2019年10月份宏观经济形势分析：关注宏观数据整体走弱中的结构性积极因素

　　宏观政策：基建再发力稳增长，通胀预期不改货币政策边际宽松基调

    国常会决定健全固定资产投资项目资本金管理，促进有效投资加强风险防范

    MLF 一年半以来再次下调，结构性宽信用基调不改

    《优化营商环境条例（草案）》出台

    中国营商环境全球排名再度提升，从全球第46 位跃升至第31 位

    RCEP 谈判取得重大突破

    经济基本面：从10 月份宏观经济运行数据来看，经济供需两弱格局延续。

    从供给方面来看，工业与制造业增长放缓，环保限产力度减弱工业增加值或将回升。

    从需求方面来看，投资再度回落，政策频出助力投资企稳；物价上升叠加“双十一”效应社零额走弱，网上销售走强短期社零额或将改善；进出口降幅收窄，外部环境改善出口下行压力小幅缓解。

    从价格方面来看，CPI 走高态势延续，PPI 或底部企稳。

    从金融数据方面来看，新增社融季节性大幅回落，结构性通胀不改宽信用基调。

    从人民币汇率来看，人民币兑美元汇率短期回升，外部货币环境持续宽松人民币升值或将持续。

    重视宏观经济数据走弱中存在的积极因素：

    基建虽然回落，但随着稳增长力度的加大或有可能略有回稳

    房地产投资仍有望保持较强的韧性

    制造业投资支撑因素有所显现，或有望短时底部企稳

    中采PMI 虽回落，但财新PMI 和BCI 回升或预示民营企业与中小企业改善

    结构性通胀对货币政策制掣有限，结构性宽信用持续。

    小结

    　　10 月份宏观经济数据呈现供需两弱态势，较上月明显走弱。不过依然存在一定正面因素：稳增长政策从原材料和资金供给上保障基建投资，房地产投资依然有韧性，中美贸易战背景下美国对我国高新技术制造业刻意压制，我国也对相关行业加大了政策支持，加快结构升级；在中美贸易缓和以及人民币升值下，进出口均有所改善。我们认为，经济短期内处于缓和态势而不是滞胀，但是长期经济下行压力持续存在，仍需持续关注经济中下行的压力。