量化专题报告:基于规则库的财务风险识别方法

类别:金融工程 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:殷明/刘富兵 日期:2019-11-21

财务风险研究主要分为两种思路,即自上而下演绎法和自下而上归纳法。自上而下演绎法一般基于业务逻辑,通过分析上市公司的公开信息,并辅以公司调研、投资者提问等方式做出是否存在财务风险的判断。自下而上归纳法则根据历史数据找出存在财务风险公司的共性特征,该模型基于历史统计规律。

    我们将金融业务逻辑和数理统计检验相结合,形成了“先猜想再检验”的基于规则库的研究思路。本篇报告希望将以上两种思路结合,先从业务逻辑出发找到一些描述公司财务风险的“规则”,然后再使用量化的方法,通过“回测”对这些规则进行定量验证,从而构建更加鲁棒的模型。

    我们对财务风险模型的单规则进行了一一检验。单规则可以分为六大类:扭亏为盈、规避ST 或退市、虚增资产或虚减负债、同行业比较异常、多指标冲突和其他情形。我们对大部分规则都通过具体示例进行了解释,并给出了单指标的检验结果。

    结合所有16 个规则,我们构建了财务风险预警规则库。经检验,规则库在样本内可以覆盖约73%的违规公司样本,且在样本外具有较为稳定的负超额异常收益,说明财务风险模型具有一定的有效性。

    通过在A 股市场上使用财务风险模型,我们发现近年来随着市场结构的变化,财务风险模型有效性不断增加。我们发现以2017 年为分界线,在2017年之前财务风险模型对组合难有增强。而随着“价值投资”理念深入人心,从2017 年之后,财务风险模型愈发重要,且获得了不错的应用效果。

    风险提示:量化专题报告中的观点基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。