国债期货早报:LPR报价下行符合预期 对期债提振有限

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:王荆杰/郑旭/王凌翔 日期:2019-11-21

  [期债主要观点]

      周三,国债期货涨跌不一,2 年期和5 年期国债期货主力合约分别上涨0.01%和0.03%,10 年期国债期货主力合约下跌0.03%。持仓方面,2 年期和10 年期国债期货持仓量增加,5 年期持仓量减少。现券收益率涨跌不一,其中2 年期和5 年期国债到期收益率分别下降1.23bp 和1.50bp,10 年期国债到期收益率上涨0.04bp。

      资金面方面,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,20 日不开展逆回购操作,当日亦无逆回购到期。

      不过前两日央行公开市场的大额净投放,依然令市场流动性合理充裕,货币市场利率大都下行,其中R001 下跌43.84bp,R007下跌17.26bp,资金面的边际好转,对期债存在支撑。11 月LPR报价出炉,1 年期和5 年期以上LPR 均下调5 个基点,符合市场预期,对债市的利好有限。

      消息面方面,今年前三季度,制造业与相关的批发零售业合计新增减税7995.63 亿元,在前三季度新增减税中占比过半,达52.92%。未来更多支持制造业发展的重磅政策有望出台。在经济下行压力下,逆周期调节逐步实施,对经济的提振或陆续得到体现。中金所北京金融衍生品研究院副院长刘玄表示,中金所正在研究国债期货期权。国债期货期权的上市有助于进一步丰富债券市场避险工具。

      一级市场方面,农发行三期债中标收益率均低于中债估值,不过仅1 年期固息增发债投标倍数超过3 倍,7 年期和10 年期均不足3 倍,表明当前市场需求尚可。

      整体上,MLF 利率和OMO 利率的调降,表明货币政策边际放松,对债市支撑明显,不过随着市场情绪平稳,短期期债或面临一定回调压力,需关注近期资金面的变动,观望为主。