新媒股份(300770)：组织架构优化+内容及渠道资源丰富化 新媒体运营持续向好 大屏生态构建能力强化

事件：

    ①公司19 年11 月18 日审议通过《关于调整公司组织架构的议案》，将专网事业一部和专网事业二部合并为专网事业部；新设立融媒创新中心。

    ②公司二级全资子公司广东南新金控投资有限公司与自然人吴杨观、龚静毅及新三板挂牌公司上海圣剑网络科技股份有限公司签署《股权转让协议》及《股权转让协议补充协议》，于19年11 月18 日通过全国中小企业股份转让系统以盘后协议转让方式受让圣剑网络流通股1,177,000 股，占圣剑网络总股本10.0045%，成交金额合计人民币2,000.90 万元，资金来源为南新金控自有资金。

    点评：

    1、公司调整组织架构，优化资源配置，提升经营效率，激发创新活力，推进新媒体业务持续向好。公司为适应发展需要，实现公司战略发展目标，提高公司管理水平和运营效率，将专网事业一部和专网事业二部合并为专网事业部，推动IPTV 业务经营效益提升。公司新设融媒创新中心，有望推动公司在内容、产品、模式等大屏生态体系内多维度创新发展。

    2、公司增值服务内容及产品进一步丰富，有望持续推进增值业务快速发展。①圣剑网络为公司IPTV 平台提供电竞增值内容，并与公司签署了《电竞内容合作协议》。圣剑网络从事智能电视产品的研发与运营，拥有游戏、电竞、教育等业务，主要投放至IPTV 及OTT 两大类渠道，通过渠道向用户收取费用；旗下产品包括游戏平台、游乐厅、畅玩吧、电竞风暴、乐学星空。②2018 年，圣剑网络收入0.76 亿元（YoY+147.94%），扣非归母净利润0.14 亿元（YoY+154.65%）。19H1 圣剑网络收入0.42 亿元（YoY+44.58%），扣非归母净利润0.15 亿元（YoY+62.96%）。

    3、公司运营商、硬件厂商、应用商店等渠道资源丰富化，强化公司大屏生态构建能力，内容及产品输出能力有望增强，省外业务及OTT 业务有望受益。截至19H1，圣剑网络已经与全国27个电信区域运营商、15 个广电区域运营商、10 个联通区域运营商、22 个硬件终端厂商、30 多个电视应用商店、23 个移动运营商区域等建立了良好的合作关系，19H1 新上线北京电信、湖南联通、新疆移动、河北电信等5 个游戏商城。

    4、盈利预测与投资评级：我们预计公司19-21 年归母净利分别为3.52/4.73/5.73 亿元，对应EPS 分别为2.74/3.69/4.46 元，对应PE 分别为45/34/28X，维持“推荐”评级。

    风险提示：政策风险，产业政策及行业监管相关政策变化；授权变化风险，IPTV 及互联网电视业务运营授权变化；IPTV 业务用户单价变化，业务收入来源较为集中风险；互联网电视业务市场拓展不及预期风险；版权采购成本增加，摊销费用变化风险；税收优惠政策变化风险。