佰仁医疗(688198)科创板询价报告

动物源性植介入医疗器械厂商。公司成立于2005 年，主要生产动物源性植介入医疗器械系列化产品，覆盖外科软组织修复、先天性心脏病植介入治疗、心脏瓣膜置换与修复三大业务板块。公司产品一般应用于心胸外科手术、神经外科手术以及其他外科临床手术以替代或修复受损的组织或器官。目前公司已获准注册生产10 个Ⅲ类医疗器械产品，在行业中处于领先地位。

    公司主要财务指标及盈利预测。公司2018 年实现营业收入1.11 亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长-20.9%；2018 年公司毛利率为91.1%，净利率为30.0%，ROE 为17.0%，资产负债率为6.7%，总体经营状况良好。公司2019H1 实现营业收入 0.69 亿元；实现归母净利润 0.32 亿元。2019H1 销售净利率和销售毛利率分别为91.3%和46.5%，ROE 为14.1%，资产负债率为 6.4%。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为1.36 亿元、1.63 亿元和1.92 亿元；实现归母净利润分别为0.47 亿元、0.59 亿元和0.69 亿元。

    公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用PE 法预测公司估值为21.3 亿元；采用DCF 预测公司估值为18.4 亿元，并分别给予PE 估值法40%权重、DCF 估值法60%权重，最终得出公司当前估值约为19.6 亿元。我们假设公司本次发行新股数量为2400 万股，公司发行后总股本为9600 万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为20.36 元/股，建议询价区间为[17.71，23.02]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）

    风险提示：行业监管风险；产品质量风险；技术风险等。