早间评论
资金面：11 月20 日（周三），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。点评：银行间市场资金面续松，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报1.8905%，跌43.64 个基点；7 天期报2.3847%，跌19 个基点；14 天期报2.5176%，跌20.15 个基点；1 个月期报2.7607%，跌11.79 个基点。
消息面：11 月LPR 报价出炉：1 年期品种报4.15%，上次为4.20%；5 年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。
点评：11 月LPR 报价下调，基本符合市场预期，继续调降LPR 体现了央行引导实体经济融资利率下行的意愿；对实体经济来说，LPR 调降将有助于降低实体经济融资成本，提升融资需求，有利于需求企稳回升；从行业来看，对利率较为敏感的制造业融资，以及房地产按揭贷款等可能更为受益。
数据面：住建部：2019 年全国棚改计划新开工289 万套，1 到10 月已开工300 万套，占年度目标任务的103.8%，完成投资1.03 万亿元。点评：2018 年，全国各类棚户区改造开工626 万套，完成投资1.74 万亿元。今年棚改目标环比大幅下降。预计棚改对房地产市场的拉动将进一步收窄。
国债策略面：近期，央行连续下调MLF 和OMO 利率，表明了在结构性通胀压力下，货币政策仍将保持宽松的基调。受此影响，近期十年期国债收益率有所下行。但是，在结构性通胀压力居高不下的背景下，货币政策很难大幅放松。近期宏观数据也表明，经济下行有底，无需对未来过于悲观。因此，建议投资者先离场观望，等待做空机会。
前一交易日沪深两市开盘涨跌不一，创业板在游戏和云计算的拉抬下一度刷新7 个月高点；但大金融板块全线萎靡拖累走势；午后两市单边下行创业板指翻绿并快速走低。市场在经历上日普涨后迅速回调，个股跌多涨少。两市全天成交4259 亿元，量能无太大变化。北向资金小幅净流入1.9 亿元，其中沪股通净流出超8 亿。截止11 月19日，两融余额为9715.87 亿元，比前一交易日回升了近33 亿元。
期指各主力合约早盘平开后震荡走低均收跌，IF 主力合约和IH 主力合约跌幅均接近1%。各主力合约成交量和持仓量均有所回落，基差方面，各主力合约均小幅贴水标的指数。
消息面：近日9 只新基金宣告成立，合计募资规模达到290.03 亿元。至此，今年新成立基金达到842 只，合计募资规模达到10275.73 亿元。从2006 年到2019 年13 年基金发行历史来看，平均每年发行基金396 只，年平均募资规模为5881.19 亿元，今年明显超越历史平均水平。继2015 年新基金发行规模首次突破万亿之后，今年新基金发行规模再次突破万亿大关。（评：今年基金首发规模再破万亿，权益基金占比超四成。数据显示，年度首发规模的顶峰出现在2015 年，受益于当年年初的大牛市，到年中新成立基金规模就突破万亿，全年新基金合计吸金逼近1.5 万亿元，混合型、股票型基金成为吸金主力。）策略方面：期指多单持有，IC 合约持有成本约为4820-4840 区间，止损关注标的指数前低4550-4650，目标位关注近期前高5200-5300 区间。
上一交易日，螺纹钢、热卷期货继续上行，铁矿石期货反弹遇阻。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3450 元/吨；上海三级螺现货价格在4120-4150 元/吨，上海热卷报价3670-3680 元/吨，PB 粉港口现货报价在643-663元/ 吨。上周以来，螺纹钢期货持续走强，其主要支撑因素是当前现货市场需求仍然旺盛，螺纹钢库存持续下降。
但是，现货淡季终将来临，且供应端潜在压力仍不容忽视。随着时间的推进，空头力量将逐渐占据主动，考虑到RB2001 合约贴水较大且离交割日期越来越近，我们建议投资者关注RB2005 合约做空机会，3400 元/吨以上已建空单持有。铁矿石自身供需矛盾并不突出，以跟随成材价格为主，近几周港口库存的持续下降成为支撑多头的理由。
我们建议I2001 合约620-640 元/吨区间所建空单持有，670 元/吨附近选择加仓，突破680 元/吨一线则止损离场。
策略方面：建议投资者已建空单持有。
20 日，现货弱稳运行，吕梁主焦煤报920-960 元/吨。继平遥之后，周三山东能源肥城矿业集团的梁宝寺煤矿发生安全事故，引发市场对于年底前安全检查带来的产量收缩预期。该煤矿井田面积95.27 平方公里，地质储量5.75 亿吨，年产400 万吨，主要以气煤及优质动力煤为主。广西长协会议明确山西焦煤集团2020 年长协价格维持稳定，在长协价格稳定的背景下，山西一些地方矿表示将会挺价。焦炭方面，唐山二级焦到厂1740-1750 元/吨，准一到厂1770-1820 元/吨。焦化厂与钢厂的博弈继续，邯郸个别钢厂反应少数外采资源已落实第三轮提降50 元/吨。但当前的核心矛盾在于成材端库存拐点的交易即将爆发，周三找钢网公布的库存速度去化情况较为良好，但市场主要交易中钢联的库存数据。预计成材端的库存去化速度开始收敛，部分以做空成材利润的资金开始进场。在此情况下，焦炭难以走出独立行情。
策略方面，单边：双焦基本面未发生重大变化，JM2001 低位盘整，多单止盈。J2001 低位盘整，多单止盈。
上一个交易日因美国原油库存增加140 万桶，低于预期，且俄罗斯称将与OPEC 继续合作，原油大幅上涨。消息和数据上值得注意的是：1. 据外电11 月13 日消息，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至11 月8日当周，美国原油库存增加220 万桶，高于分析师此前预估的增加160 万桶。2. 据外电11 月15 日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至11 月12 日当周，基金经理增持持纽约和伦敦两地的原油期货和期权净多头头寸39995 手，至169386 手。3. 贝克休斯周五发布备受关注的报告显示，截至11 月15 日当周，美国石油活跃钻机数减少10 座，至674 座，为2017 年4 月以来低点。
行情研判：中美谈判影响原油市场情绪，沙特阿美即将IPO，支撑原油市场。原油短期走势偏强，逢低做多。
策略方面，SC2001 合约在435-440 元/桶附近做多，目标价455 元/吨附近，止损420 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
新加坡11 月19 日消息，亚洲380cst 高硫燃料油现货较布兰特原油裂解价差周二降至纪录新低，反映出2020年航运公司转向低硫燃料油新规生效前，需求预期不断下降。12 月380cst 高硫燃料油较布兰特原油裂解价差贴水降至每桶32.21 美元，前一交易日每桶贴水31.66 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至11 月13 日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少54.4 万桶至六周低位2035.5 万桶；轻质馏分油库存下滑106.9 桶至1067 万桶；中质馏分油库存减少94.4 桶至1016.7 万桶。
行情研判，燃料油下跌多日，存在反弹需求。
策略方面，建议Fu2001 在1800 元/吨附近多单继续持有，目标价1950 元/吨附近，止损1700 元/吨附近。（止损以收盘价为准）
上一个交易日PTA2001 震荡下行，收于4714 元/吨。上游PX 市场任意1 月船货递盘785 美元/吨CFR 中国，报盘787 美元/吨CFR 中国；任意2 月船货递盘782 美元/吨CFR 中国，报盘782 美元/吨CFR 中国；PTA 华东内贸基差商谈参考2001 升水40-50 自提，商谈4750-4780 自提。买盘以工厂及供应商为主，基差再度走强，现货成交约10000 吨；下游部分主流聚酯工厂有调涨预期，但下游加弹、织造企业心态相对谨慎。
行情研判，本周PTA 供应端装置存在重启计划，下周存在佳龙石化、宁波台化以及蓬威石化重启预期，桐昆石化、佳龙石化计划11 月中下旬重启。预计本周PTA 开工区间恢复至90%-92%。另外，新凤鸣另外110 万吨线路计划11 月下旬试车投产。PTA 收于5 日均线下方，反弹预期再次落空。
策略方面，建议TA2001 合约偏空操作。（止损以收盘价为准）上一个交易日L2001 震荡上行，收于7100 元/吨。国内PE 市场价格部分跌，华北个别高压松动30-50 元/吨，低压个别中空和拉丝跌50 元/吨，个别膜料跌50-100 元/吨；华东个别高压跌50 元/吨，低压个别中空和膜料跌50元/吨；华南个别高压跌50 元/吨，低压个别中空和拉丝跌50 元/吨。线性期货低开弱势震荡，部分石化降价，市场交投气氛悲观，商家部分小幅让利。下游需求平平，成交商谈。国内LLDPE 主流价格在7050-7550 元/吨。
行情研判，供应方面，上游库存延续下降，截至上周四同比下滑19 个百分点，但石化检修不多，检修损失量环比减少1.72 万吨，加上上周进口量处于中等偏上水平，港口库存后期将开启累库的趋势，市场供应压力将增加。
需求方面，农膜生产目前处于旺季的末端，开工率环比下降，对于原料支撑将减弱。其他下游多稳，但终端对于后市心态偏空，采购谨慎。综合来看，PE 本周供需基本面延续疲弱，预计市场价格疲软震荡为主，底部支撑也逐渐显现。
策略方面，建议L2001 合约偏空操作。（止损以收盘价为准）周三上海电解铜现货对当月合约报升水100-升水140 元/吨，略有回落10 元/吨，平水铜成交在47160-47190元/吨，上涨约200 元/吨。现货市场持货商逢高换现意愿高，但市场接货意愿低迷，少有成交，经过前几日的低位补库，下游消费呈现谨慎观望之态，市场氛围偏淡，后期随着交割货源流出，现货升水进一步提升的压力增大。库存方面，SHFE 增加2419 吨至60840 吨，LME 增加1475 吨至225250 吨。目前中国主要铜生产商正在与海外铜精矿供应商就明年铜精矿加工精炼费基准价格举行谈判，关注TC/RCs 的最后签订。从整体来看铜市缺少突出的驱动力推动价格走出趋势性行情。经济下行需求偏弱，铜价自上档压力位回落，但在中国下调LPR 利率，市场期待中美贸易达成协议，在供应长期偏紧的背景下，下方不看太大空间，预计短期仍维持区间震荡格局。
策略方面，沪铜2001 关注47000 附近走势，46700-47300 区间短线交易。
周三上海无锡现货铝报价集中在13960-13980 元/吨之间，较昨日上涨20 元/吨，对当月盘面升水100-升水110元/吨，与上一交易日基本持平。杭州地区今日出货不多，报价较为坚挺，沪、锡两地早间大户少量收货，持货商出货较为积极，中间商正常接货，双方交投尚可，下游按需走货为主，接货平平并无太大亮点，整体成交一般。华南地区贸易商间交投出接货均较积极，下游备货力度较昨日持续，整体成交氛围较活跃。库存方面，SHFE 略减50吨至92089 吨，LME 大幅增加10550 吨至1169525 吨。市场乐观情绪回温，电解铝库存持续去化，对铝价形成支撑，不过因氧化铝价格下挫，冶炼厂生产利润存在较大吸引力，后期电解铝产量大概率增加。
策略方面，沪铝2001 合约关注13700 附近走势，空单持有，13900 附近止损，目标位13100 附近。
周三俄镍较沪镍1912 合约报升水2400 至升水2500 元/吨，回落100 元/吨，金川镍较沪镍1912 合约报升水8300 到升水8500 元/吨，较上一交易日延续上涨1500 左右。金川升水不断走高，主要因前期金川镍大都至沪镍1911交割，现货市场流通较少，叠加近期金川公司上海无货源，在仓单货流入市场及金川货源到上海之前，金川镍升水将持续高位。镍价连续下跌，市场出现分歧，部分下游对于目前价位接受度较高，且对后市镍价走势并不十分悲观，入市采购，但成交量有限。库存方面，SHFE 增加36 吨至35982 吨，LME 增加750 吨至66924 吨。中国海关数据显示，10 月中国镍铁进口总量16.88 万吨，同比增加85.83%，10 月中国镍矿进口总量685.37 万吨，同比增加23.11%，其中自印尼镍矿进口量为310.63 万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%。需要注意的是，印尼在10 月出口创纪录后，11 月有半个月因港口检查暂停所有出口，当月出口或回落。盘面上，沪镍2002 合约在115000 附近短暂整理后延续下跌，从趋势来看，镍价保持完整的下跌趋势，但从价位来看，我们在这一位置维持谨慎偏空的看法，不宜过分追空。
策略方面，沪镍2002 合约空单谨慎持有，关注目标位110000 附近，116000 附近止损，不过分追空。
美豆周三下跌，指标1 月合约触及七周低位，因对中美今年能否完成贸易协议存疑。中国是全球最大的大豆买家。国内方面，海关总署与农业农村部公告解除美国禽肉进口限制。允许符合我国法律法规要求的美国禽肉进口。
本周油厂开机率回升，仍处于同期最低水平。本周油厂大豆库存回落处于近5 年同期最低水平，油厂豆粕库存回落处于近5 年同期最低水平，库存面偏多。下游养殖盈利本周连续第二周回落仍处于历史高位水平。10 月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。山东地区大型饲企豆粕库存处于中等略偏高水平，小型饲企豆粕库存处于中低水平。连云港益海3050，持稳，东莞富之源2920，跌30，成交一般。总持仓上，永安平多，银河、摩根加空，持仓偏空。
策略方面，建议豆粕2001 合约2850-2950 已建仓多单持有，2950 附近减半仓，第一目标区间3000-3100，下破2830 一线止损。
美豆油主力合约继续收高，站上20 天均线。棕榈油周三上涨2.5%，触及逾两年高位，因2020 年棕榈油供应前景暗淡，且其他竞争植物油价格大涨。加菜籽周三收高，受CBOT 豆油期货上涨及加元疲软支撑。国内方面，张家港豆油现货折盘面6480，涨80，成交旺盛。豆油期货总持仓上，银河多单移仓远月，一德、信达、中粮加空，持仓略偏空。本周油厂豆油库存继续回落处于同期中低水平，略偏多。菜油库存本周继续回落仍处于同期次高水平，偏空程度减弱。棕榈油库存回升较快至近5 年同期次高水平。
策略方面，棕榈油1 月5660-5800 考虑抛空，上破5850 一线止损。
上个交易日外盘ICE 棉花下跌1.65%，跌至一个月低位，因市场担心中美之间的“第一阶段”贸易协议可能无法在今年达成；国内郑盘小幅下跌，供需双弱压制市场。目前北半球产国处于集中采收期，截至2019 年11 月17 日当周，美国棉花收割率为68%，之前一周为62%，去年同期为58%；截至2019 年11 月15 日，全国新棉采摘进度为95.6%，同比提高5.8%；全国累计交售籽棉折皮棉513.7 万吨，同比增加55.2 万吨；累计销售皮棉75.8 万吨，同比增加11.5 万吨。国内328 现货指数报价13100 左右。
逻辑：短期国内外新棉集中上市期，需求端也逐渐从旺季到淡季过度，从供应和需求端暂时没有上涨驱动力。
策略方面，若CF2001 反弹至13000 以上，则逢高做空。
上个交易日外盘ICE 原糖上涨0.47%，印度糖厂协会（ISMA）周三发表声明称，10 月1 日至11 月15 日，印度糖厂生产48.5 万吨糖，较去年同期的134 万吨下滑64%。该协会本月稍早表示，2019-20 年度（10 月至次年9 月）印度料生产2685 万吨糖，较此前预估的2820 万吨低5%。国内郑盘创新低后反弹，走势超出我们的预期，广西集团现货报价6000-6100 元/吨左右。截止11 月20 日，广西已经开榨10 家糖厂。
逻辑：广西逐渐开榨，新糖逐渐供给市场，印度和泰国也将逐渐开榨，这也使得供给越来越充足，我们仍然维持原来5650 以上做空的观点。
策略方面，市场走势超我们预期，全部空单平仓后观望，后期等待新机会。
