辰、昂立教育。其余职业教育推荐中公教育，港股关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。教育信息化推荐佳发教育、拓维信息。

    个股观点

    民生计算机：金山办公：国内领先的办公软件提供商（强超廷，分析师：S0100519020001，13818809102）

    金山办公的主营业务包含办公软件产品使用授权、互联网广告推广服务以及办公服务订阅。WPS Office个人版可由用户从官网免费下载使用，专业版则针对组织级客户进行付费授权。公司借助庞大的用户群体，凭借良好的品牌价值，已成为广告客户推广其产品的重要平台。此外，公司个人用户服务订阅主要分为WPS会员和稻壳会员两类，而企业服务订阅主要是WPS+企业云服务。

    公司凭借自身的领先技术和多年的推广经验，已在多个重点行业积累了大量优质客户。2018年公司WPS Office办公软件的市占率为42.75%，大幅领先于其他国内办公软件厂商。与微软Office 2019和Google Docs等国外厂商的办公软件相比，WPS Office 2019的突出特征是对于国产芯片、操作系统具有更加全面的适配性。

    近三年来公司办公服务订阅业务发展迅速，收入复合增长率达147.80%，已成为公司业绩增长的重要支柱。公司高度重视研发工作，努力通过技术革新保持产品的市场竞争力。2016-2018年，公司研发投入占比均在35%以上，大幅领先国内的其他软件公司。

    风险提示

    宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。