早安直通车

类别:晨报 机构:国元证券股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-20

  宏观策略

      上周A 股市场整体下行。主要指数中,上证红利指数领跌;市场格局方面,小盘股指数整周跌幅较大;行业方面,仅食品饮料,电子板块微涨。

      1.增长压力上行,关注结构性亮点。增速下行中部分生产结构优化成为亮点。2.资本市场改革加速,金融开放推进。

      投资选择:防御性板块(金融等)+高景气度板块(科技与消费)。

      近期市场,多重利好因素下市场短期风险偏好恢复,投资机会可结合中长期动能汇聚方向,结合收益率改善,短期具有高景气度板块,如科技、消费板块,与防御性板块之间的平衡。建议关注高端科技板块,重点细分领域的景气度,如通信中的半导体、元件,高端制造的风电光伏概念等;以及避险功能较强的蓝筹板块如医药生物,安全边际较高的金融板块;高端制造核心主题。

      分析师:虞坷(S0020519070004)联系人:曹越

    化妆品

      1.行业数据跟踪:2019 年10 月淘系平台化妆品类(美容护肤+彩妆)GMV 合计为153.80 亿元,同比增长32.33%。其中美容护肤类GMV 为112.14 亿元,同比增长47.24%,;彩妆类GMV 为41.67 亿元,同比增长3.99%。

      重点品牌天猫旗舰店数据跟踪:珀莱雅同比增长约50%,佰草集同比+16.15%,丸美增速+75.83%,御泥坊主品牌店铺遭到一定分流,销售额同比-54.96%。

      重点上市公司线下门店跟踪:珀莱雅:主品牌共有专柜894 个,丸美:主品牌共有百货专柜1705 个,佰草集:共有百货专柜1198个

      投资建议:化妆品行业景气度维持高位,双十一天猫美妆个护行业增速位列第一,高达64.6%,维持行业“推荐”评级。继续关注定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰的丸美股份、对行业趋势把握精准的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化。

      风险提示:行业景气度下滑、品牌竞争加剧,渠道拓展不及预期。

      分析师:李典(执业证书:S0020516080001) 联系人:杨柳

      2. 2019 年双十一电商全网成交额达到4101 亿元,同比增长30.5%。个护美妆类目强劲爆发,国际品牌更为亮眼主要化妆品类上市公司中,珀莱雅主品牌维持中高速增长,天猫旗舰店销售额超2 亿,同比增速接近50%。

      投资建议

      化妆品行业景气度维持高位,双十一凸显品类成长属性。维持行业“推荐”评级。继续关注定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰的丸美股份、对行业趋势把握精准的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化。

      风险提示:行业景气度下滑、品牌竞争加剧,渠道拓展不及预期。

      分析师:李典(执业证书:S0020516080001) 联系人:杨柳

    医药

      医保谈判波及广降幅大,持续看好消费类医疗

      国家医保谈判工作即将结束,2019 年医保谈判目录有望落地,预计降幅较大。此次谈判涉及品种接近150个,涵盖各类单抗及慢性病常用药。本轮谈判企业面临较大压力:(1)部分品种竞争格局较为紧张;(2)取消地方增补目录,全国谈判执行影响较大。根据目前媒体,较多药物降幅超过50%,出局品种亦较多。

      考虑到本次医保谈判不确定性因素高,波及品种较广降价幅度较大,建议关注受政策扰动较小的消费类医疗板块,重点推荐欧普康视、通策医疗、美亚光电、美年健康、华熙生物等。

      分析师:黄卓(执业证书:S0020519080001)联系人:刘慧敏

    食品饮料

      事件:安井发布限制性股票激励计划终稿,拟向公司核心高管及骨干人员共计231 人授予632 万股,首次授予价格仍为26.97 元。

      我们认为:激励计划内容大体不变,重点关注摊销费用大幅上涨;理性看待摊销费用压力,放眼长量重视激励长远影响;赛道优良壁垒坚深成本可控,坚定看好公司长期成长。

      投资建议与盈利预测

      长期看成长路径清晰。短期看通胀背景下优选具备成本控制力的龙头公司,安井规模效应大上游议价足,且年内已两次提价(后期仍有可能),具备成本转嫁能力,稳健性高。我们预计公司19-21 年EPS 为1.35/1.55/2.11 元,分别小幅下调0.05/0.16/0.05 元,考虑到成长高确定性,维持“买入”评级。

      风险提示:食品安全问题、产能投放不及预期、成本价格大幅波动、市场竞争加剧分析师:李典(执业证书:S0020516080001) 联系人:彭俊霖

    汽车

      事件:三花智控于2019 年11 月13 日发布公告称全资子公司三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商,6 年生命周期内,预计销售额累计近20 亿人  民币。

      通用BEV3 平台将于2021 年投产,三花营收预计增厚2 亿元,综合公司9 月公告披露的来自通用的10 亿元电子水泵订单,三花智控与通用合计订单金额达到30 亿元,将在6 年左右的生命周期内逐步释放;在手新能源订单超百亿,业绩增长确定性进一步提高,综合目前已经披露的订单,合计超过100 亿元,预计会在2020/2021 年逐步释放。

      盈利预测与投资建议

      新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021 年归母净利润为13.73 亿元、14.73 亿元、16.55 亿元,对应PE 29x、27x、24x,维持“增持”评级。

      风险提示:汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。

      分析师:满在朋(执业证书:S0020519070001)联系人:薛雨冰

    光伏

      事件:晶盛机电收到中环协鑫、 天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书,本次中标金额合计 142,470 万元。

      公司本次中标相关情况为:中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购分为三个包;公司合计中标金额为142,470 万元。

      本次中标对公司发展具有重要意义。中标的落地将对公司未来业绩将产生积极影响,也进一步证明了公司的全自动单晶炉及智能化加工设备依靠领先的技术优势。行业来看,目前光伏扩产正当时,半导体蓄势待发,光伏硅片行业仍处在新一轮的扩张周期。

      投资建议与盈利预测

      预计公司2019-2021 年将实现营业收入28.11/34.08/39.11 亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76 亿元,对应目前的P/E 23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”

      评级。

      风险提示:全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。

      分析师:满在朋(执业证书:S0020519070001)联系人:王希

    家电

      目前,家电龙头纷纷入局双十一促销。2019 年11 月9 日,格力电器在其微博发布《关于“11.11”让利30亿元打击低质伪劣产品的公告》,公司宣布变频空调最低1599 元,定频空调最低1399 元,总让利30 亿元。

      此次活动将在各大授权电商平台以及线下3 万多家格力专卖店同步展开,统一价格。微博发布后,美的、海尔纷纷跟进。我们认为,行业景气度降低以及龙头公司增速差异,促使此次空调行业淡季促销力度加大。

      长期来看,龙头集聚现象并未改变。

      投资建议

      我们认为,从行业格局来看,短期价格波动或将进一步推动行业集中度提升,并且有助于行业库存加速消化。从长期来看,随着一户多机以及中央空调产品认知度的提升,空调行业或将维持长期稳定增长。而空调企业的竞争将继续围绕产品力提升、渠道效率优化以及品牌力的对外传播展开。建议积极关注行业龙头美的集团以及格力电器。

      风险提示:空调行业增速不及预期的风险,短期空调价格进一步下滑的风险,原材料价格大幅波动的风险。

      分析师:满在朋(执业证书:S0020519070001)联系人:邢瀚文

    教育

      事件一:2020 年国考招录2.41 万(yoy:66%),报名人数143.7 万(yoy:4.2%)。

      事件二:江苏10 月25 日发布省考公告,比往年提前3 个月,招录7985 了(yoy:23%);上海11 月5 日发布省考公告,比往年提前1 个月,招录3803 人(yoy:22%)。

      目前:国考招录+66%而报名仅+4.2%,原因在于报名生源趋稳;省考已开始反弹,部分省市提前省考投资建议与盈利预测

      继续强烈看好公司,公司所处行业壁垒高,“1+N”格局将继续维持,龙头马太效应明显,强运营管理体系横向复制能力已被验证。我们认为公司公职类业务随着招录的反弹而增速会有所提升,教招、考研等业务预计保持高速增长,预测公司2019-2021 年净利润分别为16.8 亿、23.65 亿、33.39 亿,EPS 分别为0.27元、0.38 元、0.54 元,对应目前股价的PE 分别为68 倍、48 倍、34 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变动、业绩不达预期、突发事件影响。

      分析师:宗建树(执业证书:S0020519010001)联系人:易永坚