方正机械半导体设备深度研究(四):从长江存储招标看本土半导体设备龙头投资机会

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:张小郭 日期:2019-11-20

  核心观点:政策、资金以及产业三大因素共同推动下,本土半导体设备行业正处于黄金发展时期。透过长江存储招标,我们看到国产厂商在众多核心设备领域正在加速国产化进程,此外国内存储器/晶圆厂陆续进入投产/量产的关键阶段,相关设备采购将进入高峰期,国产半导体设备行业投资机遇值得关注。

      本土半导体设备行业正处在黄金发展时期。①在国家密集政策与资金双重支持下,我国集成电路装备企业迎来了发展契机,取得了显著的阶段性成果,诞生了北方华创、中微公司等本土优质半导体设备厂商。②2018 年国产半导体设备销售额约为109 亿元,自给率不足12%,半导体设备国产化率依然较低,而美国接连制裁中兴、华为再一次敲响警钟,核心技术自主可控形势依然严峻。③政策、资金以及产业三大因素助推下,全球半导体产业加速向中国大陆地区转移,国内外半导体制造企业纷纷在华建厂,孕育了巨大的设备需求空间。

      从长江存储招标看:半导体设备国产化加速,大陆产线陆续进入设备采购高峰期。①梳理长江存储项目招标数据发现:以北方华创、中微公司等为代表的国内厂商在刻蚀设备、PVD、清洗机、氧化/退火等多个核心设备领域实现了突破,且国产化率呈现上升态势,对于后续加速获取订单以及进入大陆其他产线具有明显的示范作用。②除了长江存储项目,未来两年大陆进入投产或处在产能爬坡的存储器/晶圆厂产线近20 条。由此可见,包括长江存储在内的存储器/晶圆厂将进入半导体设备采购高峰期,本土半导体设备企业迎来加速获取订单的重要时期。

      大基金二期注册完成,半导体设备有望获得重点加码。①大基金一期投资项目超过72 个,其中设备领域投资金额合计13.85 亿元,占比1.01%,设备材料合计投资占比仅为2.2%,低于市场公开数据显示的6%占比。但从效果来看,诸多关键半导体设备均取得了实质性突破。②10 月22 日大基金二期注册成立,注册资本2041.5 亿元人民币,资金规模较一期有较大的提升。我们预计大基金二期将会加强对设备的部署力度,预计刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已有布局的企业有望持续获得支持,半导体设备国产化有望加速推进。

      北方华创:多点开花的本土半导体设备龙头。①北方华创秉承七星电子和北方微电子多年高科技研发实力,是当前本土布局最为广泛半导体设备企业的龙头,实现了集成电路领域的多点开花,刻蚀设备、PVD、CVD 等核心半导体设备均实现了批量出货,获得国内半导体制造优质企业认可。②在实现自主可控社会价值同时,公司经营质量持续  提升。2016 重组以来公司收入规模持续扩大,2018 年公司实现营业收入33.24 亿元,期间CAGR 达到43.15%;2018年实现归母净利润2.34 亿元,CAGR 达到58.62%,高于营收增速,不仅跨越了盈亏平衡点,且盈利能力持续增强。

      ③2019 年10 月公司20 亿定增获批,加码高端集成电路设备项目进一步夯实公司竞争力;而新一期股权激励方案落地有望充分释放公司活力,开启发展新阶段。

      投资建议:大陆产线进入设备采购高峰期,大基金二期注册成立,国产半导体设备投资机会值得关注,建议重点关注北方华创,关注中微公司。

      风险提示:半导体行业景气度下行,大陆存储器/晶圆厂设备采购不及预期,本土半导体设备厂商新品验证不及预期,本土半导体设备厂商订单不及预期