信用利差周报:央行超预期下调逆回购操作利率 宏观数据走弱收益率继续下行

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:翟帅/谭畅/李诗/余璐 日期:2019-11-21

热点事件: 央行于11 月18 日以利率招标方式开展了7 天期逆回购1800亿元,中标利率2.50%,较此前下降5bp。从外部环境来看,全球稳定的低利率环境和美联储此前的连续降息,为我国货币政策操作带来进一步宽松的空间;而从内部经济环境来看,三季度GDP 继续下行、失业率依然处于高位以及10 月PMI 回落,经济下行压力依然较大,及时调整政策利率,对“稳增长、降成本”起到积极作用。对债市而言,此前MLF 利率下调之后,市场一度预期在高通胀因素的掣肘之下,逆回购利率将维持稳定、MLF利率和逆回购利率将出现分化,此次逆回购操作利率下调超出市场预期,短期内有望继续引导债市收益率下行。

    宏观数据: 10 月份,新增社融规模6189 亿元,较上月少增1.65 万亿元,同比少增1185 亿元。表内融资大幅回落,新增5460 亿元,较上月少增1.17万亿元,同比少增881 亿元;表外融资减少2344 亿元,比上月多减1219亿元,同比少减331 亿元,降幅小幅扩大、同比收窄。

    货币市场: 上周,央行未开展逆回购、公开市场无逆回购到期,同时于11月15 日开展了一期规模为2000 亿元的1 年期MLF,操作利率维持3.25%,最终央行在货币市场净投放资金2000 亿元。由于央行连续暂停公开市场操作,市场流动性较为紧张,资金面有所收紧,月内各期限资金价格上行19bp-83bp,其中隔夜期质押式回购利率上行幅度较大。更长期资金方面,上周3 月期Shibor 继续上行、1 年期Shibor 变动不大,二者之间期限利差收窄至10bp。

    一级市场: 上周一级市场主要品种信用债发行量合计1964.63 亿元,较前一周上升189.88 亿元,除中期票据和企业债外,其他主要品种发行量均有所上升。发行成本方面,上周不同品种信用债发行成本走势分化。具体来看,超短融、公司债发行成本普遍下行,短融、企业债发行成本均普遍上行,中期票据发行成本走势分化。

    二级市场: 上周二级市场交投小幅降温,现券成交总额、日均现券成交额分别降至41955.53 亿元和8391.11 亿元。上周公布的多项经济数据走弱,同时有消息称中美贸易谈判第一阶段协议的签署或延期、贸易谈判再添不确定性,债市情绪有所回暖,收益率继续下行。具体来看,上周利率债中,除1 年期国债上行3bp 外,其他期限品种收益率全面下行,下行幅度最大为8.5bp。信用债中,除1 年期中短期票据和10 年期企业债收益率上行外,其他期限品种收益率均出现下行,下行幅度最大为8bp。