化工行业：中国轮胎企业加速海外布局 谁站在了新一轮成长的风口？

　　2019 年上半年赛轮轮胎越南工厂实现净利润3.25 亿元，占公司上半年利润的64%，而越南工厂全钢胎产能及半钢胎产能均只占赛轮轮胎全钢胎和半钢胎产能的21%。2019 年玲珑轮胎上半年泰国工厂实现净利润4.77 亿元，占公司上半年净利润的66%，而泰国工厂全钢胎产能占玲珑轮胎全钢胎产能17%，泰国工厂半钢胎占玲珑轮胎半钢胎产能的24%。海外产能布局已经成为中国轮胎企业最重要的利润来源！我们在轮胎行业专题报告《轮胎行业的十字路口》中强调“以高性价比产品占领乘用车轮胎市场是中国轮胎企业的确定性成长空间，同时海外布局将成为中国轮胎行业竞争的分水岭，只有国际化布局的轮胎企业能够脱颖而出”！那么，哪些中国轮胎企业已经布局或正在布局海外产能 谁站在了中国轮胎新一轮成长的风口

    根据我们的统计，目前已经在海外布局产能的主要有赛轮轮胎、玲珑轮胎、中策轮胎、森麒麟轮胎、双钱集团、建大轮胎（中国台湾），产能主要集中在泰国和越南，截止2019 年底，中国轮胎企业海外产能布局中，全钢胎产能达到690 万条/年，半钢胎产能达到4650 条/年。

    　　未来，除上述企业外，包括浦林成山、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎和双星轮胎也会新增海外产能布局。到2022 年，我们预计中国轮胎企业海外产能将达到全钢胎1510 万条/年，半钢胎7250 万条/年，在未来3 年2020-2022 年期间，分别增加119%和56%，年复合增长率分别为30%和16%！尽管未来三年，中国轮胎企业在海外产能扩张迅速，但2018 年，中国客车/卡车胎出口量为9131 万条,乘用车胎出口量为20958 万条，而中国轮胎企业2020-2022 年海外新建的全钢胎和半钢胎产能仅分别占对应轮胎出口量的的9%和12%，海外工厂由于低贸易壁垒优势明显，海外新增产能主要实现的是对国内轮胎出口的替代！

    受资金和现有业务盈利能力的影响，未来新增海外产能的企业主要为已经布局海外产能实现盈利扩产正循环的企业，另外部分暂未布局海外产能的上市龙头企业凭借资金优势也在加速布局海外产能！海外布局已经成为中国轮胎未来竞争的分水岭，而已经布局海外工厂的上市轮胎龙头企业开始进入了海外布局红利的收获期！A 股5 家主要轮胎上市企业未来三年海外产能占比全钢胎将从9%提高至20%，半钢胎产能占比将从20%提高至25%，产能占比明显提升!

    相关标的：赛轮轮胎（601058.SH）

    风险因素：产能投放不及预期的风险，全球贸易摩擦加剧的