投资交易内参

类别:金融工程 机构:方正中期期货有限公司 研究员:—— 日期:2019-11-20

  国际宏观

      【特朗普施压联储要求降息,联储官员肯定现有货币政策】特朗普与鲍威尔会面时表示,美联储设定的利率相对于其他国家来说太高了,要求美联储进一步降息。威廉姆斯表示,通胀保持在低位且处于稳定状态,失业率处于低位,美联储的政策目前是宽松的,在制定货币政策上,美联储将继续坚持取决于数据的做法。未来几个月,美联储必须确保不会对个别数据过度反应。如果通胀依旧持续朝着错误的方向发展,可能会导致美联储变得更加宽松。美国政府高级官员称,预期特朗普总统将签署将保证联邦政府维持资金运作至12 月20 日的临时支出法案。财政赤字偏好使得政府债务压力大,政府要求美联储降息的诉求更加旺盛,然美国现在的经济状况暂不需要降息,美联储将会维持现有货币政策,视宏观数据走势进行对应的调整,联储年内不会再降息,2020 年将会降息1-2 次。

      【约翰逊赢得电视辩论,当选首相通过脱欧协议可能性大】周二英国保守党和工党党魁展开首次电视辩论,在党首辩论后,YouGov 民调显示,英国首相约翰逊获得51%的支持率,英国工党领袖科尔宾获得49%的支持率,科尔宾在与约翰逊的电视辩论中表现好于预期。我们认为约翰逊获得大选的可能性非常大,约翰逊版脱欧协议较大可能会顺利通过,英国在1 月31 日前顺利脱欧进入过渡期,英镑也会短暂回升,然长周期英国经济和英镑依然会受到冲击,英国经济将会继续下行。

      【其他消息】双方正以6 个月前功亏一篑的协议文本为基础,磋商第一阶段贸易协议中应多大程度上取消加征的关税,我方要求5 月以后加征的所有关税都立刻取消,此后逐步废除5 月前加征的关税,白宫内部仍在就精确的百分比进行辩论。路透称,据悉俄罗斯不太可能同意加大减产,但可能会同意延长现有的减产规模来支持沙特。美国10 月房屋建筑有所反弹,10 月营建许可总数跳升至逾12 年高位,显示房屋市场在抵押贷款利率下降的情况下表现强劲。

      金融股指

      股指 震荡 +

      隔夜市场方面,美股涨跌互现,标普500 指数微跌0.06%,道指也有所回落,但纳斯达克上涨。欧洲股市中,德国和英国股市上涨,法国股指下跌。A50 指数下跌0.28%。美元指数小幅反弹0.05%。离岸人民币汇率走弱。消息面上看,彭博报道称中美重新以5 月协议文本为基础,围绕取消关税的规模商讨。近期中美贸易冲突消息变动频繁,市场也反应不一,相关风险需要注意。国内方面,央行昨日开会要求商业银行增加对实体经济的信贷支持,以支持放缓的经济。央行表示经济下行压力持续加大,局部性社会信用收缩压力依然存在。结合近期的一系列“降息”行动来看,央行政策重新转向宽松。总体上看,隔夜消息面影响复杂,但是没有明显的利空出现,基本面对股指上行暂无压力。技术面上看,上证综指继续反弹走高,技术指标低位回升有黄金交叉的趋势,偏悲观的态势没有持续,短线2900 点支撑位重新明确,上方压力位则依然位于3000 点附近,窄幅震荡使操作难度加大。长期来看,需求企稳的时间推迟,但未来逐步触底的方向不变,刺激政策已经加码,经济阶段企稳的时点继续临近,可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情,长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。

      国债 震荡 +

      上周央行意外开展2000 亿元1 年期MLF 操作,周一下调逆回购操作利率,货币政策宽松预期升温,近期国债期货自低位大幅反弹,政策宽松对债市的正面影响正在显现。基本面上,国内10 月份宏观经济数据公布完毕,工业、投资、消费等实体经济数据均弱于预期,这与之前发布的金融统计数据以及继续下行的PPI 增速表现一致。虽然国内结构性通胀压力继续提升,但高频数据显示猪肉、禽蛋等价格开始出现高位回落,而且核心通胀仍然较低,央行货币政策也并未因CPI 上行而受到明显制约。11 月以来央行已经连续两次投放“麻辣粉”,其中月初下调操作利率5bp,周一央行重启逆回购操作,对操作利率也进行了同步下调。这表明央行货币政策并不因结构性通胀而发生根本性转向,货币市场资金面预期重回宽松。综合经济与政策条件,我们预期国债市场收益率有望重回9月初的水平,对应10 年期国债收益率3%,5 年期国债收益率2.9%。总体来看,在国内经济基本面偏弱、货币政策趋于宽松的情况下,国债期货配置价值提升,阶段性有望继续走高。

      50ETF 期

      权

      震荡 +

      11 月19 日,50ETF 涨0.63%,收于3.046。央行行长易纲表示,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间,央行料将继续引导利率下行,整体货币环境有望维持宽松格局外管局:10 月外汇市场供求基本平衡,跨境资金流动保持稳定;外汇市场预期更趋平稳,主要渠道跨境资金流动稳中向好;市场主体外汇交易行为理性有序,显示我国外汇市场更加成熟,人民币汇率料将维持稳定。中国央行表示今日在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500 亿元的基础上,开展1200 亿元逆回购操作,操作利率与上期持平。人民币汇率有所回落,回到7 上方,但继续保持稳定,当日北向资金净流入25.24 亿元,沪市流入9.3 亿元,深市流入15.95 亿元,外资继续流入。

      方向上短期50ETF 恐呈现弱势震荡格局,短期市场震荡偏弱,投资者可以逢高卖出认购期权,或者采用备兑策略。

      商品期权 震荡 +

      在豆粕方面,中美贸易不确定性仍存。国内情况来看,进口成本降低,大豆盘面榨利较好,饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走势,若中国大量进口美豆将利空短期豆粕市场价格,不过豆粕库存较低也将限制其下跌空间,预计短期豆粕市场价格呈现低位震荡的态势,后期关注中美磋商进展影响。在期权市场方面,豆粕期权持仓不断刷新历史新高,持仓量PCR 在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡走低,总的来看,当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面,白糖走势先抑后扬,依然在近期整理区内波动。目前广西已有9 家糖厂开榨,25 日之后可能迎来开榨高峰。在这样的形势之下,郑糖缺乏大幅上涨的空间,而外糖面临反弹阻力位也难以带来利多刺激。印度马邦可能于11 月25 日开榨,除非出现特别的利多题材,否则国际糖价突破整理形态上涨恐怕很难。在期权市场方面,白糖期权成交上升,持仓继续增加,逼近历史新高。期权持仓量PCR 在1 附近震荡。白糖期权波动率触底反弹,操作上推荐卖出牛市价差期权。在铜方面,美国商务部宣布发布90 天延期许可,允许美国企业继续与中国华为技术有限公司进行业务往来。但由于中美贸易磋商不确定性较高,市场仍表现谨慎。此外,中国央行下调7 天期逆回购利率5 个基点。基本面上,供给端干扰犹存。

      四季度需求为传统旺季,但难改全年需求疲软态势。整体来看,近期供需变化不大,供给有支撑,但需求疲弱,铜市供需仍无大的矛盾点,铜价仍主要受到宏观情绪影响。在期权市场方面,铜期权成交量上升,持仓也有所增加,持仓量PCR 重心仍在历史低位。

      铜主连历史波动率处于历史低位,铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐卖出宽跨式。

      在玉米方面,玉米弱势震荡。今年东北地区玉米收货进度慢于往年半个月左右,预计集中上市预计在11 月中旬。目前面临季节性玉米供应压力,并且节前生猪出栏加速不利于玉米需求,当前国内供需尚不能持续支撑基层惜售挺价,12 月前后上冻后出现集中售粮的可能性比较大,预计春节之前存在回落预期。但玉米产需缺口矛盾依旧存在,中长期看好玉米。在期权市场方面,玉米期权持仓不断刷新新高。持仓量PCR 重心仍处于低位,市场对未来以看多为主。此外,玉米期权隐含波动率有所反弹,操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面,外棉下跌引发市场恐慌情绪,短期市场套保盘数量增加,注册仓单量近期快速回升,压制盘面,此外中美谈判仍然具有较大不确定性引发担忧。虽然国家收储但并不能改变目前总体棉花供大于求的格局,目前棉花库存依然高企,从供需上看,目前需求依然是掣肘市场的重要因素,目前看需求方面并未出现大幅回升,短期依然疲弱,此外,国内棉花需求旺季即将过去,在需求没有有力回升的情况下,郑棉预计上行空间有限。短期从技术上看,棉花中期有望在12700-13300 区间震荡为主,上有压力下有支撑。在期权市场方面,棉花期权成交有所回升,持仓持续增加,持仓量PCR仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率回落,操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面,沪胶继续震荡整理。目前缺乏新题材指引,央行调低逆回购利率、10 月轮胎产量增加等利多消息已被消化,上期所陈胶仓单注销、云南地区即将停割,这些题材也不会带来太多的刺激。而沪胶近期正面临12200~12400 元的技术压力,在走出突破行情之前难以引发追多热潮。在期权市场方面,橡胶成交略升,持仓继续增加,持仓PCR 一直处于低位。

      期权隐含波动率低位震荡,接近历史新低。操作方面推荐卖出熊市价差期权。

      贵金属 震荡 +

      短线技术者的天堂,但是对于中线趋势和波段的投资者来讲,可能还没有到达理想位置,最近十余个交易日可能还处于整体的磨底时机,目前市场又在炒作英国无协议脱欧,仍然没有确定主线,我们认为美股创新高的对金银的压制是持续的,大的趋势还是向下。

      美股创新高前后,内外的风险偏好在快速上行,利率市场出现了比较明显的长短端利率修复,中美商贸关系的改善给予市场一定程度的刺激信号,在这个情况下,资本市场中出现了比较明显的赚钱效应,在这样的情绪下,短线内金银市场基本没有需求,资金的外流可能是持续性的,我们维持本周内金银市场是没有比较明快的需求的,目前看无论汇率或是金银板块的调整还没有完全结束,继续等待,做空已经没有太多的性价比,市场磨底的概率较大。

      铜 震荡 +

      隔夜铜价走强,因市场对中美贸易磋商前景预期有所改善。18 日美国商务部宣布发布90天延期许可,允许美国企业继续与中国华为技术有限公司进行业务往来。另外,智利、秘鲁铜矿生产干扰事件不断,智利总统皮涅拉表示将考虑再次宣布国家进入紧急状态。

      四季度需求为传统旺季,但难改全年需求疲软态势。现货方面,近日铜价走弱后,下游逢低买盘增多,现货维持高升水状态。上期所期货库存显著下滑,对铜价有小幅支撑。

      整体来看,近期供需变化不大,供给有支撑,但需求疲弱,铜市供需仍无大的矛盾点,铜价仍主要受到宏观情绪影响,中美双方距离达成协议仍有一定距离,市场仍将表现谨慎,多单持有者继续持有,未持仓者建议观望。

      锌 震荡 +

      内盘有色最近十余个交易日让市场的隐忧很大,表现了整体的便悲观的情绪,这个与我们感受到的乐观外部氛围不同。逻辑上看主要对内盘锌的增量,以及实际的消费需求产生质疑,但实际上我们认为当下的风险偏好并不是问题,最近看期货交易所库存出现了一定量的下滑的态势,谨防库存低位下的一轮快速拉升,这个可能是11-12 月份的多头主线。目前图形完全按照技术在走,这个位置关注是否出现大批量增仓动作,容易出现爆发性行情

      铅 涨 +

      当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。现在空头的盈利空间已经十分有限,夜盘的下杀把剩余的空头预期打满,预计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。

      至少不要做空,多头持仓周期可相对延长。图形走的很规整的情况下,感觉目前市场的观望情绪还是过浓,可能需要明确的多头刺激行情才可进行提振。夜盘时段外盘铅尾部拉升,图形走的很技术,预计后续市场将在低位震荡徘徊。

      锡 震荡 +

      沪锡夜盘震荡调整,小涨40 元/0.03%至134680 元。盘面看,沪锡日线位于134000 黄金分割线上方震荡,133500 元前低支撑位成为强支撑位,压力位为10 日均线135700 元,短期沪锡将维持底部宽幅震荡,积蓄力量上行。现货市场,长江有色市场1#锡平均价为135,250 元/吨,持平前日。伦锡方面,伦锡(3 月)由涨转跌,小幅下跌110 美元/0.68%至15950 元,仍有下探15850 美元前低的趋势,存在触底反弹的趋势。基本面变化不大,中美贸易有缓和的迹象叠加全球宏观经济有复苏迹象可提振有色板块,亦提振沪锡需求。

      我们认为11 月随着精炼锡供应趋紧有所缓解和需求预期下降导致的国内外锡价下降趋势已接近结束,在基本面变化不大的情况下,走势依然是资金进行技术面炒作,沪锡筑底基本成功,沪锡短期会继续底部宽幅震荡调整。中长期来看,锡供需依然会支撑锡走势,沪锡仍有上涨空间。短期关注沪锡能否突破关键点位,中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近期的贸易谈判。

      镍、不锈钢 震荡 +

      LME 镍价波动,下行单收于15000 美元上方,贸易谈判不确定性,我国采取措施增加流动性。LME 库存微增在6.5 万吨附近,而国内则继续增库存。国内镍现货交投再度转淡,金川维持高升水,镍铁走弱。不锈钢现货下调,近期出货为主。不锈钢现货需求依然一般,期货与现货倒挂进一步延续,现货价格进一步下调,期货节奏受黑色系影响显著跟随。

      单边来看,镍价破15000 美元附近暂有反复。沪镍2002 自12 万关口跌破,注意11.5-11.8万间表现,外围宏观面关注贸易谈判动向,偏弱震荡反复。ss2002 走势受黑色影响, 14500元关口下方偏弱,继续震荡。

      铝 震荡 +

      昨日沪铝主力合约AL2001 低开低走,全天震荡偏弱。隔夜美元指数持续疲软,美原油价格有所回落,伦铝价格震荡下跌。现货方面,长江有色金属铝锭报价上涨30 元/吨,现货平均升水扩大到110 元。从盘面上看,资金呈流出态势,交易所主力多头减仓较多,建议前期多单谨慎续持,激进者可逢低少量加多。

      螺纹 震荡 +

      11 月以来央行下调MLF 中标利率5bp,下调7 天期OMO 利率5bp,货币宽松信号较为明显,而从股票市场上涨看,市场也明显感受到了这一积极信号。货币宽松对工业品形成明显利多,配合当前螺纹钢现货偏强的需求,全国现货价格继续上涨,其中华东、华南涨幅30-40 元,华北、东北持稳,南北价差继续拉大,大湾区建设加速支撑华南地区需求,导致当地供应偏紧。日成交接近24 万吨,本周库存大概率继续下降,关键要看利润回升后产量变动。因为当前需求较好很大程度包含了逆周期调控政策,10 月的经济数据除房地产外普遍走低,在通胀压力较大的情况下,央行仍释放宽松货币信号,也反应出当前国内经济压力。只是当前的货币宽松很可能会对后期形成透支,包括房地产新开工在内,同时进入12 月以后,即使在2017 年,需求也出现了明显下滑,因此若产量快速增加,则12 月仍面临累库压力,在螺纹价格脱离成本区间的情况下,市场定价包含了了宏观利多及库存缺规格,但如果现货开始累库,缺规格的情况缓解,现货下调压力会同步增加,只是矛盾爆发的时间尚难确定。01 合约估值已偏高,但因交割时间临近受现货偏强支撑,调整需要看到累库发生,建议在周产量开始回升后,空05 合约。后期风险点在于华南地区废钢供应不足限制电炉开工。

      热卷 震荡 +

      受矿难影响,焦炭大幅上涨,带动黑色系上涨,热卷继续上冲3500,河北地区启动重污染天气Ⅱ级应急响应,热卷周产量或将受到抑制,总库存已下降至低于去年水平。宏微观数据均利好钢材,市场情绪逐渐由弱转强,2001 合约空头大幅减仓,市场焦点逐渐转向产业层面,在热卷库存低位以及产量环比下降的影响下,热卷大幅上涨。短期市场仍处于多头趋势中,在库存低位的情况下,限产消息和成本端上行再次刺激市场情绪,投机性需求有所释放,钢厂上调出厂价格带动现货价格继续上涨,2001 合约逐渐临近交割,价格逐渐向现货靠拢,短期或将继续走强,但后期高产量依旧是压制行情继续走高的重要因素,热卷上方3580 元/吨处存在压力。

      焦煤焦炭 震荡 +

      夜盘双焦小幅震荡。对于11·18 平遥二亩沟煤矿事故,据我的钢铁网了解,本地煤矿接到通知全面停产整顿,确已落实,复产时间尚未确定,部分洗煤厂暂不受影响继续生产,预计周边部分地区煤矿生产将受到影响。平遥地区煤炭年产量仅500 万吨,关停对整体供应端影响有限。从夜盘焦煤走势也可以看出,焦煤并未出现继续的拉涨行情,而是小时震荡,表明市场当前仍相当理性。焦炭方面:在下游钢材价格不断上涨的带动下,钢厂利润修复,打压焦炭积极性减弱,同时焦企低利润的情况下对焦炭有一定的支撑作用,短期焦炭以反弹走势对待,反弹高度需关注下游钢材的整体走势。

      锰硅 震荡 +

      锰硅盘面经过前几日的连续大幅拉升后,短期上涨动能有所衰竭,昨日盘面维持窄幅震荡,成交量出现明显萎缩。近期随着盘面价格的快速攀升使得合金厂家信心有明显转好,加之原料端锰矿价格止跌反弹更坚定了厂家挺价的意愿,部分厂家甚至出现了封盘不报,等待价格的进一步转好。但由于当前处于钢招的空白期,下游对合金厂家挺价的接受程度尚无法得到验证,当前市场对后市钢招价格的分歧也较大,部分认为近期成材价格的持续走强使得钢厂利润进一步回升,后续会给出部分利润到原料端,另有部分市场参与者认为当前锰硅自身供应端的压力仍在,价格短期并无具备走强的基础,短期市场走势不明朗,仍需后续钢招给出方向。锰矿昨日价格延续坚挺,贸易商再度上调报价,但从成交情况看市场的接受意愿开始有所下降,部分矿有价无市,部分矿加大了议价的空间,总体看经过近几日的连续提价后,港口现货价格的短期反弹动力有所减弱,预期本周将逐步企稳,对锰硅价格的推动作用将逐步减弱。操作上,经过前期的连续上涨,当前盘面已有短期向下整理的需求,应以逢高沽空的思路操作。

      硅铁 震荡 +

      硅铁盘面昨日涨幅接近百点,完成了对60 日均线的上穿,已连续5 个交易收涨,但现货端并无明显起色,整体供需仍旧偏弱。钢招结束后近期下游并无明显增量,市场交投情绪不高,主流72 硅铁报价5300-5450 元/吨现款,75 硅铁报价5600-5700 元/吨现款。

      硅铁昨日盘面的上涨一方面是受螺纹盘面价格的继续走强的推动,另一方面是对近期宁夏地区矿热炉进行检修的反应。近期虽然逐步有厂家开始减产和检修,但对硅铁整体供应端压力的缓解作用仍较为有限,当前处于钢招的空白期,硅铁整体供需仍偏弱,现货价格短期仍将维持弱势整理,难以支撑盘面价格短期继续冲高。近期成材价格的持续走强使得钢厂利润进一步回升,后续能否给出部分利润到原料端将决定硅铁后市价格的走势,应密切关注后续钢厂招标价格。操作上,近期累计涨幅过大,盘面有短期回调的需求,应以逢高沽空思路操作。

      铁矿石 震荡 +

      本周初,全国建材主流贸易商成交量创出近两个月新高,下游需求延续旺盛,需求量明显高于近几年同期水平,受现货端价格坚挺的提振,螺纹盘面今日再度强势上行,触及上方年线和半年线。受成材盘面带动,铁矿日间依旧维持在高位震荡,但上方年线的压制力度仍较明显。当前螺纹吨钢利润已经回到年内相对高位,铁水产量也有所增加,考虑到当前钢厂库存总量较低,对铁矿开始出现刚性补库需求。近期部分钢厂已经开启阶段性补库,由于当前钢厂利润尚可采购主要集中在中高品矿上,使得近期MNP 粉和卡粉现货价格涨幅明显,国产矿由于当前不具备性价比价格回落较为明显。预计短期钢厂对中高品矿需求仍将旺盛,将对盘面价格形成支撑。铁矿盘面价格经过前期连续上涨已经充分反应了后市钢厂的补库预期,前期的高基差已经逐步得到修复,短期仍需着重关注钢厂实际的补库力度,若整体采购节奏不及预期则盘面的上升将难以为继。操作上,经过连续上涨后螺纹当前盘面已临近半年线和年线附近压力位,短期继续上行的压力较大,对铁矿盘面的支撑作用将逐步减弱,可在640 一线尝试沽空。

      玻璃 震荡 +

      19 日,玻璃2001 合约高位偏弱走势,多空博弈激烈。国内玻璃现货报价表现出南强北弱情况,从区域看,沙河地区市场价格继续小幅调整,部分厂家报价回落,厂家出库受到公路运输的限制。华中地区生产企业报价整体继续小幅上涨,厂家出库情况基本正常,市场信心环比有所变化。从区域看,华中地区玻璃现货市场总体走势尚可,厂家库存偏低,报价继续小幅上涨,以提振市场信心为主。沙河地区厂家价格回落,出库速度一般。

      东北地区玻璃利用海运优势增加了华东和华南地区销售力度。10 月房地产数据较好,提振市场信心。传统旺季结束之后,北方地区订单有所减少,南方地区尚处于正常水平,市场成交呈现北稳南强的格局。短期看整体市场需求还能维持一段时间,现货价格较为坚挺。01 合约期货盘面预计维持坚挺,考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少,目前现货价格处于近高点,毛利较高,房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势,玻璃高位价格预计有回落风险。从期货盘面持仓来看,目前玻璃主力2001 合约临近交割,资金面动作对于盘面的支撑相对较强。预计玻璃2001 合约在1450-1600 元/吨区间震荡为主,临近交割月注意资金面带来的大幅波动风险。

      原油 震荡 +

      隔夜内外盘原油盘中遭遇大跌。中美贸易问题出现反复,虽然谈判按部就班进行,但有消息称美国方面不愿意降低关税令市场担忧第一阶段协议能否顺利签署。美国七大页岩油产区12 月份原油产量环比增长至913 万桶/日,同时最大的页岩油产区二叠纪盆地产量增值472.7 万桶/日。API 数据显示,截止11 月15 日当周,美国原油库存比前周增加600 万桶,汽油库存增加340 万桶,馏分油库存减少220 万桶。此外,近期基金方面维持看多气氛,欧美原油期货基金净多头持仓连续增长,但基金多空比仍处低位,看多情绪仍然偏弱。盘面上,昨日原油盘面大跌,SC 原油暂关注445 附近支撑。

      沥青 震荡 +

      昨日国内中石油、中石化华东及东北地区部分炼厂沥青价格继续下调,跌幅在50-150 元/吨,部分地炼跟随下调。当前国内沥青炼厂开工率维持低位,但整体资源供应充足。目前国内市场需求仍然低迷,随着北方地区大范围降温以及遭遇雨雪天气,东北、西北地区公路项目基本停工,而华北、山东地区公路项目也在陆续收尾,华南及华东需求相对平稳,但由于山东地区低价货源较多,华东市场需求部分被山东炼厂分流。短期来看,国内沥青市场仍将延续低迷态势,下周沥青现货价格仍将继续下跌。盘面上,原油走势维稳叠加能化品种止跌气氛带动,沥青盘面短线有所企稳,但也不具备大幅反弹动力,观望为宜。

      燃料油 跌 +

      俄罗斯方面原油产量回升且未能达到OPEC 减产要求并表示不支持扩大减产,令原油多头信心受挫。此外API 原油库存显示,截止至11 月15 日,库存增加600 万桶,预期是增加106.2 万桶,因此季节性累库阶段原油下跌势在必行。燃油方面,受原油下行及低硫政策影响弱势下行。目前新加坡纸货380 月间价差下跌至0.6 美金/吨,此前一度为负数,因此现货需求断崖式下跌,近期来看,原油仍存在下行压力,燃油建议偏空思路操作。

      聚烯烃 跌 +

      线性期货震荡运行,然部分石化下调价格,商家心态谨慎,部分随行小幅涨跌,其余整理居多。终端询盘积极性偏弱,实盘成交商谈。国内LLDPE 主流价格在7050-7550 元/吨。

      pp 期货连续收跌打击场内业者信心,临近收盘探低反弹,期货下行动能减弱。国际原油下跌同时部分石化出厂价格下调,松动成本支撑。同时需求方面下游采购积极性一般,刚需采购为主,市场成交放量一般。但是场内部分货源供应不够宽松对价格有一定的支撑,预计今日市场以小幅整理为主,短线关注PP 期货走向及石化厂价调整。

      乙二醇 跌 +

      恒力装置进展顺利,夜盘多头减仓,我们认为乙二醇上方空间有限,警惕本周港口超预期累库的情况。从盘面来看,聚酯产业链的乙二醇和PTA 近期都表现的颇为强劲,对于乙二醇而言,我们认为主要是因为当前乙二醇港口库存已至历低位,现货偏紧。市场预计本周港口库存或进一步下降,但是根据目前的统计数据显示,本周乙二醇港口的发货速度较前期已放缓,上周四至今港口发货速度分别为6700、9187、8100 吨/日,同比已有放缓,而本周到货量为17.8 万吨,高于上周14.7 万吨的预期,预计港口或超预期出现小幅累库,因此建议警惕港口超预期累库的情况。乙二醇近期上行动能已不足,在操作建议关注逢高介入空单的机会。

      PTA 震荡 +

      近期PTA 因现货偏紧而小幅走强,从盘面资金走向来看,目前已出现了多头减仓、空头增仓的情况,且夜盘原油受供给过剩压力再度走低。尽管短期PTA 现货偏紧,但中长期我们仍旧维持看空PTA 的观点。第一,10 月份为对冲新凤鸣PTA 装置开车的影响,PTA大厂检修增多,恒力、桐昆等企业纷纷开启检修。海南逸盛220 万吨/年的PTA 装置计划自11 月22 日起检修一周。第二,前期受上游PTA 让利,下游聚酯现金流近期有所改善,在降价促销之下聚酯库存压力不大,目前终端织造在执行12 月圣诞节订单,但预计12月开始终端织造压力将逐步向上游聚酯传导,加之近期PTA 价格上涨,预计聚酯现金流或出现亏损,11 月底或12 月初关注聚酯是否有减产降负的消息。第三,新凤鸣另外110万吨装置将在本月底投产,此前110 万吨已投产能处于满负荷运转,加之后续还有恒力石化250 万吨的装置在年底或2020 年初投产。因此,检修带来的现货偏紧具有短期性,中长期来看PTA 价格仍承压。

      在操作上,临近移仓换月,按照当前PTA 装置的检修进度,在12 月初或难见PTA 社会库存大幅累积。我们认为TA2001 合约近期在现货偏紧之下短期难以突破前低;但对TA2005合约,我们认为在明年年初PTA 社会库存或出现显著上涨,近期下跌空间较大,建议关注反弹空的机会。

      苯乙烯 震荡 +

      短期苯乙烯上行动力减弱,后市依旧偏空。从昨日开始,原油和纯苯价格双双有走弱的趋势。截至11 月19 日,东北亚乙烯价格为811 美元/吨、纯苯价格为5350 元/吨,苯乙烯完全成本为7306 元/吨。目前来看,现货价贴近完全成本,但企业仍有加工费收入。

      若年底或明年恒力、荣盛苯乙烯装置投产,预计行业将向供需过剩转变,届时市场或开始压缩加工费,但短期尚未听闻两者投产消息。

      短期,建议关注库存以及成本变动,周初港口小幅去库,但预计后续船货陆续集中抵港,考虑到近期苯乙烯成本有走弱的趋势,可关注逢高沽空的机会。中长期,我们对苯乙烯后市依旧较为悲观,建议关注恒力炼化一体化项目投产进度,其苯乙烯装置投产概率相对较大,届时苯乙烯价格或再度承压。

      尿素 震荡 +

      昨日尿素01 合约盘中继续创出上市以来新低,从盘面走势看依旧非常弱。目前尿素无明显利好消息,整体处于淡季累库的迹象短期难以流转,淡季生产企业累库预计要持续到春节之后,在此期价尿素价格将持续维持偏弱走势。关注尿素相关品种甲醇价格,甲醇近期同样创出新低。在整体偏悲观的预期加上淡季累库的情况下,尿素仍维持逢高做空的操作思路。

      甲醇 震荡 +

      甲醇向上测试十日均线压力位,但未能突破,随着空头持仓大幅增加,重心承压回落,盘面积极下挫,跌破1900 关口支撑,不断刷新近期新低。国内甲醇现货市场表现平稳,部分地区价格仍有回升。西北主产区企业报价变动不大,整体出货较为顺利。甲醇价格下调后,企业生产利润明显缩减,但目前装置多维持稳定运行,厂家尚无降负迹象。装置开工稳定,货源供应充裕,生产厂家库存偏高,积极出货为主。沿海市场持货商惜售情绪明显,成交重心偏于高端。但下游市场主动询盘及采购热情不高,心态谨慎,现货成交一直难以放量。甲醇港口库存消化滞缓,进口船货到港较为集中,供需仍处于失衡状态。甲醇市场利好消息匮乏,期价低位整理后或继续向下寻找支撑,下方暂时关注1850。

      PVC 震荡 +

      PVC 回踩6530 附近支撑止跌暂稳,重心窄幅回升,整体波动幅度有限,盘面走势依旧僵持。PVC 现货市场未有明显变化,各地区主流价格大稳小动。主产区企业无库存压力,多数厂家存在预售订单,部分报价继续上调,但出货情况一般。前期装置检修较为集中,生产尚未完全恢复,货源供应持续紧张,业者心态较为坚挺。但下游市场对高价货源存在一定抵触情绪,采购谨慎,交投气氛偏弱。多数电石厂出货尚可,采购价格未再继续降价,下游PVC 企业到货正常,成本端有望企稳。当前华东及华南地区下游需求稳定,但后期受到天气因素的影响,北方制品厂开工受限,刚性需求预期走弱。市场多空因素交织,PVC 走势胶着,上方受到五日均线压制,下方十日均线处存在支撑,短期重心或围绕6530 徘徊。

      动力煤 震荡 +

      昨日动力煤主力合约ZC2001 高开高走,全天震荡偏强。现货方面,环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平微幅下降,锚地船舶数量大幅减少。下游电厂方面,六大电厂煤炭日耗小幅增加,库存水平有所下降,存煤可用天数减少到28.04 天。从盘面上看,资金呈小幅流出态势,交易所主力多头减仓较多,建议空单适量减仓。

      橡胶 震荡 +

      沪胶窄幅整理,观望气氛依然浓厚。货币政策的刺激对胶价的提振作用恐怕有限,下游需求仍主要受制于汽车产销减速以及轮胎出口受阻。技术上沪胶近期正面临12200~12400元的压力,在走出突破行情之前仍以观望为宜。

      农畜产品

      白糖 震荡 +

      郑糖继续震荡整理,外盘走弱或许会带来压力。国内糖厂即将迎来开榨高峰,且广西抛储结果即将揭晓,糖价面临越来越大的供给压力。若外糖不能带来新的利好刺激,那么郑糖向下打破整理形态的可能性也会逐渐加大。

      豆粕 震荡 +

      因为气象预报显示南美天气改善,中美贸易协定前景存在不确定性,CBOT 大豆 主力合约继续低位整理,关注日线 60 日均线支撑有效性。国内情况来看,大豆盘面榨利仍较好,饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走势,若中国大量进口美豆将利空短期豆粕市场价格,不过豆粕库存较低,截止11 月15 日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量35.51 万吨,较上周的41.21 万吨减少5.7 万吨,降幅在13.83%,也将限制其下跌空间,预计短期豆粕市场价格呈现低位震荡的态势,连粕主力 05 合约震荡收星,短期支撑关注2700 一线,压力2800,低位弱势震荡思路参与,后期关注中美磋商进展影响。

      苹果 震荡 +

      今日苹果盘面价格有所反弹,主力合约价格仍保持在8000 元/吨的位置进行震荡。现货方面随着地面货持续减少,仅剩余少量下捡果,少数客商开始询价冷库货源,多地冷库货价格流出,因客商报价不高,各地果农交易心理略有不同,部分果农惜售观望,少量果农随行少量出货,交易规模极少。盘面价格短期内仍缺少支撑,预期进入12 月中下旬后,随着节前备货的来临,苹果价格有望得到一定的支撑,因此1 月合约短期内仍是震荡下行的节奏,12 月可能迎来短暂的回调,但是整体走势难以出现较大的涨幅。虽然近月合约一直有交割相关的问题使得价格较为强硬,但投机账户无法进入交割月使得风险难以控制。近月合约苹果价格目前仍处于调整状态,多单入场还需耐心等待时间。

      油脂 涨 +

      贸易商称,上周印度精炼商已经恢复采购马来西亚棕榈油,因为马来西亚开始打折促销,售价比印尼棕榈油每吨便宜5 美元。此前两国发生政治争端而造成两国棕榈油贸易暂停近一个月。印度恢复采购可能支持马来西亚棕榈油价格。目前棕榈油价格接近两年来的最高水平。今年印度是马来西亚棕榈油的最大买家,目前印度买家已经订购了7 万吨12月船期马来西亚棕榈油。马来西亚棕榈油局(MPOB)数据显示,2019 年前10 个月印度进口了410 万吨马来西亚棕榈油。MPOB 数据显示,印度9 月份从马来西亚进口棕榈油310,648吨,8 月份550,452 吨,10 月份降至219,956 吨,原因是印度贸易商暂停采购马来西亚棕榈油。印度恢复对马来西亚棕榈油的进口,有助于提高马来未来的棕榈油出口量,从而使得马来棕榈油库存能够得到进一步的释放。目前棕榈油的长期走势仍没有改变,我们维持看多棕榈油2005 合约的观点保持不变,可以逢低择机买入并持有至明年4 月。

      红枣 震荡 +

      今日产区新枣行情稳中偏弱,交易氛围尚可;外来采购客商多挑拣货源采购,品质及干度好的相对受青睐,实际成交以质论价,走货速度一般。沧州、郑州市场红枣行情一般,走货速度不是很快,拿货客商多随买随销,拿货量不是很大,卖家随行交易为主。阿拉尔产区新枣行情稳弱,成交量一般;外来拿货客商聚集不是很多,普遍挑拣货源采购,价格合适的好货受青睐,实际成交以质论价,灰枣统货(一般)价格在3.00-4.00 元/公斤,好货价格5.00-6.00 元/公斤,实际有高低价。沧州市场新枣货源陆续上市,市场待售货源增多,行情稳中显弱;下游拿货客商采购积极性一般,多压价挑拣货源采购,实际成交以质论价,走货速度一般。目前,一级灰枣成交价格多在4.25 元/斤左右,二级在3.75 元/斤左右,优质货源有高价。新郑市场红枣行情暂稳,成交量不大;拿货客商不是很多,普遍挑拣货源采购,且多频频压价,卖家卖货积极性减弱,多观望等待,部分少量交易。目前,一级灰枣价格在4.25 元/斤左右,二级灰枣价格在3.50 元/斤左右。

      鸡蛋 震荡 +

      JD2001 合约高开震荡收阴,鸡蛋现货市场价格止跌,部分地区小幅反弹,不过前期积累的库存仍待消耗,蛋商仍有出货压力,整体需求一般,短期反弹空间也将有限,在春节备货启动之前,鸡蛋价格仍将承压继续走弱,短期鸡蛋 01 合约继续偏弱,前期上行趋势线支撑转为短期压力,反弹压力区试空为主。未来鸡蛋市场供应边际能否大于需求,取决于近期的淘鸡进度、蛋白替代消费能否继续支持等因素,近期蛋鸡养殖端受淘鸡价格快速回落造成未及时淘汰的老鸡较多,若后期淘鸡价格具有相对优势,将刺激老鸡集中淘汰进而减弱供应节奏,蛋价仍有进一步反弹的可能,关注市场老鸡淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影响。

      棉花、棉纱 震荡 +

      2019 年11 月19 日,棉花主力合约CF001 收盘价为12835 元/吨,涨跌幅-1.72%;棉纱主力收于20710 ,涨跌幅-1.15%,ICE 2 号棉花收盘价65.75 美分,涨跌幅-1.41%。棉花回落。外棉昨夜下跌引发市场恐慌情绪,短期市场套保盘数量增加,注册仓单量近期快速回升,压制盘面,此外中美谈判仍然具有较大不确定性引发担忧。虽然国家收储但并不能改变目前总体棉花供大于求的格局,目前棉花库存依然高企,从供需上看,目前需求依然是掣肘市场的重要因素,目前看需求方面并未出现大幅回升,短期依然疲弱,此外,国内棉花需求旺季即将过去,在需求没有有力回升的情况下,郑棉预计上行空间有限。短期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定,若能达成逐步取消已加征关税的协议,则棉花仍有一定上行空间。短期从技术上看,棉花中期有望在12700-13300 区间震荡为主,上有压力下有支撑。棉花期权波动率短期上行,01 合约波动率微笑严重右偏,13400 上方期权历史波动率略有回落,但仍然在19%的高位,表明购买极度虚值看涨期权投资者较多,存在严重高估。目前隐含波动率大幅高于历史波动率,表明隐含波动率严重高估,短期有较大下降空间。考虑到01 合约12 月初到期,目前仅有10 个交易日左右,时间价值将加速流逝,目前可以卖出13400 上方虚值认购期权,或者卖出宽跨式策略做空波动率,获取权利金。

      菜粕 震荡 +

      19 日,菜粕主力2001 合约震荡调整,仍未摆脱底部震荡区间,国内沿海菜粕现货报价稳中波动。中美贸易方面,特朗普称他可能不会在第一期协议里取消之前加征的一些关税,外媒对中美贸易达成协议持悲观态度。而南美降雨有利于大豆种植。多空交织使得我国粕类盘面震荡调整。目前需求转淡,生猪存栏处于低位,尽管政策和利润均刺激补栏,但仔猪量少补栏速度缓慢,而节前预计生猪将加速出栏,不利于节前蛋白粕的消费,国内粕类整体走势将继续承压。14 日,海关总署和农业农村部14 日联合发布公告,解除美国禽肉进口限制,一定程度上释放中美贸易摩擦缓和信号。并且水产养殖旺季已经过去,禽料是菜粕的主要消费,进口美国禽肉进一步打击了市场信心。但我们认为,美国禽肉的进口旨在缓解春节之前肉价的连续上涨情况,对于我国禽类养殖等并无实质性影响。

      短期来看,菜粕利空因素较多,预计承压运行为主。近期需要继续关注中美贸易谈判情况。中长期看涨,一方面在于国内商用大豆供应偏紧,菜籽仍受到中加关系支撑,后续大部分工厂无菜籽到船,预期供应依旧偏紧,均抑制菜粕进一步下跌。如果继续下跌,05 合约可考虑2200-2250 附近企稳后布局多单。

      玉米、淀粉 震荡 +

      19 日,玉米主力2001 合约上涨,国内玉米现货报价稳中波动。分区域来看,东北地区贸易商等待集中售粮后的价格回调,价格整体稳定。东北地区普降暴雪影响华北黄淮地区玉米上量,主销区报价继续上涨。港口方面尽管库存仍处于低位,但需求不好以及季节性供应压力造成港口玉米价格稳定,主销区港口蛇口港玉米上涨。上周生猪、淘鸡及鸡蛋价格走弱,并且节前生猪及家禽加速出栏,年前预计玉米饲用需求继续下滑。今年12月上旬东北上冻之后出现集中售粮的可能性比较大,预计春节之前存在回落预期,C2001合约预计将重回1800 元/吨一线,C2005 合约不排除跌破1900 元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在,中长期看好玉米。由于生猪出栏价格连续上涨,国家出台政策鼓励补栏。同样达到历史高点的还有生猪和禽类养殖利润,高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同样看到,能繁母猪存栏的同比降幅近40%,仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢,预计至少要到2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨,而市场心态会提前发生变化,玉米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨,C2005 合约可考虑等待回调至1850-1900 元/吨区间布局多单。

      19 日,淀粉期货2001 合约随玉米滞涨调整,国内淀粉现货价格稳中波动。前期原料端玉米价格带动淀粉市场下行走势。目前企业淀粉生产利润较好,因此开机率有所回升在70%上方。下游需求一般,签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力,短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

      纸浆 震荡 +

      纸浆期货弱势调整,上期所仓单量小幅减少,但对01 合约交割压力依然较大,现货报价下跌,山东地区银星4400 元/吨,阔叶浆持稳,金鱼报价3750 元/吨,盘面持续回调对市场情绪产生一定影响,但实盘成交较少,贸易商低价出货意愿不高。下游文化纸价格稳定,成交正常,白卡纸厂继续提涨,实际落地情况仍要看下游需求。目前,库存虽明显减少,但市场预期仍偏谨慎,终端补库意愿不强,国内港口库存偏高,利多因素较少,市场继续以时间换空间,去库为主,01 合约交割临近,受盘面抛货压制,预计偏弱震荡。

      后期在交割结束后,关注年底备货力度,05 合约或存在阶段性反弹,但空间有限。