鼎龙股份(300054)动态点评:收购北海绩讯股份 完善打印耗材产业链布局

类别:创业板 机构:上海证券有限责任公司 研究员:洪麟翔 日期:2019-11-20

  公司概要

      公司公告称,北海绩讯电子科技有限公司59%股权过户手续已经完成,鼎龙股份持有北海绩讯59%股权。本次交易作价为24780万元,其中发行股份支付80%,现金支付20%。

    公司点评

      收购北海绩讯59%股份,进一步完善打印耗材产业链布局公司打印耗材业务覆盖彩粉、打印耗材芯片、通用硒鼓、显影辊等领域,产业链布局完善程度为行业领先。本次股份收购将进一步集中资源聚焦打印复印通用耗材领域。北海绩讯为国内再生墨盒细分领域龙头,生产规模、自动化专业化能力行业领先,收购股份后将使公司打印耗材产业链再增加墨盒生产业务,进一步增强一体化能力,巩固行业地位。北海绩讯2018 年实现营收3.42 亿元,归属于母公司股东净利润4002 万元,19 年1-4 月实现营收1.27 亿元,归属于母公司股东净利润1302 万元。此次收购业绩承诺为2019-2021 年净利润不低于4800 万、5760 万和6912 万元。

      环保停产、硒鼓整合致Q3 业绩下滑,新材料业务持续突破公司前三季度实现营业收入7.96 亿元,同比下滑19.43%,归属于母公司股东净利润1.76 亿元,同比下滑23.18%,其中Q3 季度实现营业收入2.38 亿元,同比减少24.79%,归属于母公司股东净利润3568万元,同比减少63.66%,Q3 季度业绩下滑明显。主要原因一方面是环保因素导致停产,影响了三季度当期业绩,目前已经逐步恢复生产;另一方面是加大了CMP 等新项目研发投入及市场拓展费用,当期费用率有所提升。此外,硒鼓行业整合期仍在进行中,公司硒鼓业务同比下滑。

      新材料板块方面,公司CMP 抛光垫已经在八寸主流晶圆厂测试,多数进入测试后期阶段,已有订单客户持续放量,新客户需求增加,并且上半年成功突破十二寸晶圆厂,取得第一张十二寸客户订单,下半年订单持续增长;PI 浆料生产大楼目前正在进行车间无尘装修和管道安装,柔显科技完成G4.5 的全流程测试。

    盈利预测与估值

      基于环保停产问题及硒鼓行业继续整合,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019、2020、2021 年营业收入分别为12.23 亿、18.58亿元和22.28 亿元,增速分别为-8.55%、51.93%和19.87%;归属于母公司股东净利润分别为2.32 亿、3.17 亿和4.15 亿元,增速分别为-20.90%、36.89%和30.80%;全面摊薄每股EPS 分别为0.24、0.33 和0.43 元,对应PE 为35.3、25.8 和19.7 倍,未来六个月内,维持 “增持”评级。

    风险提示

      彩粉新增产能释放不及预期;CMP抛光垫认证不及预期;硒鼓市场整合速度不及预期。