化工行业2020年度策略：抓住供给侧机会 共享成长端未来

　　投资要点

    　　经济增速放缓，化工景气回落，大宗化学品持续低迷。受宏观经济增速放缓的影响，大宗化工品整体处于周期低位，化工行业表现较弱，2019年初到2019 年11 月15 日，中国化工产品价格指数下降11.88%，且下降趋势尚未减速，同时化工行业企业整体利润先于收入进入负增长阶段。

    　　化工行业进入产能投放期，强者更强或成主旋律。化纤行业经历17/18年集中建设，2019 年逐步进入投产期；化工原料与制品行业固定资产投资完成额于2018 年下半年恢复正增长，2019 前三季度实现同比增幅7.60%。

    　　近三年来化工行业上市公司（剔除两桶油）的在建工程增幅115%，市值前15 的头部公司贡献了85%的在建工程增量，行业集中度显著提升，未来强者更强的趋势日益明确。

    　　供给侧改革已经进入下半场，行业格局优化正当时。前期供给侧改革效果初显，部分细分行业的格局正在优化或重塑。其中轮胎行业凭借“质优价美+成本低位+海外产能”的优势，国内头部轮胎上市公司前三季度业绩持续向好；供给侧改革的深化也为小品种农药原药行业带来更多的投资机会；维生素板块中，VA 供求紧平衡，VE 行业集中度有望进一步提升；PVC 添加剂CPE 行业中，行业出现较大供给缺口，行业格局正在重塑。

    　　挖掘高景气度细分领域，相关新材料标的具备成长性。尽管大宗化学品尚处低迷状态，但部分细分领域具有较高景气度，相关化学品需求相对旺盛，如5G 相关材料、汽车尾气处理材料和电子化学品等都是值得关注的方向。随着5G 商用时代的开启，高频高速覆铜板中PTFE 树脂填料需求提升；国六标准推行在即，汽车尾气处理材料的需求有望大幅增长；在半导体产业向大陆转移的过程中，电子化学品的进口替代市场空间广阔。

    　　自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会。在外部环境不确定性增加的趋势下，化工板块相关的硬科技、新材料产业值得重点关注；在国防安全压力不断增大，国防投入资源条件趋紧的背景下，军民结合成为重要战略方向；在国企改革过程中，具备机制创新的相关公司有望迎来更大的发展机会。

    　　重点公司：万华化学、华鲁恒升、玲珑轮胎、赛轮轮胎、联化科技、中旗股份、新和成、浙江医药、日科化学、昊华科技、国瓷材料、万润股份、利安隆、宏大爆破、泰和新材。

    　　风险提示：油价大幅下跌；周期化工品价格剧烈波动；新项目投产不及预期。