汽车行业:汽车消费 空间几何

类别:行业 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:徐昊 日期:2019-11-20

  市场进入调整期,德系依旧龙头,日系高歌猛进,自主品牌进一步集中。

      当前看,汽车消费市场进入调整期,前三季度同比下滑-10.2%,8、9、10 月三个月环比增长分别为8.2%、16%和0.6%;德系车依旧举足轻重,而日系车则高歌猛进,逐渐拉大与其他品牌的差距,而日系车的这部分增量,正是其他品牌牺牲掉的市场。2019 年前三季度轿车TOP15 中有六款日系车,月均销量在万辆以上,日系车销量逆市而增的原因是新推出的产品竞争力大,得到市场认可;市场口碑的积极带动作用。而对于自主品牌来说,竞争愈发激烈,龙头效应持续提升,持续加速企业优胜劣汰。纵观整个汽车市场,特别是乘用车市场,1.6L 以下排量区间是销售绝对主力,受政策影响大,此区间强则市场强。

      跟人口密度比较高的国家相比,2019 年我们的千人汽车保有量不到日本的三分之一,意大利的1/4,占有量低,市场可期。此外,随着今年下半年库存的持续出清,库存压力逐步释放,为下一轮销量冲击蓄力。

    新能源车销量低迷,环比、同比纷纷下滑,提升空间广阔。

      新能源车自七月份以来销量同比、环比均连续下滑,走出了与以往下半年不一致的趋势,与整个汽车行情的走势也不一致,主要是受补贴退坡影响,进入低迷期。2019 年前三季度销量仅占整个市场的4.7%,但随着电池技术持续提升,上游原材料价格持续降低,增长空间广阔,提振新能源车的销量,已经是重点关注的焦点。

    零部件盈利压力持续加大,研发投入持续增加,龙头进一步集中。

      虽然零部件企业的盈利水平同比持续下滑,但是对于研发的投入不断加大,面向“新四化”企业需要持续突破。一方面,要承担下游降本压力,另一方面,提升自身内在竞争力,加快企业发展和转型,实现优胜劣汰。特别是在“新四化”的浪潮下,需要“新四化”来塑造亮点,企业面临的投资大,需要突出产品性价比优势,向技术、资本密集型转变。

    政府政策密集推出,全方位,全产业鼓励刺激消费今年以来,政府连续全方位出台各项政策来拉动、引导消费增长,旨在发挥对市场增量的引导作用。各地取消限购,调整限行政策,加快老旧汽车报废,拓展农村市场,拉动市场增量;补贴加速退坡与双积分制的调整,以及外资股比放开,刺激企业提升研发能力,降低成本;对于二手车交易、汽车金融、售后、老旧报废和回收体系等方面的激励,拉动汽车后市场的发展,从而达到刺激整个产业链发展的目的。

    政策驱动,缓解市场发展制约,发挥宏观带动,挖掘新消费增长点。

      从政策层面看,充分发挥政策对市场的拉动效应,自上而下解决消费者关注的市场痛点。发挥购置税的直接刺激作用;优化提升现有补贴方案,因地制宜,对于不同路途用车需求,采用不同补贴方案,鼓励企业开发快速充换电技术方案;继续加大充电桩的覆盖率,加强充电设施的维护,做到桩桩不浪费,缓解充电桩资源不足带来的压力。从市场发展制约因素看,破除对于促进市场发展的制约因素,把握当前存量市场带来的挑战和机遇。通过海外建厂、并购等方式,促进整车及零部件的出口;企业加强创新,降本增效,贴合“新四化”发挥对消费的拉动作用,同时也要拓展大客户需求,丰富出行方式,一定程度上增加市场需求;当前存量市场的更新换代,以旧换新等要求整车企业和经销商创新突破,审时度势引导消费者进行置换和报废。从宏观层面看,鼓励消费信贷,发展创新整车企业汽车金融产品,进一步拉动消费。

    投资建议

      后续市场销量的增长,我们需要把握如下三点:新能源等“新四化”关键技术的突破,带来的对销量的影响;特斯拉工厂投产带来的示范效应;优质自主企业的发展机会。

    风险提示

      1)新能源汽车推广不及预期;

      2)汽车销量增速低于预期,自主品牌销量增速不及预期;3)新能源汽车上游原材料价格波动风险;

      4)消费信心的树立。