研究所晨报

　　【固收 张继强】固收：关注反弹下的基差机会对于03 合约来说，目前0.6 元的基差水平对于做多基差来说安全边际稍显一般，但近期NCD 利率逐步上升，最大IRR 远低于NCD 水平，套保也有所退出，后续基差小幅走扩的概率较高。主要是因为进入11 月，移仓换月阶段T1912 合约的IRR 继续下移，随着移仓的进行，这又会对远月合约的IRR 形成压制，而基差就会出现相应的抬升。此外，在降息带来的大幅反弹下，后续债市继续上涨的动力稍显乏力，也会助推基差的走扩。因此，我们推荐做多03 合约的基差。

    　　【机械设备 章诚、黄波、李倩倩】机械设备：2020，中国半导体设备的转机之年

    　　我们认为国内半导体设备需求及订单向上拐点或已到来，2020 年行业有望实现较快成长，新增需求主要源自5G 商用推动全球存储芯片扩产及中国大陆整体晶圆、封测产能扩大，其中刻蚀和薄膜沉积设备的需求受益程度较高。国产设备企业随着中芯国际、长江存储等技术成熟度上升而获得更多验证试用平台和进口替代机会，但同时也正面临研发、税收、激励机制等方面的瓶颈和压力。目前本土设备产业链格局已初步形成，能够进入主流客户供应体系并契合未来工艺方向的优势企业主要包括：中微公司、北方华创、长川科技、晶盛机电等。

    　　【公用事业 王玮嘉】公用事业：火电估值历史新低，电价预期或过于悲观

    　　根据国家统计局数据，10 月全国发电量同比增长4.0%，增速环比走低0.7pct；火电发电量同比增长5.9%，增速环比放缓0.1pct。10 月全社会用电量同比增长5.0%，增速环比提升0.6pct，三产用电回暖是驱动10 月用电增速走高主因。上周中国神华破净，陕西煤业不改下跌趋势，火电和煤炭板块集体下调反映了市场对于经济下行预期背景下，上游难有超额利润的担忧。当前火电板块的市净率已创历史新低，建议左侧布局一线华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

    　　【交运设备 林志轩、刘千琳、陈燕平】长安汽车(000625 SZ,买入): 新车型周期来临，反转在望

    　　我们认为Q4 乘用车行业销量有望温和复苏，20 年销量有望企稳，而公司自主与合资推出新车型较多，销量和盈利情况改善弹性较大。随着新车型推出和林肯国产化进行，长安福特有望量价齐升，业绩逐步改善。由于CS75 plus 等单车价值量较高的车型销量提升，长安自主产品结构持续改善，盈利性提升。中期看，公司若混改成功，有望减少失血点，集中精力发展核心品牌。长期看，长安福特加速研发进程、改进经销商系统、国产化豪华车品牌，而自主有深厚的研发积淀，未来改善值得期待。我们预计19-21 年EPS 为-0.09、0.45、1.02 元，维持“买入”评级。

    　　【通信 王林、赵悦媛】移为通信(300590 SZ,买入): 研发壁垒型企业，M2M发力在即

    　　移为通信专注于物联网中的无线M2M 领域，由于物联网行业碎片化的特点，使得终端产品厂商需要具备较强的定制化能力，对软件能力要求大幅提升，研发壁垒属性逐步增强。公司大部分产品出口海外，拥有较强的客户粘性和成本优势，同时结合不断的研发积累，实现地区和产品类别的外延，打开未来成长空间。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.94 元、1.25元和1.68 元，首次覆盖给予“买入”评级。