中国公司债及企业债信用分析周报

  信用评分

      本周共发行7 只企业债,其中4 只为城投,发行金额31.3 亿元,合计发行金额86.3 亿元。公司债共发行29 只企业债,其中4 只为城投,发行金额89 亿元,合计发行金额324.85 亿元。本周企业债公司债合计发行额为411.15 亿元。

      本周企业债发行人7 家,其中4 家为城投发行人,均为投机级,其中吉安城建所在区域财政实力一般,中金评分4-;其余城投所在区域财力均较薄弱或平衡性不佳,包括宏财、贵阳高科和乌高铁,中金评分均为5。产业债发行人齐鲁交通和兴蓉环境均为投资级,齐鲁交通为山东省国资委下属国有独资企业,主要负责公路桥梁等交通基础设施的投融资、建设、收费、运营、养护和管理等业务,中金评分为3;兴蓉环境为成都市国资委间接持股的上市公司,主要从事成都及周边自来水供应、污水处理及供排水管网工程等业务,中金评分3-。债项方面,本期企业债个券均无增信措施,债项评分同主体评分。

      本周公司债发行人有23 家,4 家城投,均为投机级发行人,其中柳投为柳州市城投平台,中金评分4-;贵安为贵安新区城投平台,宁投为宁德市城投平台,财力偏弱,中金评分均为5+;伟驰为常州市武进区下辖西太湖产业园城投平台,股东为武进区国资委,中金评分为5。产业债发行人中,3 家投资级发行人,其中新际为国有综合投资类企业,主要利润贡献都是下属特钢生产企业,债务负担均不重且流动性充裕,电建为从事基建施工类业务的央企下属上市公司,行业地位突出,中金评分均为3+;厦航由央企控股,债务负担在行业内不算重,但账面货币资金少,周转依赖外部授信,中金评分为3-。其余发行人评分均为投机级,其中碧地为民营地产公司,2018 年以来拿地节奏有所放缓,投资现金流流出收窄,但表外债务规模较高,中金评分为4+;平煤为国有控股煤炭上市公司,规模实力一般,债务负担略高于行业平均,中金评分为4;上国投为上海国际子公司,主要开展战略性、财务性和基金投资,资产主要为持有的股权,受股票市值波动影响较大。公司债务负担较轻,短期流动性压力不大,中金评分为4;工业为中铁下属的交通运输设备及专用工程机械装备制造龙头企业,目前债务负担较轻,短期流动性压力不大,中金评分由4-上调一小档至4;海控自身业务盈利能力薄弱,营业利润持续亏损,投资收益和补贴较为波动,中金评分为4;浙国资为浙江省国资委独资公司,下属贸易和工程施工子公司均为省内行业龙头,但债务负担较重,考虑经营现金流不佳实际偿债压力更大,中金评分4-;滇建为云南省国资委下属的基建施工类企业,债务负担沉重,中金评分5+;民营地产公司宝龙和中南中金评分5+,鸿坤和新湖中金评分均为5;镇投为镇江市综合投资类企业,中金评分为5+;荣盛为民营化工企业,债务负担很重,货币资金不足以覆盖短债,中金评分5+;宝德为主营IT 业务的民企,盈利能力较弱,经营变现效率差,债务负担较高,且短期周转压力非常明显,中金评分为5;君创为联想下属融资租赁公司,资产质量较差,中金评分为5。债项方面,19 宝德01 由深圳市高新投集团有限公司提供增信,担保人中金评分4+;19 君创03/04 由联想控股股份有限公司提供增信,担保人中金评分4;19 工业Y1 设有次级条款,债项评分下调一小档至4-。其余无增信措施个券,债项评分同主体评分。

      本周涉及1 项评分调整,中铁高新工业为中铁下属交通运输设备及专用工程机械装备制造龙头企业,近年来销售保持增长,毛利率较为稳定,由于应收账款及存货规模扩大,盈利变现效率一般,且因投资规模较大,持续存在自由现金流缺口,重组后债务负担较轻,短期流动性压力不大,综合考虑中金评分由4-上调一小档至4。